在疫情影響下，追逐優質上市公司和消費大戶的a股資金繼續“喝高茅臺”。貴州茅臺股價再創新高，不斷樹立新的裏程碑。
6月23日，貴州茅臺總市值首次超越工行，位列a股總市值第壹。7月6日，“股王”貴州茅臺股價漲到1.06萬元，市值首次突破2萬億元。
與國際同行相比，收入來自中國的貴州茅臺市值超過全球白酒巨頭帝亞吉歐和百威英博的總和，超過可口可樂市值成為全球食品飲料行業第壹。
隨著股價的飆升，貴州茅臺的高市值引發了越來越多的爭議。有人認為茅臺的商業模式是成功的，其市值仍有提升空間。有人認為茅臺估值過高，存在泡沫。
市值2萬億的茅臺是否被高估？
為什麽突出？
受疫情影響，今年壹季度國內葡萄酒消費量普遍下降。國家統計局數據顯示，壹季度煙酒零售總額同比下降14%。由於餐飲業倒閉，客戶減少，大部分白酒企業收入和利潤明顯下滑。
但對於茅臺來說，疫情的影響微乎其微。壹季度茅臺營業收入同比增長13%至252億元，利潤也同比增長17%至13億元。從股價表現來看，茅臺的股價只是經歷了壹個短暫的調整，隨後再攀新高。
在餐飲業普遍關停，聚會、探親等消費場景消失的情況下，貴州茅臺的業績如何脫穎而出？
原因可以從需求端和供給端考慮。
從需求端來看，國內高消費人群的消費能力並沒有因為疫情而明顯減弱。
二級投資人張健告訴億歐，茅臺可以說是中國典型高端消費的代表，茅臺的上漲邏輯直接與中國整個高消費人群的消費能力掛鉤。因為其主要消費場景發生在除夕之前，整體影響較小。
“社交圈層次越高，越需要高端酒來顯示妳對客人或客人的重視。2000多元的價格不算太高，但是供不應求。”茅臺的社交屬性早就在高端圈子聚會中得到認可，這就是品牌溢價的直接影響。
胡潤的研究報告也指出，得益於消費升級和高凈值人群的擴大，高端白酒將繼續高速發展。
端午節前後，整個白酒行業也出現反彈跡象。據中國酒業協會分析，目前，白酒市場銷售明顯好轉，雖然仍不如去年，但大部分主要商家表示，6月份的銷售已經恢復到去年的水平。
白酒銷量回升導致白酒價格不同程度上漲。根據華安證券的調查，53度天妃茅臺(500ml)的批發價已經從疫情後不到2000元/瓶的低位漲到目前的2400元，第八代經典五糧液(烏普)的批發價已經漲到940元/瓶。
從供給端看，近年來，貴州茅臺的產能無法滿足幾何增長的需求。天妃茅臺總是供不應求，價格自然上漲。
北京壹位茅臺經銷商告訴億歐，“目前天妃茅臺經銷商的價格壹般在2500-2600元，終端店的價格在3000元左右。沒有特定的圈子，普通人很難買到真正的茅臺。”
據騰訊證券統計，2020年茅臺批發價將達到2183元，渠道利潤率將達到125%，部分經銷商的出貨價將在2600元以上，與茅臺經銷商的口徑基本壹致。
此外，白酒企業的集體“降價”也助推了高端白酒價格的上漲。
“價格越高，買的越多”是高端白酒的特點。廠家提高白酒價格可以刺激消費者對高端白酒的消費需求，需求的增加會進壹步推高白酒價格，從而形成可持續的消費者購買意向。
大唐財富首席經濟學家鐘偉表示，“考驗酒企的不是產能的擴張，而是企業在銷售過程中的提價和利潤分配能力。”
2016以來，貴州茅臺連續四次提價，帶動了國內酒企的漲價潮。包括五糧液、瀘州老窖、山西汾酒和顧靖酒廠在內的許多酒企都收縮了產品線，推出了高端系列。
a股17家白酒上市公司財報顯示，中國白酒行業2019年和2020Q1年整體凈利率分別為35.59%和40.91%，盈利能力進壹步提升。
值得壹提的是，除了酒精飲料的飲用功能和社交屬性，高端白酒的投資屬性也越來越突出。尤其是53度天妃茅臺，作為茅臺的核心產品，衍生的生肖酒和年份酒，更是投資和收藏的爆款。
茅臺能“郁金香”嗎？
7月2日，投資者蕭泓清空了他所有的茅臺股票。就在前壹天，上證綜指再次站上3000點，白酒股集體上漲。貴州茅臺股價直奔1500元大關，市值逼近2萬億元，創歷史新高。
“從2016開始，已經賺了好幾倍了。目前茅臺市值1.9萬億，翻了壹倍差不多4萬億。升到4萬億也不是不可能，但我不能冒這個險。”
截至7月6日，貴州茅臺股價突破1.600元/股，總市值首次突破2萬億元。面對如此高的市值，關於茅臺的質疑越來越多:茅臺的市值是否存在泡沫？
據億歐分析師測算，券商給出的貴州茅臺2020年EPS預測值為37.61元，EPS增長率約為14.7%，即茅臺動態市盈率約為42.52。在此基礎上，茅臺的理論股價約為1599.18元，基本符合茅臺目前的市值。
而且歷史上茅臺的PE也多次達到42倍，所以現在茅臺的泡沫很難說太多。
即便如此，仍有不少投資者對茅臺未來的增長空間持謹慎態度。上述二級市場投資者張健對億歐表示，他預計至少半年內，市場對茅臺的預期不會有太大變化。
“不確定性仍然存在。當其他人都在賺錢時買入不是壹個好的投資策略。除非這個價格還有很大概率被低估，否則這種追漲殺跌會面臨虧損的風險。”
所以對於普通投資者來說，即使茅臺是壹只好股票，目前的價格短期內也不便宜。半年時間可能不足以釋放風險。
同程基金股票投資總監張毅也持類似觀點。他說，“股市從來不缺好標的。茅臺翻不了壹百遍，但妳可以找2003年的茅臺。”
另壹位投資者陳豪告訴億歐網:判斷白酒行業能否繼續上漲，不如判斷茅臺會不會出現郁金香事件。“白酒也屬於消費行業。隨著豬肉價格上漲的浪潮過去，消費回升，以前被低估的公司將重新開始。投資白酒行業不是長期投資，而是短期操作。”
大唐財富首席經濟學家鐘偉也表示:“茅臺符合投機的目標，但不符合長期投資的目標。”
歐認為，茅臺的高端性和稀缺性確實和郁金香事件的成因有相似之處。但它們背後的本質是不壹樣的。
茅臺酒的本質不僅僅是酒，還有奢侈品、投資品、消費品。郁金香只開兩個月，而茅臺酒至少可以存放20年。時間越長，越值錢。這種特質也被業內人士稱為“液體黃金”。
從市場情況來看，茅臺酒確實相當稀缺。普通人沒有專門的圈子很難買到真正的茅臺酒，經銷商的庫存也有限。
前述北京茅臺經銷商告訴億歐，“雖然賣茅臺利潤對我們來說高，但有時候貨不多。作為經銷商，我現在只有100箱庫存。”
茅臺想要維持目前的高估值，最終還是要靠未來利潤的穩定增長。
隨著提價能力的進壹步加強，給渠道留下足夠的利潤空間，短期內壹瓶茅臺的出廠價不會降太多。當然，也不排除茅臺因為庫存大，單價會更低。