今天，經過多次討論和修改，《企業價值評估指導意見(試行)》終於和大家見面了。這是資產評估行業的裏程碑事件，也是我國企業價值評估領域的歷史性革命。事實上，中國的企業價值評估和中國的資產評估是同時興起的。1991號令第三條已經規定，國有資產占有人在“企業兼並、出售、聯營、股份經營”的情況下需要進行資產評估，企業已作為資產評估的對象。而91號令第七條僅認為“國有資產評估範圍包括:固定資產、流動資產、存量經營”。因此，資產評估之初的企業價值概念被企業整體資產價值所取代，企業整體資產被認為是企業各單項資產的簡單總和。這種取向導致了評價實踐中的偏差。由於企業價值評估演變為企業資產負債表中列示的資產和負債的評估，嚴重影響了企業價值評估的導向，限制了企業價值評估方法的發展。其偏向性和局限性體現在以下幾個方面:1，會計處理上的問題直接影響評估值，評估人員的大量工作變成了審計工作；2.由於企業的每壹項資產都必須單獨進行評估，為了控制運營成本，評估機構往往聘用不懂資產評估的專業技術人員，從而嚴重影響了評估的專業水平。同時，似乎企業的房地產、土地價值評估業務應該由專門的評估師來承擔，導致企業整體價值被肢解，影響企業評估的準確性；3.因為評估往往只依據企業提供的會計報表，忽略和遺漏了對賬以外的資產；4.由於會計報表列示的單項資產評估值之和不壹定反映企業整體價值，其評估值不能作為發行定價的參考，證監會實行另壹套股票發行定價機制，資產評估報告只能用於設立公司。資產評估行業錯過了巨大的證券發行市場；5.也是因為會計報表中列示的單項資產評估價值之和不壹定能反映企業的整體價值，資產評估報告只能作為委托方完成國有資產管理部門相關手續的憑證，而不能為企業的股權交易提供有用的定價參考，不能滿足股權交易市場的有效需求。《企業價值評估指導意見(試行)》的革命性特點之壹，就是從根本上扭轉了對企業價值概念的理解，明確了企業價值評估的對象，即“企業整體價值、全體股東權益或部分股權的價值”。這壹概念的引入並非中國獨有。歐美等發達國家早已對企業價值做出了上述定義。例如，歐洲價值評估標準指南7中指出，評估師應將企業價值評估的業務分為兩類，壹類是評估企業價值，即企業整體價值，另壹類是評估股權價值。由於企業價值包括股東權益創造的價值和股東貸款創造的價值，企業價值評估的理念也將國際上成熟的資本資產定價模型引入中國。
這裏的全體股東權益價值，即全體股東在企業整體價值中創造的價值，本質上是企業(法人實體)的壹系列經濟契約和各種合同中所包含的權益，其屬性不同於會計報表中反映的扣除資產和負債後的凈資產賬面價值。引入全部股東權益和部分股東權益價值的意義在於明確將股權作為企業價值評估的對象，而不是過去以凈資產作為評估對象。同時暗示部分股東權益與全體股東權益之間不存在簡單的持股比例關系，部分股東權益還存在控股權溢價和少數股權折價的問題。《企業價值評估指導意見(試行)》的第二個革命點是，除了成本法在企業價值評估中的壟斷地位之外，強調收益法和市場法也是企業價值評估的適用方法，並且在壹定條件下，這兩種方法更加適用。同時，指導意見對各種評價方法的運用提出了可操作性的規定。收益法方面，具體規定為:1。提出收益法可以采用兩種具體方法:收益資本化法和未來收益貼現法。未來收益折現法往往適用於成熟的企業，其收益通常是穩定的、可預測的。2.提出預期收益可以采用多種口徑，包括現金流量、各種形式的收益或現金股利等。，打破了只以凈利潤作為預期收益的傳統觀念。3.建議委托方、相關方、評估機構在預測過程中相互配合、溝通。委托方和相關方應提供對委托企業未來經營狀況和收益狀況的預測，評估機構應進行必要的分析、判斷和調整，以保證其合理性，並在此基礎上確定收益法的參數。本文區分了中介機構在審計資產評估收益預測和審計盈利預測時的責任。4.提出確定折現率和資本化率的原則，要求考慮利率、市場投資回報率、加權平均資本成本、委托企業和行業的特定風險等因素。
市場規律方面，具體規定為:1。提出可以參照企業比較法和並購案例比較法采用市場法，並明確指出市場比較法案例的來源可以是上市公司，也可以是市場上能夠收集信息的公司。它改變了資本市場不夠活躍，無法收集交易案例的傳統觀念，為市場規律的運用提供了新的思路。
