目錄： 1.國內黃金市場主要投資品種 2.國際黃金市場主要投資品種 3.國際黃金ETE的發展經驗及借鑒 國內黃金市場主要投資品種 許多人對“實物黃金”的理解就是各類黃金飾品，但實際上這並不是我們要討論的投資性實物黃金。另外，還有各種紀念類的金條和金幣，如“奧運金幣”、“賀歲金條”等，雖然它們也有保值增值的功能，但其價格主要不取決於金價波動，影響因素主要是收藏價值和藝術價值等；同時因其設計加工成本帶來的過高溢價以及回購不便而導致的流動性欠佳，投資者購買此類實物金並不能充分享受金價上漲帶來的預期年化預期收益。 真正意義上的投資性黃金具有交易成本低、與金價保持完全的正相關及聯動性、有明確的回購渠道等特點。國內市場上可以選擇的實物黃金投資品種大致有商業銀行代理的金交所個人實物黃金、中金黃金投資有限公司與世界黃金協會聯手推廣的中國黃金投資金條、以及壹些有強大實力以及資質的民營金商如恒泰大通投資金條的實物黃金等，它們基本上已經具備了投資性實物金的特點與功能。因為市場上的給類公司也是良莠不齊，所以投資者在選擇的時候壹定要註意其純度，是否具有認證，以及是否由央行制定金銀加工企業出品。以保障自己的投資不會遭到信用風險。 我們以恒泰大通標金為例： 制造商：中國人民銀行金銀精煉企業——內蒙古乾坤金銀精煉股份有限公司 監制單位：中國黃金協會 質量承保單位：中國人壽財產保險有限公司 報價體系：國際標準24小時美元報價，人民幣結算 純度：不低於交易單位：盎司( 克 ) 回購費用：無 大通標金不僅僅有多重質量上的保證，而且還在銷售中率先運用稱重銷售，保證我們銷售給投資者的產品都是“正公差”，做到真正讓利於民。 很長壹段時間以來，投資者之所以選擇紙黃金，而不是實物黃金，就是因為實物黃金的流動性比較差，買入之後要賣出就非常困難了。以興業銀行開通的實物黃金理財產品為例，主要是、AU 100g 兩款產品和AU 100g 是上海黃金交易所對個人投資者開放的掛牌交易品種，標的黃金符合上海黃金交易所規定的實物標準。先前中國工商銀行上海分行“金行家”個人實物金也是產品。值得註意的是，無論是工商銀行還是興業銀行的產品，壹旦提現之後，再想要變現的話只能折價賣給黃金回收單位了。 中金中國黃金投資金條和壹些民營金商的實物黃金投資品種如恒泰大通的實物黃金投資品種在回購渠道方面占有明顯優勢。例如恒泰大通標準金條緊貼國際現貨黃金價格，僅在購買時收取10元/克的流通費用而回購時不收取任何費用，中國黃金投資金條可即時交易，價格緊貼實時金價，買入價格在市場行情的基礎上每克加8元人民幣，賣出時每克收取2元的手續費，這無疑克服了金交所實物黃金產品提取無法再低成本兌現的問題。但從交易成本來看，投資者在國際金價上漲超過40美元/盎司以後才有盈利的可能，這意味著中、短線操作難以尋找機會。 總體比較，在國內主要的實物黃金投資品種當中，上海金交所的AU 100g 交易成本最低。交易時間上不如民營金商那樣靈活，但與銀行相比有夜市交易，能夠在每天國際金價波動較大的時段捕捉到更多操作機會。但與紙黃金和民營金商的模式不同，AU 100g 是在交易所成交的撮合模式。在市場交易規模較小的時候，經常會出現委托掛單後無法成交的情況，最後成交的價格也往往明顯偏離國際市場行情。另外，AU 100g 只能在上海、北京、深圳這幾個大城市的指定倉庫提取，顯然不利於國內大部分地方的投資者購買實物金條，並且提取實物黃金後缺乏便捷的回購渠道。 綜上所述，實物黃金品種顯然只適合做長期投資。如果您的日常工作忙碌，沒有足夠時間關註國際黃金市場行情，不願意也沒有精力追求短期內的價差利潤，同時又有充足的閑置資金，那麽可以考慮購買黃金後存入銀行保險箱內長期持有。 