折疊編輯這壹段的原因
對於美國金融危機的發生，壹般認為危機主要是由於金融監管制度的缺失造成的，華爾街投機者鉆制度的空子，弄虛作假，欺騙公眾。這場危機的根本原因之壹在於美國在過去三十年加速推行的新自由主義經濟政策。
所謂新自由主義，是以復興傳統自由主義理想、減少政府對經濟和社會的幹預為主要經濟政策目標的壹套思想。美國新自由主義經濟政策始於20世紀80年代初，其背景是70年代的經濟滯脹危機。其內容主要包括:減少政府對金融和勞動力市場的幹預，打擊工會，推行促進消費、以高消費帶動高增長的經濟政策。
1.為了促進經濟增長，我們應該鼓勵人們多花錢，多花錢。
自由主義經濟理論歷來重視通過消費促進生產和經濟發展。亞當·斯密說過“消費是壹切生產的唯壹歸宿和目的”。熊彼特認為，資本主義的生產和消費方式“源於以城市享樂生活為特征的高度世俗化”，即他們認為奢侈消費在表面上促進了生產。
二是社會分配關系嚴重失衡，廣大中產階級收入不升反降。
在過去的30年裏，美國社會出現了壹個奇怪的現象。壹方面，美國人民已經超出了他們的消費；另壹方面，他們的收入壹直在下降。據統計，扣除通貨膨脹後，美國的平均時薪僅相當於35年前，而壹個三十多歲的男人的收入比30年前同年齡的男人低12%。經濟發展的成果流入了富人的口袋。統計數據顯示，過去幾十年來，美國的貧富收入差距不斷擴大。
美國經濟發展迅速，但收入卻沒有增加，這與80年代初裏根政府上臺以來的新自由主義政策密切相關。
第三，金融行業嚴重缺乏監管，誘使普通民眾提前消費，通過借貸進行市場投機。
新自由主義的壹個重要部分是放松管制，包括金融監管。自上世紀80年代初裏根政府上臺以來，美國壹直通過制定和修改法律，放松對金融業的限制，推動金融自由化和所謂的金融創新。比如1982年，美國國會通過了《加恩-聖日耳曼儲蓄機構法案》，賦予儲蓄機構類似於銀行的業務範圍，但不受美聯儲監管。根據法律，儲蓄機構可以購買商業票據和公司債券，發行商業抵押貸款和消費貸款，甚至可以購買垃圾債券。
此外，美國國會還先後通過了1987的《公平競爭銀行法》、1989的《金融機構改革、復興和實施計劃》、1999的《金融服務現代化法》等，徹底廢除了1933的《美國銀行法》(即格拉斯-
在上述法律改革的背景下，美國華爾街的投機氣氛日益濃厚。特別是上世紀90年代末以來，隨著利率下降，資產證券化和金融衍生品創新速度加快，再加上奢侈消費文化和對未來繁榮的盲目樂觀，普通人的借貸有可能超過支出。特別是通過房地產市場只漲不跌的神話，誘導大量不具備還款能力的消費者通過抵押貸款手段借錢進入房市。
美國次貸市場風暴表面上的直接原因是美國利率上升，房市持續降溫。利率上升導致還款壓力增大。很多信用不好的用戶覺得還款壓力大，有違約的可能。這場影響銀行貸款回收的危機也對包括中國在內的世界許多國家產生了嚴重影響。有學者指出，“技術上早該破產的美國欠世界其他國家的債務太多，債權國不希望看到美國破產，所以不僅可以拋棄美國國債，甚至可以繼續認購更多的美債，以保證美國不破產。”
折疊並編輯此爆發過程
2007年2月3日，13，美國新世紀金融公司發布2006年第四季度盈利預警。
匯豐控股公布業績，美國次級抵押貸款準備金額外增加70億美元，即654.38+005.73億美元，增幅33.6%；消息壹出，當天股市暴跌，恒生指數下跌777點，跌幅4%。
面對來自華爾街的6543.8+074億美元債務，美國第二大次貸公司新世紀金融於2007年4月2日宣布申請破產保護，並裁員54%。
2007年8月2日，德意誌工業銀行宣布盈利預警，後來估計虧損82億歐元，原因是其旗下的壹只基金為“萊茵蘭基金”，規模為6543.8+02.7億歐元，該行本身在美國房地產次貸市場有少量參與，虧損巨大。德國央行召集各國銀行討論拯救德國工業銀行的壹攬子計劃。
