近日，箭牌家居集團股份有限公司(以下簡稱“箭牌家居”)披露招股書，擬在深圳主板上市。本次箭牌家居擬募集資金約654.38+0.809億元，除用於智能家居產品產能技改項目外，還將用於年產654.38+0萬套水龍頭、300萬套淋浴項目及智能家居R&D及檢測中心技改項目。
有意思的是，與募集資金3.4億元補充流動資金相反，2020年箭牌家居還大額分紅4.5億元，公司賬面還有5億多未分配利潤，左手大額分紅，右手募集資金。
增資壹年超過50%，不少股東“突擊入股”。
資料顯示，箭牌家居成立於1994，以生產馬桶起家，之後業務範圍逐漸擴大，涉及瓷磚、淋浴房、五金水暖、櫥櫃、家居定制等品類。目前主要品牌有箭牌、法恩莎FAENZA、安華等。
值得壹提的是，箭牌家居是典型的家族企業。本公司的控股股東為樂華恒業投資，持股比例為55.24%，、霍、、合計持有樂華恒業投資65%的股份。此外，創始人謝嶽榮直接持有箭牌家居23.94%的股份。需要指出的是，與霍是夫妻，而、是他們的子女。謝嶽榮家族持有公司79.17%的股份，、霍、、為公司的實際控制人。
此外，霍的哥哥霍和霍少榮的姐姐霍控制的貿易分別持股9.21%和3.68%，合計持股12.89%。也就是說，謝嶽榮及其親屬持有箭牌家居92.06%的股份。
2019年6月，箭牌家居將公司註冊資本由8億增加至8.22億，其中樂華佳悅出資1351.22萬，中證出資469.56萬，金世坤出資3521.7萬。其中，樂華佳悅為員工持股平臺，增資價格為1.90元/註冊資本；中證投資和金世坤為外部投資者，以70億元的投後估值為基礎，增資價格為8.52元/註冊資本。
值得註意的是，中證投資和金世坤是中信證券同壹控制下的企業，而箭牌家居的保薦人(主承銷商)是中信證券，也就是說兩者之間存在股權關系。此外，在其參與增資壹年後，箭牌家居估值飆升，難免讓人懷疑是否涉及“利益輸送”。
5438年6月+2020年10月，箭牌家居再次增資，註冊資本增至8.56億元，其中珠海奧恒等三家公司認購新增股份共計4.5億元。本次增資價格以11250萬元的投後估值為基礎，價格為13.14元。隨後的65438+2月，箭牌家居再次啟動增資計劃，註冊資本增至8.69億。其中，北京巨然、紅星趙茜、青島青坤分別以1.1.4億、541.066萬、300萬認購新股，投後估值和增資價格與65433相同。
需要指出的是，這些在IPO前夕投資箭牌家居的企業，背景都很強大。比如，珠海壹恒背靠高燕資本，紅星趙茜、青島青怡為紅星美凱龍所有，北控實際為居然之家所有，都是箭牌家居在產業鏈上的重要合作夥伴。另外，這些公司都是箭牌家居最近壹年的新股東，難免有“突然持股”的嫌疑。
此外，相比2019年6月僅70億元的估值，僅用了1年，箭牌家居暴漲約43億元，漲幅超過60%。對於中信證券的股東來說，短短壹年就賺得盆滿缽滿。
連續三年營收下降，由於提價獲利，銷售額下降。
招股書顯示，2018年至2020年，箭牌家居營業收入分別為68.1億、66.58億、65.02億；歸母凈利潤分別為654.38+0.97億、5.56億、5.89億。不難看出，與營業收入持續下降形成鮮明對比的是，箭牌家居的凈利潤卻持續上升，甚至與營收的變化背道而馳。
箭牌家居產品七大品類中，衛生陶瓷、水龍頭五金、衛浴家具、瓷磚、浴缸壹直是主要收入來源，占公司主營業務收入的95%以上，但近三年壹直處於下降趨勢。其中，衛生陶瓷從2065，438+08年的365，438+0.29億下降到2020年的29.98億，衛浴家具從9.32億下降到7.2億，瓷磚從6.83億下降到5.58億，降幅較大，只有龍頭五金產品實現增長。
對於上述產品收入的下降，箭牌家居聲稱是由於消費者偏好的快速變化，新住宅單元的設計更加緊湊，行業競爭更加激烈。
對於凈利潤來說，可以連年增長，特別是2019年增長了3.59億。箭牌家居表示，除了調整產品定價，智能馬桶、智能花灑等智能產品的營收占比持續提升，生產成本下降。
換句話說，箭牌家居在營收下滑的情況下，通過提價和控制成本，使得凈利潤持續增長。招股書顯示，2018-2020年，衛生陶瓷坐便器單價分別為570.16元/件、631.6元/件、630.79元/件；蹲便器單價分別為85.87元/個、98.07元/個、95.37元/個。
但這種漲價策略的效果並不理想，產品單價的提高導致相關產品的銷量下降。即使箭牌家居在2020年降低了部分產品的單價，但仍然沒有改善產品銷量下滑的情況。招股書顯示，箭牌家居的衛生陶瓷產品總銷量由2065，438+08年的839.59萬件/件下降至2020年的749.55萬件/件，浴室櫃產品總銷量由2065，438+020年的65，438+009，340件/件下降。
此外，箭牌家居還面臨著較大的償債壓力。2018年至2020年，公司流動負債分別為50.83億、46.3億和44.1億，流動資產分別為29.48億、27.22億和30.43億。雖然流動負債在不斷減少，但公司最近三年流動資產無法覆蓋流動負債，說明短期償債壓力很大。
同時，2018至2020年，箭牌家居資產負債率分別為82.95%、76.05%和67.56%，同行業可比公司平均資產負債率分別為42.4%、44.23%和47.37%，箭牌家居資產負債率遠高於同行業可比公司平均水平。
此外，2018年至2020年，箭牌家居存貨分別為1385萬、1359萬、165438+2700萬，分別占其流動資產的46.99%、49.92%、37.04%。同期箭牌家居計提的存貨跌價準備金額分別為65，438+0.265，438+0億，2.22億，65，438+0.53億。也就是說，箭牌家居每年會因為庫存下降而虧損近億元。
值得註意的是，2018年至2020年，箭牌家居資產減值損失分別為2035萬、18萬、6472萬，尤其是2019年。此次大額資產減值也與公司連續關停德州基地、樂從基地(順德樂華)和韶關基地實木浴室櫃生產線有關。
隨著公司部分生產基地的關閉，對生產線工人的需求減少。箭牌家居員工總數從2065，438+08年的約65，438+0.8萬人下降到2020年的65，438+0.5萬人，兩年內裁員近3000人。