北洋政府為了整頓幣制，劃壹銀幣，於民國三年（1914年）二月，頒布《國幣條例》十三條，決定實行銀本位制度。《國幣條例》規定："以庫平純銀六錢四分八厘為價格之單位，定名為圓"，"壹圓銀幣，總重七錢二分，銀八九，銅壹壹"，"壹圓銀幣用數無限制"，即以壹圓銀幣為無限法償的本位貸幣。
根據這壹規定，於1914年12月及1915年2月， 先後由造幣總廠及江南造幣廠開鑄壹圓銀幣，幣面鐫刻袁世凱頭像，俗稱"袁頭幣"或"袁大頭"。這種新銀幣，式樣新穎，形制劃壹，重量、成色與法定重量均不逾3‰。所以發行以後，人民樂於使用，不論通商口岸及內地， 均能順利通行。
"袁頭幣"發行流通後，首先在上海金融市場上取代了龍洋地位，以新幣行市代替了龍洋行市。（龍洋是清末各省所鑄銀元的總稱。最先是由廣東造幣廠使用機器制作，形制、大小輕重仿墨西哥"鷹洋"制造，正面有漢文和滿文，背面四周有英文、省名和重量，中央有蟠龍須，故稱龍洋）。辛亥革命以後，原來上海銀錢業所開的銀元行市，即洋厘價格（即金融市場上銀元折合規元的行情。例如，洋厘7225錢，意即每銀元壹元可折合規元七錢二分二厘半。當時銀元和銀兩並用。對外貿易、批發和大宗交易等壹般用銀兩計算，而以銀元支付。銀元壹元能折付銀兩若幹，即以洋厘為折算率。洋厘每日由錢業公會分早、午兩市開出，視當時市場上銀元供需情況而漲落），每市分鷹洋、龍洋（江南、湖北、廣東、大清銀幣）兩種，大約以標準的鷹洋為主，龍洋減小二毫半或壹毫壹忽半，無正式行市的雜色銀元兌換時，則需多少不等的貼水。"袁頭幣"在各地順利發行後，中國、交通兩行便與上海錢業公會協議，從1915年8月取消了龍洋行市。過了兩年，即1917年， 北洋政府財政部又作出新規定：壹切稅項均應以國幣計算稅率，各壹元新主幣通行省份，征收稅款應以該項主幣為本位，新主幣較多的地方，應專收該項主幣或代表該項主幣的銀行鈔票。在新主幣少的地方，可按市價搭配收取舊銀元、銀角、銅元、制錢等。在銀元充足的地方，稅收機關不得收用生銀。通用銀元為數不多的地方亦應限制收用生銀。至於外國銀行鈔票則不許收受，對外國銀元，非不得已時亦不許收受。這壹措施，無疑增強了"袁頭幣"的流通地位和流通力度。
1914年的《國幣條例》還規定鑄造銀、銅輔幣，實行十進位的輔幣制度。條例第四條規定："國幣計算，均以十進，每圓十分之壹稱為角，百分之壹稱為分，千分之壹稱為厘，公私兌換，均照此率"。關於銀輔幣，規定鑄造總重三錢六分的半圓銀幣，成色均為銀七銅三。銅輔幣則有二分、壹分、五厘、壹厘銅幣。銀、銅輔幣均為有限法償貨幣，規定有壹次授受的數額限制。可是，由於各種原因，十進位的銀銅輔幣制度並未能實現。
關於壹向帶有輔幣性質的小銀幣，辛亥革命以後，各省仍在繼續鑄造。最初推行尚順利，後因造幣廠貪圖厚利，便盡量濫鑄，鑄發數量日多，供過於求。於是商人暗開行市，輔幣的面額價值難以維持，因而，1923年以後銀鋪幣的十進位制度被破壞了，不起作用了。
關於另壹種帶有輔幣性質的銅元，辛亥革命以後，各省便紛紛設局開鑄。由於鑄造的銅元種類眾多，重量、成色各異，因而銅元價格也是因時因地而異，行使範圍也受到限制。如四川的大銅元只能在該省內流通；各省所鑄當十、當二十銅元也多不能出省流通，甚至有的只能流通於小範圍的數埠。加上政局動蕩，各自為政，使銅元的十進位制度也完全被破壞了。