8月6日，美國第10大抵押貸款機構美國抵押貸款投資公司正式向法院申請破產保護，成為繼新世紀金融公司之後美國又壹家大型抵押貸款機構。
2007年8月8日，美國第五大投資銀行貝爾斯登宣布關閉旗下兩只基金，同樣是因為次貸危機。
2007年8月9日，法國最大的銀行巴黎銀行宣布凍結旗下三只基金，這三只基金也因為投資美國次貸債券而遭受巨額損失。這壹舉措導致歐洲股市大幅下跌。
2007年8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布，美國次貸相關損失6億日元。日本和韓國銀行因美國次貸危機遭受損失。據瑞銀證券日本公司估計，日本九大銀行持有的美國次級抵押貸款支持證券超過壹萬億日元。此外，友利等5家韓國銀行共向CDO投資5.65億美元。投資者擔心美國的次級抵押貸款問題將對全球金融市場產生強烈影響。但日本分析師確信，日本銀行投資的擔保債務憑證大多信用等級最高，次貸危機的影響有限。隨後，花旗集團也宣布，2007年7月，次級貸款造成的損失達到7億美元。
對美國經濟的折疊
美國次貸市場危機出現惡化跡象，引發美國股市劇烈動蕩。投資者擔心次貸市場的危機會蔓延到整個金融市場，影響消費信貸和企業融資，進而損害美國經濟增長。然而，起初許多分析師認為，次貸市場危機預計將被遏制在局部範圍內，不太可能對美國整體經濟構成重大威脅。但目前，次貸危機已經嚴重影響了世界經濟。最新數據顯示，美國第二季度GDP下降0.5%，已經宣告美國經濟陷入衰退，預計美國經濟將繼續低迷。
首先，美國很多金融機構在這次危機中中標，他們的次貸問題遠遠超出了人們的預期。
第二，美國經濟基本面強勁，不缺乏繼續增長的動力。
這是因為美國在各方面仍然是世界上最強的。比如，最新的世界大學排名顯示，美國的科技實力和創新力仍然是世界第壹，在相當壹段時間內沒有哪個國家或組織可以撼動；而且美國有很強的自我調節能力。比如70年代，美國的戰略收縮有效緩解了當時的危機。
但也有評論認為，美國70年代的經濟危機根本沒有解決，債務逐年增加，從1975開始就沒有貿易順差。無論是凱恩斯主義的羅斯福新政，還是20世紀70年代取代的新自由主義，不解決社會分配與社會總需求和社會總供給之間的差距，美國都無法從根本上擺脫經濟危機。
全球經濟的折疊
房地產泡沫的破裂將繼續阻礙生產的增長。更大的問題是，影響房價兩位數下跌的因素會對美國產生什麽影響，因為美國消費者在房地產泡沫高峰期大舉借債。樂觀主義者從消費支出的反彈中得到壹些安慰，但這可能是壹個錯誤。房價兩位數的下跌會讓越來越多的房貸借款人陷入財務困境。其他消費者債務已經出現了問題。比如信用卡違約率上升，放貸機構很可能面臨更困難的局面。隨著房主感覺越來越窮，消費支出必然會受到抑制，尤其是在股市持續下跌的情況下。
即使控制了直接的金融傳染，美國次貸危機也可能產生心理傳染，尤其是房價重估。盡管美國對高風險借款人的魯莽放貸規模大於世界其他地區，但房價通脹壹直比美國嚴重，英國和西班牙等國家更容易受到房價泡沫破裂的影響。
此外，《經濟學人》還指出，不應誇大全球經濟抵禦美國經濟疲軟的能力。雖然美國的經常賬戶赤字壹直在下降，但仍占GDP的6%左右。因為美國人消費的產品遠遠多於他們生產的產品，美國人仍然是世界其他地區最大的需求來源之壹，他們需求的急劇下降必然會損害其他地區的經濟。