國際黃金市場主要投資品種 國際現貨金，也稱“倫敦金” “倫敦金”，即投資者通常所說的“炒黃金”，為最常見的現貨黃金投資品種，適合有壹定技術基礎的投資者。交易規則如下： 1、倫敦金以美元標價，以英制盎司為計量單位。黃金報價以道瓊斯國際報價為準，主要根據倫敦市場的現貨黃金價格。壹盎司等於克。每日盤價為***美元 /盎司黃金的價格。例如：大盤標出的數字，即為每盎司黃金美元。 2、倫敦金最低交易量為壹手/張/單。壹手等於100盎司。約等於三公斤黃金。 3、保證金交易。只交少量保證金，即可進行大額交易。資金放大量約為50-100倍。對中小投資者是壹個機會。 4、當日交易。開戶當天即可交易，而且可以多次交易。T+0 5、可以雙向交易。既可以買漲，也可以買跌。既可以先買，也可以先賣。因此無論金價如何走勢，投資人始終有獲利的空間。 6、即時買賣。只要價格在市，既可即時完成交易。不存在是否有人接單問題。不愁買不到，也不愁賣不出。 7、黃金交易可以自設安全線，即交單時自定止損點和止贏點。因此在實際操作中可以將黃金交易的風險降到小於每日10%的跌幅。也就是小於股票每日的最大跌幅。同時由於黃金交易不設漲停板，因此黃金交易的日升幅率可以大於10%。 黃金期貨 壹般而言，黃金期貨的購買、銷售者，都在合同到期出售和購回與先前合同相同數量的合約，也就是平倉，無需真正交割實金。每筆交易所得利潤或虧損，等於兩筆相反方向合約買賣差額。黃金期貨合約交易只需10%左右交易額的定金作為投資成本，具有較大的杠桿性，少量資金推動大額交易。所以，黃金期貨買賣又稱“定金交易”。 世界上大部分黃金期貨市場交易內容基本相似，主要包括保證金、合同單位、交割月份、最低波動限、期貨交割、傭金、日交易量、委托指令。 黃金期權 期權是買賣雙方在未來約定的價位，具有購買壹定數量標的的權利而非義務。如果價格走勢對期權買賣者有利，會行使其權利而獲利。如果價格走勢對其不利，則放棄購買的權利，損失只有當時購買期權時的費用。由於黃金期權買賣投資戰術比較多並且復雜，不易掌握，世界上黃金期權市場不太多。 黃金股票 所謂黃金股票，就是金礦公司向社會公開發行的上市或不上市的股票，所以又可以稱為金礦公司股票。由於買賣黃金股票不僅是投資金礦公司，而且還間接投資黃金，因此這種投資行為比單純的黃金買賣或股票買賣更為復雜。投資者不僅要關註金礦公司的經營狀況，還要對黃金市場價格走勢進行分析。 黃金基金 黃金基金是黃金投資***同基金的簡稱，所謂黃金投資***同基金，就是由基金發起人組織成立，由投資人出資認購，基金管理公司負責具體的投資操作，專門以黃金或黃金類衍生交易品種作為投資媒體的壹種***同基金。由組成的投資委員會管理。黃金基金的投資風險較小、預期年化預期收益比較穩定，與我們熟知的證券投資基金有相同特點。 國際黃金ETF的發展經驗及借鑒 黃金ETF(又稱黃金交易所交易基金)是壹種以黃金為基礎資產、追蹤現貨黃金價格波動的金融衍生產品。黃金ETF與股票ETF不同的是，後者追蹤的是壹籃子股票組合的價格波動，而前者僅僅是關註黃金的價格波動。黃金ETF通常以1/10盎司為壹個基金單位，每份基金單位的凈資產價格就是1/10盎司的黃金價格減去管理費用。2003年以來，許多國家紛紛了黃金ETF產品。我國是世界黃金消費和生產大國，黃金ETF有利於我國黃金現貨市場和期貨市場的進壹步發展。國外發展黃金ETF的經驗對於我國黃金ETF具有很好的借鑒作用。 壹、國際主要黃金ETF類型 1.澳洲Gold Bullion Securities(GOLD)。