盡管這個時期銀元本位制度和十進位的銀銅輔幣制度未能建立起來，但在國內流通界卻發生了壹個凸顯變化。這就是國內流通界本國銀元趨於統壹，"袁頭幣"成為銀元流通中的唯壹主幣。就是說，清朝末年各地流通的成色雜亂的銀元，以及深受外商銀行支持的並借以居奇的鷹洋，都逐漸從流通中被排除而趨於消失，而"袁頭幣"則成為國內壹切支付大小交易中起唯壹主幣作用的銀元。這壹變化，無疑是我國近代貨幣流通史上的壹個重要進步。
二 紙幣流通及其特點
北洋政府時期推行的仍是以銀元為主、兩元（銀兩、銀元）並行、銀元銅元和紙幣並用的貨幣制度。關於銀元、銅元的流通情況前面已作了論述，下面著重介紹紙幣發行和流通中的有關問題。
民國元年（1912年）清帝遜位，各處大清銀行均改為中國銀行。同年12月，財政部呈準由中國銀行發行兌換券，明確規定：完納各省地丁、錢糧、厘金、關稅，購買中國鐵路、輪船、郵政等票及交納電報費，發放官俸、軍餉以及壹切官款出納及商民交易，皆壹律通用，不得拒收及折扣、貼水，並按券內地名，由各地中國銀行隨時兌現。根據當時財政部1913年4月新訂的《中國銀行則例》規定，該行享有代理國庫， 經理和募集公債，特準發行鈔票，鑄造銀幣等權力，事實上已具有國家銀行的性質。中國銀行發行的鈔票，銀圓票有壹圓、伍圓、拾元、貳拾元各種，自1914年鑄發"袁頭幣"以後，即發行有票面印明"兌付國庫"字樣的鈔票。中國銀行還曾發行銅元票，由該行北京、河南、南京、江西、張家口等分行發行，自1918年後，即逐漸並於各地的平市官錢局發行。
原由清郵傳部奏準設立的交通銀行，在辛亥革命以後，仍繼續發行鈔票。1913年初，由袁世凱命令，使交通銀行按照中國銀行兌換券章程發行鈔票。北洋政府交通部於1914年3月另呈頒《交通銀行則例》， 規定該行不僅經管路、電、郵、航四項款項，並得"受政府之委托經理國庫"、"受政府之特許，發行兌換券"等，因而也成為具有國家銀行性質的銀行。交通銀行在辛亥革命後，除繼續發行鈔票外，還獲得分理國庫權利，即中、交兩行大致按七三比例處理，中國銀行占七成，交通銀行占三成。1922年後，交通銀行又增收資本，增強了經濟實力。當時，中國銀行增收商股，總資本已近2000萬元，交通銀行也擁有國幣1000萬元。可見中、交兩行都是官僚資本為主的銀行，是北洋軍閥政府的兩大金融支柱。
在這壹時期，民族資本銀行也獲得顯著發展。其中壹些商業銀行，如浙江興業、四明銀行等，也都繼續發行兌換券。
除北洋政府的國家銀行和壹些商業銀行發行鈔票外，各地方銀行及官銀錢號仍與清末壹樣，皆繼續發行各種紙幣。特別是辛亥革命爆發後，各省財政無著，因而皆以發行紙幣作為籌款手段。如辛亥革命後，廣東省宣布獨立，推舉胡漢民為都督，陳炯明為副都督，成立軍政府，首先遇到的問題是財政困難。 為了應付當時的財政支出， 除向港商借到40萬元外，軍政府印發通用銀票1900元萬，其中票面5毫的100萬元， 1元的600萬元，2元的200萬元，5元的1000萬元。此票正面印有"中華民國粵省軍政府通用銀票"文字，中間印幣值若幹元，右方是陳炯明像，左方為軍號、指揮刀、步槍等。背面上端印有"此票準隨時換現銀"八個字，中間自右至左直寫"中華民國粵省軍政府大都督通布"。軍政府在發行銀票時規定："壹、凡納錢糧餉項等，壹律照紙面所列額數通用，不準留難；二、此票發行兩年後，由軍政府財政部備現銀任由隨時攜票換回；三、如有偽造假票同謀行使者，均應律重罰不貸。"〔1 〕據初步統計，民國二、三年間，各省紙幣發行總數約有16300萬元。〔2〕紙幣濫印濫發的結果，促使物價上漲，地方紙幣普遍貶值，平均市價僅為面值的七折左右，不少地方的紙幣貶價壹半。