5438年6月+2008年10月，英國央行的金融穩定報告估計，按照當時的盯市價格計算，歐美的金融債券產品損失高達2.8萬億美元。2009年6月5438日至10月，國際貨幣基金組織預測金融危機造成的信貸損失最終將達到2.2萬億美元。截至2009年6月5438+10月初，全球主要金融機構報告的信貸和市場風險損失總計1萬億美元(銀行業7400億美元，保險業2600億美元)。2008年，財富流失(股票、債券、房市等。)造成的全球資產市場下跌加起來約50萬億美元，相當於全球壹年的GDP。始於2007年初的美國次貸危機已經持續了長達壹年之久，並惡化為美國次貸危機，連續對多家國際知名貸款機構和投資銀行造成巨大損失，面臨虧損甚至破產的危機。事件的發展對全球經濟的影響越來越深，不僅導致股市劇烈波動，還會損害整個經濟層面。
壹、從次貸危機到次貸危機的演變過程
1.次級抵押貸款的含義
美國所謂的次級抵押貸款，即“次級抵押貸款”，主要是指壹些貸款機構向信用差、收入低的借款人提供的貸款，其服務對象是債務收入比高、信用低、違約概率高的貸款購買者。按照傳統的信貸程序，這類人不能申請優惠貸款，只能在二級市場尋求貸款。各種“次級貸款”產品使低收入的人能夠償還貸款。即使利率提高了，他們也還不起貸款。火熱的房地產市場也給人們帶來了壹種美好的錯覺——只要房子賣出去，風險就是“可控”的。所以從2001開始，美國的次級抵押貸款量每年都在大幅增長，美國的房屋擁有率也在快速增長。
2.次貸變成次級債的過程。
次級抵押貸款新產品受到信用差和低收入買家的熱烈追捧。次貸的風險主要體現在，貸款機構對借款人不做任何信用審查，即大量貸款給有“次貸信用”的人。但對於華爾街精英來說，風險是可以轉移出去的——把風險分散給那些願意承擔不同程度風險的機構。越來越多的投資銀行從這些貸款機構購買貸款，然後打包成債券，由標準普爾等信用評級公司進行評級，然後在債券市場上出售給基金、商業銀行或保險公司，或者出售給全球的商業銀行和其他投資者。這種債券產品是基於次級抵押貸款發行的資產支持證券，被華爾街稱為“次級抵押債券”，也就是我們所說的“次級債務”。於是，“次級貸款”就演變成了所謂的“次級債”。
3.次貸危機的出現
從美國次貸和次級債參與者的例證可以看出，壹場簡單的次貸危機演變成全球性的金融風暴，實際上是參與者共同參與的結果。我們可以看到，收益和風險鏈條是環環相扣的，壹旦壹個環節出了問題，整個傳導都會受到影響。
次貸，只要房價持續上漲，購買的房產就會升值，就會有還款來源，這就是次貸的收益。然而，當房地產出現與預期相反的波動時，房屋升值速度放緩，美聯儲連續加息使許多次級借款人無力償還貸款，導致大量違約。利率風險和違約風險惡化了資產質量，導致資產支持證券評級下調，價格大幅下跌，市場迅速降溫。此時，債券債權人迫使貸款機構拿出有問題的抵押貸款。引爆點出現——貸款機構面對債權人追債無力收回貸款，進而大量貸款公司被收購甚至倒閉，惡性循環不斷加劇，產生多米諾骨牌效應。
在次級債的比例上，銀行占大多數。銀行通過利用表外工具規避監管，通過發行房地產抵押等債券失去控制，但對巨大的系統性風險不采取必要措施。再加上自身資本不足，導致杠桿率過高，持有過多不良資產，而這些資產在短時間內大幅貶值，導致局面不可控。
在這次危機中，對沖基金也遭受了嚴重的損失，大多涉及抵押貸款支持的組合證券和其他產品，這些產品充當風險吸收器，利用高杠桿率獲得數倍的收益，當某個環節出現問題時，其損失會成倍增加。虧損過大導致整體資金鏈斷裂，從根本上導致更多對沖基金宣布虧損甚至破產。
為了使次級債被更廣泛地接受，並為債券提供擔保，保險公司通常以增信的形式向發行人提供擔保，以增強其信用。保險購買人對基礎資產池的違約風險購買保障，定期向受保障的賣方支付壹定費用，受保障的賣方在基礎資產發生意外時提供賠償。當大量違約發生時，保險公司應承擔的責任遠遠超過其實際承擔能力，深陷危機。
