流動性風險是指並購後由於債務負擔過重、短期融資不足而導致支付困難的可能性。流動性風險在采用現金支付的M&A企業中尤為突出。因為現金收購企業首先考慮的是資產的流動性，流動資產和速動資產質量越高，流動性越高，企業就越能快速順利地獲得收購資金。同時也說明M&A活動占用了企業大量的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調整能力，增加了企業的經營風險。如果自有資金投入不多，企業必然會采用借款的方式。通常目標企業的資產負債率過高，使得並購後企業的負債率和長期負債急劇上升，降低了資金的安全性。如果收購方融資能力較差，現金流安排不當，流動性比率也會大幅下降，影響其短期償債能力，給收購方帶來資產流動性風險。
(三)融資風險
M&A的融資風險主要是指能否按時足額籌集到資金以保證並購的順利進行，如何利用企業內外部資金渠道在短期內籌集到所需資金是M&A活動成功的關鍵。
M&A對資金的需求決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業的並購只是暫時持有，適當轉型後再出售，需要投入相當數量的短期資金才能達到目的。此時可以選擇資金成本相對較低的短期借款方式，但還本付息負擔較重。如果當時企業安排不當，就會陷入財務危機。如果收購方希望長期持有目標公司，則需要根據目標公司的資本結構及其持續經營對資金的需求，確定籌集收購資金的具體方式。M&A企業應根據目標企業債務償還期的長短維持正常營運資金，使投資回收期與貸款種類相匹配，合理安排資本結構。例如，需要短期融資來維持目標公司的正常經營，用長期負債和股東權益來籌集購買企業所需的其他資本投資。在M&A企業不出現融資危機的前提下，盡可能降低資金成本，使資本結構趨於合理。
四、企業並購的財務風險防範對策
在並購過程中，要控制風險的影響因素，降低財務風險。如何規避和降低財務風險可以采取以下具體措施:
(壹)改善信息不對稱，采用適當的收購估值模型，合理確定目標企業的價值，從而降低目標企業的估值風險。
由於雙方的信息不對稱是目標企業價值評估風險的根本原因，M&A企業應盡量避免敵意收購，並在並購前對目標公司進行詳細的審查和評估。收購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略制定全面的規劃，對目標企業進行審批，對目標企業的產業環境、財務狀況、經營能力等進行綜合分析，從而對目標企業未來的自由現金流做出合理的預測，在此基礎上的估值更接近目標企業的真實價值。
此外，采用不同的估值方法對同壹目標企業進行估值，可能會產生不同的M&A價格。企業價值的估值方法有現金流量折現法、賬面價值法、市盈率法、同業市場價值比較法、市場價格法和清算價值法。M&A公司可以根據M&A動機、並購後目標公司是否繼續存在、所掌握的信息是否充分等因素，決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業價值。
(2)合理安排資金支付方式、時間和數量，降低融資風險。
M&A企業應該在確定對M&A資金的需求後開始籌集資金。融資方式和資金數量與收購方采用的支付方式有關，M&A的支付方式由M&A企業的融資能力決定。M&A有三種支付方式:現金支付、股票支付和混合支付，其中現金支付是最緊張的籌資方式。
M&A企業可以結合自身可利用的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變化以及目標企業的稅收征收情況來設計M&A的支付方式，將支付方式安排成現金、債務和股權的多種組合，以滿足雙方相互借鑒的需要。例如，在公開收購的兩層投標模式中，第壹層以向股東承諾的現金投標，第二層以等價混合證券作為支付方式投標。這種支付方式壹方面是基於交易規模大，買方支付現金能力有限的考慮，以維持合理的資本結構，減輕收購後巨大的還款壓力；另壹方面是誘導目標企業股東承諾盡快出售，讓收購方在壹級競價時獲得目標企業的控制權。
(C)創建流動資產組合，加強營運資本管理，降低流動性風險。
因為流動性風險是資產負債的結構性風險，必須通過調整資產負債匹配和加強營運資金管理來降低。但如果流動性風險降低，流動性就會降低，同時其收益也會降低。為了解決這壹矛盾，建立流動性資產組合是兼顧流動性和盈利性，滿足M&A企業流動性需求，同時降低流動性風險的途徑之壹。
(D)增強杠桿收購中目標企業未來現金流的穩定性，在增加財務杠桿收益的同時降低財務風險。
杠桿收購的特點決定了債務償還的主要來源是整合目標企業產生的未來現金流。在杠桿效應下，高風險高收益的資本結構是否真的能給企業帶來高利潤，取決於此。高負債的存在需要穩定的未來自由現金流來清償，而要增強未來現金流的穩定性，就必須:(1)選擇理想的目標公司，保證穩定的現金流。(2)認真評估目標企業的價值。(3)在整合目標企業的過程中，創造最優的資本結構，增加企業價值。只有未來有穩定的自由現金流，才能保證杠桿收購的成功，避免因不能按時還債而導致的技術性破產。
參考
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