165438+10月10，永城煤電控股集團有限公司(以下簡稱詠梅控股)發布公告稱，由於流動資金緊張，“20詠梅SCP003”未能按時足額支付本息，已構成實質性違約，違約本息金額為1032萬元。
出乎市場意料的是，作為河南省最大的國有企業河南能源化工集團有限公司(以下簡稱豫能華集團)的核心企業，詠梅控股的貨幣資產到9月底達到400多億元，卻連6543.8+0億元都拿不出來。詠梅控股的主要子公司詠梅集團也有過新年盈利數十億元的輝煌歷史。
詠梅控股“意外”閃電爆炸後的第二天，蝴蝶效應迅速顯現。中國程心國際迅速將詠梅控股及其控股股東豫能華集團的評級從AAA下調至BB，並將其列入降級觀察名單。多家煤企、城投、地方國企的境內外債券繼續下跌。
需要註意的是，除了詠梅控股，6月5438+065438+10月還有多家發債企業陷入困境，數量不多，但多為國企，債券存量較大，信用事件前評級為AAA。經過這件事，債券市場的“國企信仰”是否被徹底打破了？目前債券市場今年的違約金金額為654.38+0262.83億元。對未來有什麽影響？
違約背後是總部5個月不發工資。
走進河南永城，詠梅是壹個不可忽視的存在。帶有“詠梅”字樣的醫院、旅館和文化體育中心散布在城市中。作為該地區最著名的國有企業之壹，詠梅已經融入了城市發展。
作為詠梅控股的主要子公司，詠梅集團是詠梅控股在煤炭領域的主要業務實體。與詠梅集團相比，同樣位於永城的河南神火集團有限公司(以下簡稱神火集團)總部大樓略顯氣勢不足——光明路對面的鄰居詠梅集團總部大樓比神火集團還要新，“高”三分之壹。
詠梅集團的壹位員工說，剛入職的時候，詠梅集團的待遇比神火集團好很多。
這個“碾壓”是有數字依據的:官網，永城市政府介紹，在按營收排名的中國500強企業中，詠梅集團和神火集團分別以2015排名130和385。
詠梅集團壹度被推崇為“反擊”的樣本。官網顯示，詠梅集團永城市政府在1997第壹對礦井投產後虧損嚴重，2000年虧損118萬元，為全省第二大虧損戶。當年7月以後，新的領導層調整了發展思路和結構，企業進入良性發展軌道。根據河南省政府官方網站的信息，2007年，詠梅集團營業收入達到35654.38億元，利潤33億元。
伴隨著詠梅集團收入的增長，是其對資金的需求。詠梅集團在融資方面做了很多嘗試。自2007年以來，詠梅集團壹直試圖突破IPO。但據大河報(2013)報道，由於與豫能華集團控股的猶大能源存在同業競爭，詠梅集團被擋在a股市場之外。
目前，詠梅集團的尷尬處境已經成為當地居民茶余飯後的談資。165438+10月16日中午，在詠梅集團附近的公交站臺上，幾個陌生的市民在等車的時候談論著詠梅持有債券違約的事情。“現在每個人都知道詠梅欠了錢。這條街(註:永城光明路上的壹些樓)都是詠梅的，但是都抵押了。”壹位市民說。雖然債券在他們的生活中並不常見，但居民對詠梅集團很熟悉，詠梅集團的員工也可能是他們的鄰居。
“幹脆破產算了，反正也不賠。”詠梅集團的兩名員工在交流近況時沮喪地說。事實上，詠梅集團的許多員工都有怨氣，原因是詠梅集團的工資支付有問題。
“現在工資降低，每個月在原來的基礎上降低壹點，大概7%。”詠梅集團總部另壹名員工表示，不僅降了工資，還斷了社保繳納。公積金只是從工資裏扣除了個人繳納部分，企業繳納的部分去年7月以後就停繳了。
“負債太多，利潤微薄，入不敷出。”詠梅集團總部的工作人員認為，公司前幾年負債收購了很多“小煤礦”，但這些收購的資產並沒有帶來效益，從而拖累了企業的發展。另壹名員工認為詠梅集團的組織過於臃腫。“被裁掉的壹線員工太臃腫，閑人太多，但他們並沒有被裁掉。”
此外，詠梅集團介紹，近日，河南省政府向詠梅控股股東河南能源註資6543.8+05億元，剝離化工板塊等非主業資產，實施改革放權等措施，激發企業內生活力，強化業績導向。
有早期違約跡象，豫能華集團已於9月賠償其6543.8+0億。
從目前來看，詠梅控股的債務危機在8月份就顯現了跡象。
65438今年6月2日，詠梅控股在債券市場發行了“2020年第壹期超短期融資券”，簡稱“20詠梅SCP001”，票面年利率為4.50%。按照既定時間，發行規模為6543.8+0億元，兌付日為今年9月2日。
在償債資金的安排上，詠梅控股表示:“償債資金的主要來源為公司經營活動產生的現金流，發行人也可以通過變現資產和銀行貸款提供還款擔保。”
在“20詠梅SCP001”即將到期前，豫能華集團於8月14日刊登的《河南能源化工集團股份有限公司2020年第二期中期票據募集說明書》顯示，本期中期票據發行擬募集資金6543.8億元，募集資金擬全部用於償還子公司債務融資工具。