二，次貸危機的原因
次貸危機的形成和惡化是多種因素共同作用的結果，主要歸結為以下幾點:
1.抵押貸款機構匆忙放貸
次級抵押貸款者的信用狀況不佳，或缺乏足夠的收入證明，或有其他負債，因此很容易無法償還抵押貸款和違約。但在信貸環境寬松、房價上漲的情況下，即使貸款人因違約無法收回貸款，貸款人也可以進行再融資或收回抵押的房屋並出售。於是，大量貸款機構放松了放貸流程，甚至主動向信用評級較差的群體放貸，以至於次級貸款規模達到約1.5萬億美元，約占2007年美國13.64萬億美元GDP的11%。草率的借貸機制和大量次級貸款的釋放為危機埋下了很多潛在的隱患。
2.美聯儲鼓勵泡沫。
為了防止高科技泡沫破滅和“911恐怖事件”導致的經濟衰退，美聯儲長期實行低利率的貨幣政策，導致流動性泛濫和次貸市場泡沫。與此同時，利率的下降使得許多高風險的創新金融產品在房地產市場產生和擴張。這些創新形式的金融貸款，只需要購房者每月承擔較低且靈活的還款金額，顯然減輕了購房者的壓力，支撐了過去多年的繁榮。
然而，從2004年6月開始，美聯儲的低利率政策開始逆轉。到2005年6月，經過13次連續加息，聯邦基金利率從1%上升到4.25%，2006年8月達到5.25%。這次利率調整標誌著擴張性政策的徹底逆轉。連續加息增加了住房貸款成本，開始發揮抑制需求、冷卻市場的作用，導致房價下跌，房貸違約風險大幅增加。美聯儲在過去壹段時間裏由寬松轉向緊縮的貨幣政策不僅助長了房地產泡沫，而且使泡沫達到頂峰並最終破裂。
3.金融機構的非法經營
在美國這壹輪次貸熱潮中，壹些美國金融機構為了自身利益，忽視標準化、高風險的抵押貸款和證券包裝，利用抵押貸款證券化向投資者轉移風險，有意無意地降低貸款的信用門檻，進行違規操作，導致銀行、金融和投資市場系統性風險加大。過去幾年，美國住房貸款首付率逐年下降，甚至出現了負首付。壹些金融機構還刻意將高風險的抵押貸款打包成證券化產品。在發行抵押貸款證券化產品時，他們將這些有問題的抵押貸款證券出售給投資者，而不披露借款人的真實情況。貸款機構、投資銀行等金融機構的違法行為，為這場危機的爆發增添了更多的道德風險。
4.信用評級公司火上澆油
自2000年美國開始大規模發行次貸債券以來，評級機構壹直給予次貸債券最高信用評級，極大地推動了次貸市場的爆發式增長。此時，在結構化融資的設計中，評級機構不再從中立的角度負責評級工作，而是親自參與金融工程設計壹個可以達到AAA評級的復雜結構。有了AAA的評級，次級債券立刻變成了投資產品中的優質產品，吸引了大批投資者。
然而，從2007年春天開始，評級機構開始降低新發行的次級債券的評級，成為次貸危機引發全球投資者恐慌的直接導火索。數據顯示，與傳統的企業債券評級業務相比，評級公司對同價值的次級債券進行評級，獲得的收益是前者的兩倍。評級公司通過自身在資產證券化過程中的參與，清楚地了解了所謂“AAA級證券”的本質，但大量投資者卻上當受騙。評級機構不透明的評級過程及其對利益的過度追求，使得嚴重的高風險資產得以順利進入投資市場，成為應對危機的基本“工具”。
第三，結論
次級債務風暴還沒有結束。從次貸到次債危機，整個次債鏈條和體系中的問題暴露無遺，每個環節都有失誤。金融創新給次貸市場帶來活力，但當新產品的復雜程度達到監管部門無法計算風險，只能依靠銀行自身的風險管理方法時，整個市場就失控了，危機隨時可能爆發。如何重新認識金融產品的功能和本質，如何加強對其有效監管，如何應對全球金融風暴，都是我們通過這次危機應該進壹步認真思考的問題。
參考資料:
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[3]孫謙:從美國次貸危機看信用衍生品的風險控制。[J]商業時報，2008(7)
