白銀T+D有溢價嗎？怎麽算？

2010 165438+10月11國內上海黃金交易所收盤價為4160元/斤。當天收盤前，對應的白銀國際現貨價格約為18.28美元/盎司。如果按照國際白銀現貨價格換算成人民幣，對應的國內白銀價格應該是4020元/公斤，遠低於上海黃金交易所4160元/公斤的報價。國內白銀相比國際白銀現貨有近3.5%的溢價。經過我們長期的統計和研究，發現國內白銀的升水存在已久，升水幅度也有高有低。以下是國際白銀現貨和國內白銀T+D在幾個關鍵時間點的價格對比。根據近18個月的價格統計，我們發現國內白銀溢價率最高達到15%，最低為-1.8%。在這八項統計中，有七項是正的保險費率。可見國內白銀相對於國際白銀存在長期溢價現象。另外，升水幅度達到16.8%，我認為可以歸結為以下幾點:(1)主要原因是國內的關稅政策:目前進口白銀征收17%的關稅，這直接導致了國內白銀與國際白銀存在價差的可能。(2)中國歷史上是白銀生產大國，白銀在中國貨幣史上占有比黃金更重要的地位。鴉片戰爭後，中國大量白銀儲備外流，導致國庫空虛，直接影響了中國白銀的供求。盡管中國是全球最大的白銀生產國，但也是最大的白銀消費國。從2007年開始，中國開始供不應求，白銀凈進口量達到1.067噸。(3)歷史上經過多年開采，我國銀礦開采成本高於國際銀礦，因此存在溢價的基本面支撐因素。亞洲最大的白銀生產商豫光金鉛2009年年報顯示，2009年白銀生產營業收入為65，438+0，894，654，38+0.8萬元，營業利潤為-4，665，438+0.8萬元。其生產成本估計在3200元/斤左右。可見，生產成本高也成為支撐國內銀價走強的重要原因。同時我們也發現，壹旦價格超過3200元/公斤，國內白銀的溢價率開始大幅下降。(4)市場投資者的行為和交易方式也可能是影響白銀溢價的重要因素。中國的投資者壹般沒有做空思維，主要的做空者主要是套期保值生產商和交易商。而TD投資白銀所需資金較少，更容易吸引更多的投資需求，直接推高市場價格。另外，國際白銀現貨是24小時交易市場，而國內TD市場最長交易時間是每個交易日10小時。因此相對幅度小於國際銀價，加劇了溢價率的波動幅度。綜合以上因素，不難發現，國內白銀對國際白銀的溢價必然會長期存在。因此，考察國內白銀與國際白銀、國內黃金價格的內在關系，是我們研究的重點。假設國內銀價為Y，國際銀價為X，根據上述18月價格樣本，可得Y=518+0.905x，其可行域為< 1920，4350 & gt；相關系數為0.966。因此，18月份國內銀價與國際銀價的關系為:Y=國內銀價X=國際銀價y = 518+0.905x .相關系數=0.966。同樣，我們團隊對國內白銀和國內黃金的價格關系進行了線性回歸分析。假設國內銀價為y，國內金價為x，我們可以得到:158，058,274.2 & gt相關系數為0.9843。因此，在18月份，國內白銀價格與國內黃金價格的關系為:Y=國內白銀價格X=國內黃金價格Y=19.5X-874相關系數=0.9843。從相關性來看，國內黃金價格和國內白銀價格的相關性更強，至少在國內白銀和國際白銀(國內白銀價格和國際白銀)不存在風險套利的情況下是如此。二是國際銀價走勢。在實際操作中，當國際白銀和國際白銀的溢價率逐漸縮小時，我們可以以同期的價格波動作為國內白銀操作的依據。結合以上案例，溢價率越大，國內白銀支撐越強，溢價率越小，國內白銀面臨的獲利拋售風險越大。這些規律對我們白銀TD操作有很強的參考作用。同樣，選擇重要的時間和地點進行相關性分析，也有利於我們在可行區域內進行套利操作和風險控制。