根據豫能華集團披露的信息，該子公司需要償還的債務融資工具為詠梅持有的“20詠梅SCP001”。
詠梅控股沒有解釋為什麽豫能華集團發行債券進行補償。但詠梅控股對豫能化工集團來說，確實扮演著極其重要的角色，豫能化工集團是國家全資擁有的超大型能源化工集團，甚至是河南省最大的國有企業。
詠梅控股在發債材料中提到，公司作為豫能華集團最重要的組成部分，壹直是後者最大的子公司。截至2020年6月底，發行人總資產占豫能華集團總資產的比例超過50%。
上述四筆超短融資及償債資金安排，以及詠梅控股在招股書中給出的方案，與“20詠梅SCP001”完全壹致。但從今年發行的四期超短融來看，相比“以債養債”，詠梅控股經營活動產生的現金流似乎並沒有派上用場。
豫能化工集團以自籌資金補償“20詠梅SCP001”和償還“20詠梅SCP002”後，“20詠梅SCP003”於110到期。然而，由於流動性緊張，詠梅控股未能如期籌集到全額支付資金，這對於詠梅控股來說尚屬首次。
發行數據顯示，“20詠梅SCP003”於今年2月14日發行，本期余額10億元，發行期限270天，票面利率4.39%。165438+10月13，詠梅控股公告稱，3238.52萬元利息已支付，本金仍在籌集中。
6月5438+065438+10月10宣布違約前，詠梅控股在上海清算所發布公告，公司董事會第四次臨時會議審議通過相關議案，其部分股份被無償劃出。
165438+10月2日，詠梅控股宣布無償劃轉資產。從公告來看，詠梅控股除了抽出中原銀行全部股份外，主要將旗下虧損較大的煤化工公司剝離給豫能華旗下的豫能化工集團化工新材料有限公司，被認為是公司改革的重要壹步。
210億的債務，已經壓倒了豫能華集團的債務風險。
詠梅控股的違約直接影響了持有其96.01%股份的豫能華集團。後者的信用評級從AAA降至BB，其久期債券涉及交叉違約風險。
豫能華集團作為河南省最大的省屬煤炭企業集團，能眼睜睜看著其子公司詠梅控股從廢墟中倒下嗎？宇能華集團的真實情況是怎樣的？
官網信息顯示，豫能華集團是經河南省委、省政府批準的國有特大型能源化工集團，分別於2008年6月和2065年9月兩次戰略重組後成立，438。其產業主要涉及能源、高端化工、現代材料與貿易、金融服務、智能制造、新型合金材料等。
截止2019、12年末，豫能華集團擁有員工17.9萬人，煤炭產能超過8000萬噸，化工產品產能10，000噸，擁有猶大能源等境內外上市公司。集團2019年世界500強企業排名第484位，中國500強企業排名第119位，中國石油化工企業500強第7位，中國煤炭企業50強第11位。
然而，這個光鮮亮麗的巨頭的債務壓力也相當沈重。根據上海清算所披露的信息，到今年三季度末，豫能華集團總資產為264221億元，總負債為215476億元，凈資產為487.46億元，資產負債率為865.438+0.55%。
“5、6月份，包括安全辦公會在內，還有其他會議，包括集團層面和二級子公司領導，也讓大家了解了公司目前的財務困難。”在上述二級子公司中層人士看來，豫能華集團旗下子公司眾多，薪酬發放需要集團公司審批，只要集團公司批準，基本就能發放。
也就是說，豫能華集團的債務風險並未解除。同時，作為詠梅控股的控股股東，豫能華集團也向詠梅控股借了壹大筆錢。
根據上海清算所網站6月65438+10月65438+6月6日披露的永城煤電控股集團股份有限公司2020年第六期招股說明書，截至2020年6月末，詠梅控股的其他應收款(不含應收股利和利息)為654.38+055.98億元，主要為與豫能華集團及其下屬單位的往來款項。
值得註意的是，在向豫能華集團借入大量資金的同時，詠梅控股也依賴豫能華集團進行融資。
詠梅控股在發債文件中披露，公司對外融資實行“總量授信、單項貸款”的原則。金融機構對豫能華集團統壹授信，詠梅控股根據自身生產經營和資金情況，在必要時向豫能華集團申報授信額度。截至2020年6月底，豫能華集團從主要貸款銀行獲得授信額度2260億元，已用授信額度6543.8+0288億元，剩余授信額度972億元。
根據CICC的研究報告，詠梅控股和豫能華集團存續債券接近500億元，母子公司合計265億元的全部公開債券均設置了交叉保護條款，募集資金約定了10個工作日的寬限期。如果交叉違約被確認，可能導致企業短期集中支付進壹步承壓。