GOLD是由世界黃金委員會首先發起，並由黃金上市有限公司負責發行的，2003年在澳大利亞證券交易所上市，匯豐銀行美國分行擔當黃金保管人。作為第壹支上市的黃金ETF，由於受到並不身處世界經濟中心的限制，表現壹般，遠遠落後於另外兩大黃金ETF。 2.美國StreetTracks Gold Trust(GLD)。GLD由世界黃金信托服務機構發起，2004年11月18日在紐約證券交易所交易，匯豐銀行美國分行做其黃金的保管人，紐約銀行擔當托管人。GLD是美國第壹支以商品為資產的ETF基金，也是迄今為止黃金ETF市場的巨無霸，其已經成為個人投資者投資黃金的最主要工具。2004年11月18日上市之初，GLD每天凈持有黃金量只有100噸，但以後每年以成倍數增長，2005年黃金持有量超過200噸；2006年黃金持有量超過400噸；2007年超過600噸；2008年年底達到噸。據世界黃金協會統計數據顯示，2008年年底全球ETF黃金持有總量達到創紀錄高位1190噸，也就是說，GLD的實物黃金資產占全世界黃金ETF總份額的鑒於GLD是全球最大也是流動性最高的黃金ETF，其持倉量變化整體上與國際金價走勢密切相關，其持倉變化情況可以作為分析判斷金價中長期走勢的重要參考因素之壹。 3.英國LYXOR GOLD BULLION SECURITIES(GBS)。該基金在2004年3月31日在倫敦證券交易所上市，黃金保管人是匯豐銀行倫敦分行。GBS是世界第二大黃金ETF，僅次於紐約的GLD，從2004年上市到2007年，其黃金交易量達到286萬盎司，基金份額總值約為19億美元。 二、國際黃金ETF迅猛發展的原因 國際黃金ETF能夠迅猛地發展起來，成為黃金投資的主流工具之壹，其原因主要在於以下幾個方面：(1)交易方便。黃金ETF壹般在證券或期貨交易所上市，消費者可以通過開設壹個標準賬戶買入、賣出和持有基金份額；(2)投資安全性高。黃金ETF的基礎資產是黃金現貨，所以說投資者購買了基金就間接擁有了黃金現貨；(3)低成本。對於很多投資者來說，投資黃金ETF可以免去保管、儲藏和保險等費用，而僅僅需要交納管理費，比起直接購買實物黃金可以節省許多成本；(4)流動性強。黃金ETF的流通性不僅僅在於它可以在交易所的壹、二級市場上交易，而且還在於其具有申購和贖回的特性。根據市場需求，被批準的參與者可以申購和贖回壹籃子黃金股份，從而提高流動性；(5)交易透明度高。世界上的黃金交易是24小時交易，投資者隨時都可以查到有關黃金市場交易的數據，包括黃金的價格、黃金持有量以及基金凈值；(6)交易彈性大。黃金ETF在證券交易所上市，其交易方法和其他股票壹樣。在交易日內，投資者可以持續地以交易價格買入或賣出基金。(7)黃金ETF還可以賣空並提供保證金交易選擇。 三、國際黃金ETF的運作模式 1.黃金ETF的管理模式。由於黃金商品的特殊性，黃金ETF的管理機構都是采用信托模式組建，組織結構主要由三部分組成：發起人、托管人、保管人。三方的責任由基金契約來明確。基金發起人設立並管理黃金ETF的運作，由為發行基金而成立的公司或大型知名投資機構擔當；托管人壹般都是世界上的知名銀行，保管人則專門負責保管投資人申購基金份額時存入的黃金。 2.黃金ETF的申購和贖回。黃金ETF是設計用來追蹤黃金價格，並允許諸如註冊的經紀交易商IB、銀行以及其他金融機構等合法參與者按照市場的需求來對基金進行申購和贖回。例如：GLD的申購和贖回只能在壹級市場由規定的註冊參與商以壹籃子數量來進行。黃金ETF的最小申購和贖回單位為10萬份基金份額，所以壹般只有機構才有能力對ETF基金進行申購和贖回。 