股價不漲的壹個重要原因是比亞迪不賺錢。當有人談到為什麽不賺錢時，他們會給出壹個沒有定量分析的寬泛的理由清單。首先，了解公司是做什麽的。目前公司主營業務分為四大塊:1)汽車，包括傳統燃油汽車和新能源汽車，2)代工、手機零部件及組裝行業，3)手機電池、充電電池及光伏業務，4)軌道交通、跨座式單軌“雲巴”等。接下來，我會按照從收入到毛利，再到費用，最後到利潤總額的順序來整理利潤表，再結合另外兩張表，看看哪個環節讓公司不賺錢。
壹、收入。看收入結構。2018年1300億元收入中，汽車收入760億元，占比58%；40億元為代工業務收入，占比32.5%；手機收入為90億元，占比不到7%。此外，還有壹塊收入近29億元。第壹眼看到的時候，眼前壹亮，以為軌道交通產生了收入，於是看年報尋找線索，但人家根本沒提。大家的問題也是深交所的問題，所以深交所發了壹封問詢函，回復:其他收入是公司建員工福利房低價賣給員工產生的收入。空玩得開心。
第二，毛利。看公司賺什麽錢。先說毛利，毛利是利潤的來源。總的來說，結論是汽車和代工盈利，分別貢獻了70%和25%的毛利，光伏和軌道交通業務有漏洞。實際上，汽車業務非常有利可圖。18年760億元的營收產生了150億元的毛利，毛利率19%-20%，而廣汽18%-19%，長城15%-16%，長安14%-15%，SAIC 13%-14%，BAIC藍谷11%-12%。所以說“比亞迪不賺錢是因為新能源汽車還處於起步階段，所以不賺錢”是站不住腳的。事實上，新能源汽車業務迅速提升了比亞迪的盈利能力。如下圖所示，2014-2016年汽車毛利率快速增長，也提升了公司整體毛利率。
因為公司把國家對消費者的補貼放在收入中，毛利包括補貼。因此，隨著補貼的下降，汽車的毛利率也在下降，2018年僅達到19.8%。關鍵是持續回撤後毛利率能否維持。這壹點也值得擔心。有時間我會再開壹篇。代工業務實際上非常有利可圖，420億的收入產生了53億的毛利。因為業務性質，毛利率只低12%-13%，但三費也低。由於代工業務大部分安裝在比亞迪電子，在港股上市，數據會更詳細。財務報告顯示，比亞迪電子18年盈利414億元，凈利潤21-22億元，非凈利潤18-19億元。對於比亞迪來說，扣除小股東權益後，歸屬凈利潤為12-13億元。應該知道，2018年比亞迪整體非凈利潤不足6億元，也就是說除代工外的整個業務都在虧損。
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