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決定企業合理負債水平的因素有哪些?

壹,民營企業債務管理的必要性和可行性

所謂負債經營,是指企業利用發行債券、借入資金、融資租賃和商業信用等形式籌集資金,優化資本結構,充分利用財務杠桿,提高企業經濟效益的壹種財務管理模式。民營企業由於自身的條件,有必要進行債務管理。

首先,我國民營企業的管理者對債務管理的認識比較模糊,運用的不夠。他們習慣了基於自我積累的滾雪球式發展模式。很多企業不會利用財務杠桿效應,資本結構單壹,運營成本高,余額有限,嚴重制約了自身的成長,不利於自身的長遠發展。其次,負債經營是現代企業常用的經營方式。任何壹個企業想要做大做強,必然會走上負債經營的道路。民營企業負債經營是否可行,壹方面取決於企業的外部環境,另壹方面取決於企業自身。民營企業債務管理的必要性和可能性可以從外部環境和企業自身條件兩個方面來分析。

(壹)外部環境分析

在我國,民營企業作為私有制和混合經濟的壹種,長期受到“子”姓和“社”姓之爭的幹擾,無法享有應有的法律地位,合法權益得不到法律的有效保護,受到來自各方面的諸多制約,尤其是債務問題。

早在1999年初,國務院就提出在工、農、交、建四家銀行成立各自的中小企業貸款部。中央政策明確鼓勵銀行向民營企業提供貸款,以消除所有制歧視,並根據民營企業的債務能力考慮其貸款額度。隨著國家金融體制改革的深入,民營企業貸款難的問題將逐步得到解決。因此,從外部環境來看,民營企業負債經營是可行的。

(二)從企業自身分析

從企業自身來看,民營企業負債經營不僅可以解決資金短缺、優化企業資本結構,還可以利用財務杠桿提高權益資本回報率。

1,資金成本分析。資本進入企業的渠道來自兩個方面:壹是權益資本,二是債務資本。相比較而言,債務資金成本低,風險高。資本成本通常用相對數表示,企業承擔的費用與籌資凈額的比率稱為資本成本。

因為債務利息在所得稅前扣除,相當於國家替企業參加了所得稅,企業實際承擔的債務利息只是稅後部分,起到了節稅的效果。所以,利用債務融資,資金成本會比其他融資方式低很多。

2.資本結構分析。資本結構是指企業總資本中權益資本和債務資本的比例關系。企業完全靠自有資金經營,既不可能,也不經濟。壹般需要利用各種渠道和方式籌集資金,包括自由資金和借入資金,從而形成特定的資本結構。

資本結構不僅反映了企業在壹定時期內利用財務杠桿效應的進取精神,也反映了企業的償債能力和經營風險。企業負債率越大,財務杠桿發揮的作用越強。這也可以從以下兩個方面來理解:壹方面,通過負債經營,擴大了經營規模,增加了收益,從而提高了每股收益水平;另壹方面,債權人承擔的財務風險也會相應增加。因此,資本結構是融資決策的核心問題,是財務管理者必須從整體上把握的重要比例關系。

在保證企業償債能力的前提下,逐步提高債務資本比例有利於企業規模的擴大。當然,債務資本的運用會帶來相應的財務風險,任何有進取心的企業都不會因為風險的存在而放棄風險投資帶來的高回報。

3.財務杠桿效應分析。負債經營可以利用財務杠桿給企業帶來利潤增長,而財務杠桿是否使用和如何使用直接關系到企業利潤的變化。債務利息企業的固定支付義務與企業實現的利潤無關。因此,當營業利潤增加時,企業的固定財務成本負擔就會減少,從而給股東帶來更多的利益;同樣,當營業利潤減少時,企業的固定財務費用也會相應增加,這將大大減少股東的收入。由於固定財務費用的存在,普通股每股收益的變化幅度大於營業利潤的變化幅度,這就是財務杠桿。可見,企業為了獲得財務杠桿利益,要更多地利用債務來經營,這也會導致企業破產機會的增加和每股收益波動性的增大,這也是困擾民營企業管理者的壹個難題。

二,民營企業債務管理對策

民營企業負債經營是必要的,也是可行的,但通過這樣的方式和途徑負債經營,如何權衡風險和成本,如何正確把握負債的度,是民營企業之間的關系。

(壹)民營企業債務管理的方式方法

在我國,大部分民營企業屬於中小企業,經營規模普遍較小。《公司法》對發行公司債券的條件、金額、用途有諸多限制。雖然租賃融資比借款後購買設備更快捷、更靈活,對融資的限制也更少,但租賃融資的成本遠高於借款融資的利息,因此民營企業可能很難成為債務融資的主要形式。商業信貸容易獲得,不需要經過正規的融資手續,但存在占用期短、數量有限等問題。目前,對於我國大多數民營企業來說,負債經營最現實的方式只有壹種,那就是向金融機構或者銀行等非金融機構貸款。

(二)把握民營企業債務管理的適當性

企業在負債經營過程中,為了獲得壹定的經營收益,必須承擔壹定的負債經營風險。這種收益和風險的不確定性,要求企業建立合理適度的債務管理機制。

1,確定適度負債管理的標準。債務管理有兩個基本特征:盈利性和風險性。盈利性是指債務融資可以降低資本的綜合成本,當投資回報率大於債務資本的利率時,可以給股東帶來財務杠桿收益。即當它與企業財務人員的理性財務行為相結合時,能給企業帶來超額收益。風險是指當投資收益率小於債務資本的利率時,債務管理可能產生反向財務杠桿。負債率越高,企業虧損越大,財務風險越大。所謂適度的債務管理主要表現在以下兩個方面的要求:

不威脅企業的可持續生存。企業生存的特點是企業經營的連續性,它的對立面是破產。目前破產的法律標準有兩種:壹種是無力支付,即不能清償到期債務;二是資產資不抵債,即企業負債數量超過實際資產。從生存意義上講,負債經營的適當性主要包括以下兩個方面:壹是具有合理的財務結構,具體來說就是企業所有資本來源中負債和所有者權益的構成要合理,使企業的負債能夠得到充足的權益資本的保證;第二,擁有合理的財務結構,主要是指總負債中流動負債和長期負債的構成要合理,以保證到期日的分散和平衡,避免負債到期日集中,增加財務約束成本,增加企業償債壓力,從而陷入支付困難。

可以增加企業利潤。利潤是壹定時期內收入扣除成本和費用後的剩余,是企業設立和經營的目的。考慮到這壹要求,債務管理的適當性應包括以下兩個方面:壹是債務籌集和占用的經濟性,即選擇合理的來源和方式可以節約籌集成本,減少利息占用,降低債務成本。第二,債務資金的使用效率,即要正確選擇債務資金的合理投資、方式和對象,確保能夠獲得超過債務成本的投資收益。

2.建立決策模型,優化債務結構。債務管理的適當性取決於企業財務管理決策的正確性。所謂決策的正確性,是指決策模式的實施能夠促進企業財務目標——企業價值最大化的實現。企業價值最大化就是以最小的風險實現最大的企業回報。

債務管理具有盈利性和風險性兩個特征,因此債務管理的適度與否必然會影響到企業的價值,而適度債務管理的本質就是要體現企業價值最大化的要求。換句話說,企業價值最大化時的債務管理就是適度的債務管理。

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