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對ISLM模型利率的幾點思考
少排隊
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仰望星空
學習ISLM模型時壹直有壹個困惑。IS模型和LM模型中的利率分別是多少？我在網上查了壹下，好像沒有人關註過這個問題。於是我仔細查閱了曼昆《經濟學原理》中關於可貸資金市場的解釋，猜測可以借助可貸資金理論得到答案。
首先，根據曼昆的理論，可貸資金模型中的利率是名義利率。從上帝的角度來看，解釋為實際利率似乎更合適，因為即使名義利率很高，如果也存在高通脹率，那麽人們供給可貸資金的意願也不會太高。但這裏的前提條件是人們能夠準確預測通貨膨脹率的變化趨勢，這在現實中是非常困難的。所以大多數情況下，人們可以參考的標準還是名義利率。
其次，我想說明貨幣市場和可貸資金市場之間的關系。貨幣市場當然不能直接等同於可貸資金市場:貨幣的供給方是央行，在LM模型中是固定的；可貸資金的供給方是儲戶，他們願意貸出的資金量受名義利率影響。但是，兩者之間還是有聯系的。我的理解是，LM模型研究的是人們對金錢的偏好，即願意持有多少金錢。根據凱恩斯的理論，有價證券是貨幣的唯壹替代品。換句話說，人們要麽想持有貨幣，要麽放棄貨幣去購買有價證券。可貸資金理論可以看作是有價證券的供求平衡:資金的供給方以有價證券為憑證，將資金借給需求方。所以LM模型中人們對貨幣的需求越高，就意味著在可貸資金理論中人們不願意把錢貸給有價證券。在可貸資金理論中，利率越低，人們越不願意提供可貸資金。當人們轉向LM模式時，對貨幣的需求就越大。顯然，這個結論完全符合貨幣需求曲線的變化趨勢。那麽，既然可貸資金理論中的利率是名義利率，那麽我們可以認為LM模型中的利率也是名義利率。
其實我們可以從另壹個角度得到答案。LM模型假設實際貨幣供應量M/P不變，M和P都保持不變。既然物價水平沒有變化，就意味著沒有通貨膨脹率。這時候名義利率和實際利率是相等的，不需要區分。從這個角度分析，簡單到上面那壹段好像都是廢話。但至少以上論證了兩個市場之間的聯系，如果沒有錯誤的話，這是有用的。
然後我們再來看IS模型。IS模型側重於商品市場，即利率對投資的影響。按照我的理解，投資的前提是從可貸資金中借款，所以影響可貸資金的利率和影響投資的利率可以用同壹個利率來表示，所以這裏的利率也可以看作是名義利率。但據說IS模型中的利率是實際利率，但模型研究的是短期經濟變化，所以實際利率和名義利率在這裏可以視為相等。我對這個地方還是很困惑。
最後，我來談談我基於以上結論對流動性陷阱的理解。當名義利率特別低時，市場上的證券價格就變得非常高。這時人們認為利率不可能再低了，很快就會見底，證券價格會下降。所以這個時候人們會瘋狂拋售證券，對金錢的需求往往是無止境的。那麽，即使央行增加實際貨幣供應量，名義利率也不會進壹步降低，這意味著貨幣政策已經失去了有效性。
2020年3月23日編輯。版權歸作者所有。
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