北洋政府曾企圖對紙幣發行進行整頓。1915年10月公布了《取締紙幣條例》，其中第二條規定：凡新設立之銀錢行號，或現已設立而尚未發行紙幣者，皆不得發行。第三條規定：已獲準發行紙幣的銀錢行號，仍準其於營業年限內發行，但對發行數額要加以限制，要求以最近三個半月平均數目為限，不得增發等。可是這壹條例公布後並未收到很大效果，僅少數商業銀行（如浙江興業銀行、四明銀行）暫時停止，或緊縮發行，或領用中國銀行兌換券代為發行。而各省官銀錢號根本不曾遵照辦理。
具有國家銀行性質的中、交兩行發行的紙幣都是銀行兌換券性質，發行數額都不大，流通情況也較好。據統計，民國元年中國銀行鈔票發行額為1061636元，交通銀行鈔票發行額為793558庫平銀兩。到1915 年，中行發行額增至38499228元，交行為24683110兩。〔3 〕然而這時袁世凱為要恢復帝制，籌備即帝位的開支超過2000萬元，而雲南起義後，各省紛紛發動討袁戰爭，北洋政府鎮壓起義，軍費大增，遂使國庫空虛，中、交兩行的現銀準備金也被提取，於是北洋政府於1916年5月12 日下令對中、交兩行的鈔票停止兌現。
停兌令發布以後，立即引起京津地區市面騷動，現銀絕跡，物價上漲，人民所需要的食糧驟然上漲了二成。這時，政府各項租稅、鐵路運費等所收皆系紙幣，因而不到半月，交通部便下令對壹部分鐵路運費按等級收取現銀。接著買火車票、郵票、發電報皆收現洋，而不收鈔票。財政稅收機關收稅也都要求搭收現洋。6月12日， 交通部還下令壹部分所管鐵路運費只收交通銀行鈔票，完全拒收中國銀行鈔票，以減低交通銀行鈔票貶值的程度。直隸省財政廳則下令拒收中、交兩行鈔票繳納稅款。壹般商業界在停兌令發布後的三星期，也開始拒用鈔票。於是銀錢莊公然變動兩行紙幣行市，京鈔市價常在七折至九折之間，最低時至五、六折，甚至四折。這就是在1916年京津少數地區發生的"京鈔風潮"。
在紙幣貶值和拒收拒用中交兩行鈔票的形勢下，迫使北洋政府采取措施加以整頓。首先利用1917年借當時庚子賠款展限之機，指拔該項延期賠款為基金；其次發行國民七年六厘短期公債及民國七年六厘長期公債兩種，以京鈔兌換公債，前後***收回京鈔1000萬元。但京鈔仍未收盡，又於1920年以海關盈余為擔保，發行金融短期公債，將流通的京鈔全部收回。經歷四、五年之久的"京鈔風潮"，便由此而結束。
這裏需要提及的是，1919年爆發的"五·四"反帝愛國運動，極大地激發了群眾愛國熱情，日本各銀行的紙幣，就因受到中國人民的抵制，在關內便不能再流通。隨著本國銀行資本的發展與紙幣信用的增強，外國銀行的紙幣在關內華北、華中及上海壹帶，便不得不逐漸讓位於本國銀行發行的紙幣。此後，外國銀行紙幣在中國的流通，便更帶有地區性色彩，如日籍銀行紙幣只能在東三省流通，港幣在廣東流通，法國東方匯理銀行發行的安南紙幣，只能在雲南、廣西流通等。就是說，在關內華北和華中及上海壹帶的紙幣流通，本國銀行的鈔票便開始占據優勢地位了。