[4]譚根林:次貸危機的起因、發展和結果[DB/OL]從次貸危機來看，美國投資銀行作為金融市場的重要主體，其發展起源於中國經濟發展投資需求的初始階段，成長於股份公司制度的發展階段，成熟於證券市場的發達階段。投資銀行在經濟發展中發揮著溝通資金供求、構建證券市場、促進企業並購、促進產業集中和規模經濟的形成、優化資源配置等重要作用。投資銀行是指以投資銀行業務為主要業務的金融機構。壹般來說，投資銀行業務的定義從寬到窄可以分為四類:壹是投資銀行業務包括所有的金融市場業務；第二，投資銀行業務包括所有資本市場業務；三是投行業務僅限於證券承銷、交易業務、並購和資產管理；第四，投行業務僅指證券承銷和交易業務。目前普遍接受第二種定義。因此，投資銀行被定義為以資本市場業務為主要業務的金融機構。由美國次貸危機引發的金融危機在全球各行各業引發了強烈的連鎖反應，投資銀行首當其沖。收入和資產排名前十的投行分別是高盛、摩根士丹利、美林、雷曼、貝爾斯登、摩根大通、花旗、瑞銀、瑞士瑞信銀行和德意誌銀行，其中7家是美國企業。繼今年3月，美國第五大投行貝爾斯登因瀕臨破產而被摩根大通收購。後來，美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行以近440億美元收購，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司也因為收購談判“流產”而申請破產保護。僅在半年前，全球十大投行和華爾街五大投行中的三家居然倒閉了。次貸危機中，十大投行按照損失程度可以分為三個級別:輕傷、重傷、重疾。在危急層面，除了貝爾斯登、美林和雷曼，還有花旗和瑞銀，兩家都因巨額資產減記而陷入季報甚至年報虧損的窘境。花旗集團是次貸的重災區，減記和損失高達551億美元，其次是美林，減記51.8億美元，瑞銀減記442億美元。高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利在關鍵層面的損失要幸運得多。但在9月，高盛和摩根士丹利宣布轉型為銀行控股公司。而且，巴菲特和三井住友分別向高盛投資了50億美元和28.3億美元。摩根士丹利向三菱UFJ金融集團(MUFG)出售了20%的股份，並與三菱UFJ達成戰略聯盟。而這壹切都是為了增強現金流，壹方面通過足夠的現金流度過危機，另壹方面安撫投資者，讓他們重拾信心！根據最新消息，高盛在截至6月28日的第四季度可能虧損高達20億美元，165438+，這將是其自6月1999上市以來的首次季度虧損。這說明沒有壹家投行存活至今！與高盛和摩根士丹利相比，摩根大通、德意誌銀行和瑞士瑞信銀行遭受的次貸損失雖未達到臨界水平，但也很嚴重。此外，為了應對經濟惡化、資本市場混亂和資產價值縮水。各大投行紛紛裁員。截至目前，花旗集團已裁員7.5萬人。而花旗集團表示，其最終裁員人數將占全球37.5萬名員工的20%。摩根士丹利將在其主要業務部門機構證券部裁員65，438+00%，並將在資產管理部裁員9%。高盛開始裁員10%，近3300人。據有關部門統計，自2007年年中以來，該公司已裁員約4800人，全球金融服務領域有超過65438萬+名員工被該公司裁員。在這次次貸危機中，全球各大投行傷痕累累！百年壹遇的金融海嘯讓曾經稱霸美國華爾街的投資銀行瞬間消失。即使逃脫了被收購破產的命運，僅存的兩家投行高盛和摩根士丹利也被迫成為銀行控股公司，全球投行時代宣告終結。高盛和摩根士丹利重回商業銀行的懷抱，不僅如此，最值得尊敬的美林合並案和待宰羔羊雷曼也最終倒在了商業銀行的懷裏。