2.提出可比公司應屬於同壹行業或受同壹經濟因素影響，同時要求對參考企業報表進行分析調整，使其與委托企業報表具有可比性。3.提出選擇、計算和使用價值比應考慮的因素。成本法方面，具體規定為:1。成本法評估的範圍應包括被評估企業應承擔的所有有形資產、無形資產和負債。這壹規定真正從企業權益歸屬的角度揭示了評價對象，而不是過去將評價對象與會計科目相對應。2.提出了企業價值評估采用的成本法，其實質是資產基礎法。也明確了企業的資產可以根據情況選擇適當的具體評估方法。3.長期投資項目是否單獨評估的原則是根據其對企業價值的影響來確定，而不是根據受托企業是否為控股單位來確定。4.給予評價機構根據重要性原則和工作量完成可能性選擇評價方法的機會。《企業價值評估指導意見(試行)》的第三次革命在於引入國際上壹些成熟的企業價值評估理念和方法，使我國企業價值評估盡快與國際接軌。目前，外國投資者在中國投資時，往往不信任國內評估師的能力。雖然受在華外資企業價值評估機構資質限制，仍聘請國內評估機構對企業價值進行評估，但同時聘請外資機構對評估結果進行復核。過去國內沒有成熟的企業價值評估方法體系，國內壹些評估師對評估中的問題找不到合理的解決方案，因此經常受到外資機構的質疑。引進國際企業評估的概念和方法，可以武裝中國的評估人員，從而從容應對經濟全球化的挑戰。引入的先進理念和方法包括:1，財務報告的分析、調整和利用；2.采用收益法時，分別分析非經營性資產、負債和剩余資產；3.持續經營前提下的企業價值和清算前提下的企業價值；4.多業務經營條件下的分別分析原則；5.控股權溢價和少數股權折價；6.股權流動性對企業價值的影響。
《企業價值評估指導意見(試行)》的第四次革命在於評估報告與以往相關規定的質的區別。《指導意見》從評價報告使用的角度強調了在評價報告中充分披露相關信息的重要性，並詳細規定了報告中應披露的內容，但未規定任何報告形式。與文件91相比，指南中增加的報告內容包括:
1，評估報告用戶；2.值類型及其定義；3.評估假設和限制；4.評價程序的實施過程和情況。
以上三項都是《基本準則》中強調的重要內容。指導意見中要求公開這三項內容，是對基礎標準的呼應，也體現了基礎標準在整個標準體系中的作用。在披露評估程序的實施過程和情況時，指導意見強調披露企業的財務分析和數據調整、評估方法的選擇過程和依據、重要參數的來源和形成過程、使用評估方法時的邏輯推理過程和計算過程。這些披露要求強調，資產評估應當運用經濟學、管理學、邏輯學等知識，對收集的評估信息進行合理的分析、推理和計算。《指導意見》始終強調資產評估是壹門綜合性的經濟學科，以還原資產評估的本來面目。同時對資產評估師提出了更高的要求。任何革命性的觀點，必然是創新的，必然與舊觀念相沖突。指導(既然它是革命性的，它必然會帶來壹些需要解決的問題，如:
1.如何理解和定義壹些新概念，如有形資產、剩余資產、控股權、少數股權、價值比例等？希望相關定義能盡快出臺，幫助評估師對指導意見形成正確理解；2.《指導意見》在實際操作中還存在壹些困難，如溢價、折價、流動性等因素，不可避免地需要大量的案例數據來支撐，而國內的數據和相關研究相對匱乏。希望進壹步開展企業價值評估的理論研究和實踐探索。
3.與現行法律法規的銜接壹直是困擾標準制定的難題。比如在報表披露方面，91號文件的銜接，收益法和市場法的評估結論如何符合公司法關於投資註冊資本的規定等。
4.值類型的問題還沒有解決。在基礎標準提出價值類型作為重要觀點後，實務界仍無所適從，很多評價機構並不了解價值類型的具體含義，更談不上準確定義。結合國內資產評估業務的價值類型研究，界定不同的價值類型成為資產評估行業亟待解決的問題。美國企業價值評估準則最早制定於1987，至今已走過十余年。2000年，歐洲也將企業價值評估準則納入價值評估準則體系。我國的企業價值評估準則吸收了國外多年的研究經驗，結合了國內理論界和實務界的探索，應該說起點很高。我們期待革命性的《企業價值評估指導意見(試行)》將中國資產評估行業帶入輝煌的明天。
參考資料:
1，《中國資產評估》2004年第8期，《境外企業評估準則概述之壹——美國專業評估實務統壹準則》，中國評估協會標準部。
2.《中國資產評估》(2004年第9期)，《境外企業估值準則概述(下)——國際估值準則》，中國資產評估協會標準部。