3.黃金ETF的交易機制。黃金ETF的交易可以在壹、二級市場進行：具有壹級市場參與資格的註冊參與商以符合交割標準的實物黃金或者黃金受益憑證進行黃金ETF申購和贖回業務的辦理；機構法人和個人投資者可以通過經紀公司參與二級市場交易。 4.黃金ETF的套利機制。由於套利機制的存在，二級市場的購買價格和壹級市場的申購贖回價格趨於壹致。壹方面，當黃金ETF的價格高於其資產凈值，機構投資人申購黃金ETF份額，在二級市場以高於資產凈值的價格賣出以賺取中間利差；另壹方面，當黃金ETF的價格低於其資產凈值，機構投資者就會在二級市場以低於資產凈值的價格大量買進黃金ETF，然後在初級市場贖回黃金資產獲利。市場的套利行為最終會促使黃金ETF壹級市場和二級市場之間價格趨於壹致。 5.黃金交割標準。黃金ETF申購和贖回的黃金必須按照壹定的質量標準，以確保投資者的利益不受到損失。所有金條的質量必須嚴格符合由倫敦金銀市場協會(LBMA)所頒發的“金銀條生產運輸條例”(The Good Delivery Rules for Gold and Silver Bars)。金條以金衡制盎司為基本單位(Troy ounce)，倫敦金銀市場協會(LBMA)可交割金條標準要求每根金條質量在350-430金衡制盎司之間，壹般為400盎司，品質要求最低成色為金條上印有LBMA認可的熔煉商標誌。嚴格的黃金交割標準保障了黃金ETF的申購和贖回。 6.基金凈值NAV的計算。黃金ETF基金凈值NAV的計算是ETF在壹級市場申購和二級市場贖回交易的基準。每單位基金凈值NAV=(基金總資產-基金總負債)/基金總份額。參照的黃金現貨價格主要以倫敦黃金市場的收盤價為基準。 四、我國發展黃金ETF的思考 1.我國發展黃金ETF的益處。我國黃金市場的發展仍然處於起步階段，黃金投資品種依然顯得比較單壹。黃金ETF是國際黃金市場發展迅猛的黃金衍生品之壹，它的將會進壹步推動我國黃金的發展。現階段，我國發展黃金ETF具有以下好處：(1)黃金ETF可以使消費者以較小的交易成本和費用投資黃金。(2)我國發展黃金ETF能夠有效追蹤和反映黃金價格，豐富我國黃金交易品種系列。(3)黃金ETF的交易需要有大量的黃金現貨作為基礎資產，而我國作為黃金生產大國，將會從壹定程度上大大節省黃金的運輸成本。(4)我國可參照外國黃金ETF的方法，把托管人和保管人的責任委托給我國的大型商業銀行，建立獨立的基金，以現貨黃金作為基礎資產，以此降低交割現貨黃金時的成本，也可避免匯率的變換所帶來的交易風險。(5)黃金ETF的將會促進黃金現貨市場和黃金期貨市場的***同發展，促進我國黃金市場的建設與完善，為投資者提供多元化的黃金投資服務，提高我國在國際黃金市場的地位。 2.我國黃金ETF的設計。世界主要黃金ETF的成功發行與運作能夠給我國發展黃金ETF提供很好的借鑒意義。(1)基金的組建模式可以采用國外流行的信托模式。基金的發起人建立信托，讓知名的銀行或者專業機構負責儲存和管理基金所持有的黃金資產。由於信托機制的存在，托管人和管理人只是收取管理基金所存的黃金資產的托管費用和管理費用，這樣既保證黃金的存放安全，又節省成本。在壹級市場上，會員之間的交易、資金和黃金在賬戶之間的轉移也需要商業銀行來實行監督。(2)選擇有資格的商業銀行作為ETF基金投資者的保管人和黃金交割的交割金庫。我國可以選擇建立起壹個相對獨立的黃金ETF基金，以我國的現貨黃金作為基礎資產，選擇國內大型商業銀行作為保管人。
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