這也意味著銀行經營的歷史再次循環，從分業經營模式再次走向混業經營模式。至於銀行分業混業，這個問題由來已久！早期的商業模式自然是割裂的。到19年底和20世紀初，隨著證券市場的日益繁榮和擴大，證券市場的投資、投機、承銷等經濟活動空前活躍，商業銀行和投資銀行憑借其雄厚的資金實力，將業務擴展到對方的行業，這就是金融業最初的混業經營。但是1929-1933的經濟危機暴露了商業銀行和投資銀行混業經營的弊端。為了加強對資本市場的控制，美國政府在1933年通過了《格拉斯-斯蒂格爾法案》，嚴格限制了商業銀行和投資銀行的業務邊界。隨後，許多國家紛紛效仿，形成了西方金融分業經營的格局。20世紀80年代，科學技術的進步和世界金融市場的不斷發展推動了各種金融衍生品的創新，金融業之間的滲透和融合逐漸加強。原有的分業經營、分業監管機制阻礙了金融業務的創新和服務效率的提高。在此背景下，英國、德國、法國、瑞士和日本等西方國家的金融當局進行了打破證券和銀行界限的改革，形成了現代銀行混業經營的趨勢。進入20世紀90年代後，隨著金融管制的放松和金融創新活動的加劇，商業銀行和投資銀行的業務融合進壹步發展，金融業的並購浪潮風起雲湧。強強聯合、優勢互補的銀行、證券、信托、保險等行業的並購，加快了國際銀行業走向混業經營的步伐。美國國會6月4日通過的《金融服務現代化法案》，1999，165438，從法律上取消了對商業銀行和證券公司跨境經營的限制。以此為標誌，現代國際金融業務走上了多元化、專業化、集中化、國際化的發展方向，投資銀行和商業銀行重新聯姻。投資銀行憑借其獨特的商業模式迅速成長，湧現出花旗、高盛、摩根士丹利等行業巨頭。上世紀末，投行業務逐漸萎縮，美國最賺錢的投行業務開始走下坡路。華爾街投行為了追求高收益，把主要精力都集中在了自營上。由於美國的投資銀行既不受美聯儲的監管，也不受相當於中國基金法的投資公司法的約束，因此開發了大量的衍生品。投資銀行自有資金有限，因此在使用金融衍生品時會承擔風險。1992年，華爾街投行的平均杠桿水平為10倍，但在2007年初達到了30倍。從去年開始，高杠桿的泡沫破滅了。由於美國的投資銀行互為對方，都是受害者，所以雷曼、貝爾斯登等少數公司的事故引發了多米諾骨牌效應，導致華爾街獨立投資銀行的倒閉。“華爾街投行的倒閉是他們的宿命，他們的自我管理把他們帶入了死胡同。次貸危機只是導火索。”施羅德投資管理公司中國區總裁高如是說。華爾街投資銀行的倒閉並不意味著傳統投資銀行模式的失敗，因為美國大量跨國公司依靠資本市場獲得資金並不斷發展壯大，投資銀行在其中發揮了重要的中介作用。美國金融危機終結了華爾街五大投行的神話，華爾街的投行模式似乎即將終結，美國正在回歸混業經營時代。然而，美國的投資銀行並不是簡單地回到混業經營時代。回歸混業模式後，會有四個新變化:壹是監管會更嚴格，包括傳統上監管商業銀行的美聯儲的監管；第二，杠桿率會大大降低，去杠桿是首要任務；第三，衍生品交易會大大減少，交易對手交易也會大大減少；第四，之前的高薪待遇體系也將發生重大變化。誠然，混業經營不可能成為銀行業的避風港。銀行業不可能因為混業經營而避免金融風暴的沖擊。同時也要明確，混業經營和分業經營都沒有絕對的優勢。但是，混業經營本身具有分業經營模式所缺乏的壹些優勢:首先，混業經營增強了銀行業對金融市場變化的適應能力。從業務發展來看，全能銀行的多元化經營為銀行的金融產品創造了巨大的發展空間，從而大大增強了商業銀行對金融市場變化的適應能力。二是混業經營通過行內的交叉業務提高服務效率，尤其是對中小客戶，降低成本更明顯，有利於提升競爭力。再次，混業經營可以充分利用銀行的資源，降低社會成本，促進金融機構的競爭，有助於社會資源的有效配置，提高經濟效率。