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巴菲特所說的經濟護城河是什麽意思?

唐金城銀答:

經濟護城河是巴菲特投資哲學的中心。護城河使壹家公司能夠長期保持高水平的投資回報。晨星總結了五個常見的護城河,每個護城河都可以在巴菲特購買的股票中找到。

1.有效規模,即自然壟斷。當只有單壹公司提供服務的市場最有效時,自然壟斷就會出現。壹般來說,自然壟斷市場經濟規模巨大,需要較高的固定資本支出。例子包括受監管的公共事業、報紙、鐵路和管道。2010巴菲特收購美國伯靈頓北聖達菲鐵路。

2.轉換成本高,企業數據庫軟件和服務就是典型的例子。因為轉換這些系統既復雜又昂貴,所以更有可能暫停基本服務。2011,巴菲特買了大約11億美元的股票IBM(IBM(在美國上市)。

3.成本優勢,即能夠以低於競爭對手的價格銷售產品。這類似於有效規模,但可以由更多因素產生。例如,沃爾瑪(WMT,在美國上市)將成本優勢嵌入到企業文化中,主張高度重視成本控制和審慎的資本配置,擁有良好的物流系統,能夠從供應商和工人那裏獲得最優惠的條款。巴縣自2005年以來壹直持有沃爾瑪股份。

4.無形資產可分為政府特許經營和品牌。

政府特許權是政府授予的壹種特殊權利,常見的例子是授予發明壟斷權的專利。國家認可的統計評級機構享有的權利是另壹種政府特權。評級機構三巨頭穆迪、標準普爾、惠譽的信用評級被寫在無數的合同、法規和投資要求中。雖然很多成熟的投資者更看重CDS利差等市場指標,而不是信用評級,但幾乎所有的債券發行人都非常重視評級,這使得三大評級機構的收入源源不斷。巴菲特在2000年收購了穆迪(MCO),但自金融危機以來逐漸出售了其股份。

B.品牌是從社會身份和眾多廣告中衍生出來的身份。基於大腦中的壹些怪癖,消費者會願意高價購買品牌產品。可口可樂(KO,在美國上市)不過是碳酸糖水,卻因為鋪天蓋地的廣告贏得了巴菲特的“分內之事”,所以能以高額利潤賣出可口可樂。巴菲特在1998第壹次買入可口可樂,至今從未賣出壹股。

5.網絡效應,描述了用戶越多,服務或產品的價值越大。信用卡支付系統就是壹個典型的例子。因為涉及的商戶和用戶足夠多,無論是Visa(V,在美國上市)、MasterCard(馬,在美國上市)還是American Express (AXP,在美國上市),他們的系統都可以自持可靠,外人很難破壞。1963年,美國運通因為卷入色拉油醜聞,股價暴跌,但巴菲特趁機大舉買入,並持有至今。

事實上,只有少數公司能夠在幾十年內實現高資本回報率。查理·芒格(Charlie Munger)指出:“在美國,如果壹個人或組織將其大部分財富長期投資於三家優秀的國內企業,幾乎肯定會變得富有。他聲稱巴郡的大部分價值只來自於10的好概念。真正的困難是確定這些概念並堅持下去。

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