對此，河南省政府國資委於2020年6月165438+10月1日回應:“您反映的問題屬實。疫情發生以來，我們通過多種渠道和措施，化解了河南的能源債務風險，保障了職工工資。下壹步，我們將加大協調督促力度，爭取工資早日發放。”
早在今年3月24日，豫能華集團就召開了化工領域損耗源管理動員視頻會議。豫能華集團黨委書記、董事長劉銀誌在講話中指出，企業不虧損就虧損，這是市場經濟的基本原則。並提出:如果三年內仍不能扭虧為盈，就要毫不猶豫地倒閉、退出、出售，從根源上徹底杜絕“失血點”。
“我們現在處理的是壹些監管機構要求的自查和公告披露。管理層正在制定具體的償債計劃。”165438+10月16，詠梅股東向國家商報記者表示，工資已經拖欠了幾個月，但是工資的發放壹直沒有考慮。當務之急是全力保護債券。連續雷雨:3A國企毀約沖擊市場
詠梅控股的突然違約打破了市場的沈默，但這並不是唯壹給市場帶來沖擊的事件。
17年10月23日，華晨汽車集團控股有限公司(以下簡稱華晨集團)未能按期支付“17華汽05”本息，構成實質性違約。
165438+10月16日晚間，華晨集團發布公告稱，債務違約總額65億元，逾期利息總額65438+4400萬元。
165438+10月11日，山東魏橋鋁電股份有限公司(以下簡稱魏橋鋁電)發行的債券“16魏橋05”、“19魏橋01”被聯合信用評級下調，由“AAA”降至“AAA”。
165438+10月12日，清華大學紫光集團及其關聯公司債券大幅下跌，多只紫光債券凈價跌至十余元。紫光集團“芯”產業下的核心企業之壹紫光國威發行債券“18國威01”，因其信用評級下調而進行調整，投資者適當性安排由“僅限合格投資者”變更為“僅限合格機構投資者參與交易”。
上述公司雖然數量不多，但大多具有國資背景，債券存量較大，信用事件前評級為“AAA”。如今“白馬王子”攪動信用債市場，市場避之不及。
針對此次信用債引發的違約風波，浙商證券提到，此次信用風險事件短期內對信用債有幾個重要影響:壹是公募基金等買方機構的債券入庫標準肯定會趨嚴，這意味著資質壹般的債券流動性會更差。第二，銀行間質押式回購中質押券的標準肯定會提高，借錢會變得困難。第三，部分債基贖回可能發生，散戶和機構可能因為避險情緒上升而選擇贖回。近期債券市場信用事件頻發。繼華晨集團和詠梅控股違約之後，紫光債券已經大幅折價。這些高評級發行人違約或大幅折價超出市場預期，導致市場短期內波動較大。市場環境和企業信用資質的變化會對投資者的違約預期產生影響，進而影響債券信用風險溢價補償的水平，導致信用利差出現不同程度的波動。
從前後對比可以看出，2020年以來，地方國企違約數量有增加的跡象。
對此，中信證券研究所副所長、固定收益首席分析師明確指出，下半年國企信貸事件不斷，近期形勢尤為嚴峻。他說，信貸風險明顯增加，僵屍國企的隱憂成為現實。過去兩年，民營企業的風險是債券市場最大的隱患。今年僵屍國企風險明顯增加，其債務規模大且難以化解，成為當前市場信用風險的主要矛盾。
造成這種現象的原因有很多。顯然，工業國企雖然基本面優於城投，但近年來並沒有被政府完全覆蓋；從再融資角度看，部分產能過剩的國有企業面臨融資壓力；從操作上看，部分產能過剩產品價格中樞已從高點回落；隨著國企社會職能剝離的逐步完成，政府完全無保留支持的必要性也將降低。
影響擴散:上周多家公司取消發債。
動蕩的市場環境讓壹些債券發行人“全身而退”。據Wind資訊統計，上周(165438+10月9日~ 165438+10月3日)共有113只債券發行規模4465438+億元延遲或未能發行，僅發行規模方面，就增加了32只。
許多公司推遲發行，正是因為市場波動太大。例如，兗礦集團在取消第四期中期票據發行的公告中提到，鑒於近期市場波動較大，公司決定取消本期中期票據的發行，將在另壹個機會重新發行。同樣，2020年第壹期中期票據註銷時，開封市城市運營投資集團有限公司也發布了類似公告。
Wind數據顯示，截至165438+10月15日，2020年新增110違約債券，違約賠償金金額達到126283萬元。2019新增184違約債券，對應違約金額149404萬元；2018新增125違約債券，對應違約金額1209438+0億元；34 2017，對應金額31249萬元；56 2065438+2006，對應金額393.77億元。
對比歷年數據可以看出，無論是違約債券數量還是違約金額，近兩年債券違約都呈上升趨勢。
近期信用債市場的動蕩很容易讓人懷疑今年以來融資環境的風險偏好下降。
對於目前的融資環境是否惡化，張旭表示，目前還沒有出現。