對沖？詳解

百科名片金融學上，對沖指特意減低另壹項投資的風險的投資。它是壹種在減低商業風險的同時仍然能在投資中獲利的手法。壹般對沖是同時進行兩筆行情相關、方向相反、數量相當、盈虧相抵的交易。行情相關是指影響兩種商品價格行情的市場供求關系存在同壹性，供求關系若發生變化，同時會影響兩種商品的價格，且價格變化的方向大體壹致。方向相反指兩筆交易的買賣方向相反，這樣無論價格向什麽方向變化，總是壹盈壹虧。當然要做到盈虧相抵，兩筆交易的數量大小須根據各自價格變動的幅度來確定，大體做到數量相當。目錄對沖（hedge）對沖的例子九零年代亞洲金融風暴其他市場的對沖購入對沖沽出對沖風險對沖期貨市場的對沖交易相關圖書圖書信息內容簡介作者簡介圖書目錄對沖（hedge）對沖的例子九零年代亞洲金融風暴其他市場的對沖購入對沖沽出對沖風險對沖期貨市場的對沖交易相關圖書圖書信息內容簡介作者簡介圖書目錄展開編輯本段對沖（hedge）　　對沖在外匯市場中最為常見，重在避開單線買賣的風險對沖。所謂單線買賣，就是看好某壹種貨幣就做買空（或稱摣倉），看淡某壹種貨幣，就做沽空（空倉）。如果判斷正確，所獲利潤自然多；但如果判斷錯誤，損失亦會較進行對沖大。　所謂對沖，就是同壹時間買入壹外幣，做買空。另外亦要沽出另外壹種貨幣，即沽空。理論上，買空壹種貨幣和沽空壹種貨幣，要銀碼壹樣，才算是真正的對沖盤，否則兩邊大小不壹樣就做不到對沖的功能。　這樣做的原因，是世界外匯市場都以美元做計算單位。所有外幣的升跌都以美元作為相對的匯價。美元強，即外幣弱；外幣強，則美元弱。美元的升跌影響所有外幣的升跌。所以，若看好壹種貨幣，但要減低風險，就需要同時沽出壹種看淡的貨幣。買入強勢貨幣，沽出弱勢貨幣，如果估計正確，美元弱，所買入的強勢貨幣就會上升；即使估計錯誤，美元強，買入的貨幣也不會跌太多。沽空了的弱勢貨幣卻跌得重，做成蝕少賺多，整體來說仍可獲利。編輯本段對沖的例子九零年代　　1990年初，中東伊拉克戰爭完結，美國成為戰勝國，美元價格亦穩步上升，走勢強勁，兌所有外匯都上升，當時只有日元仍是強勢貨幣。當時柏林墻倒下不久，德國剛統壹，東德經濟差令德國受拖累，經濟有隱憂。蘇聯政局不穩，戈爾巴喬夫地位受到動搖。英國當時經濟亦差，不斷減息，而保守黨又受到工黨的挑戰，所以英磅亦偏弱。瑞士法郎在戰後作為戰爭避難所的吸引力大減，亦成為弱勢貨幣。　假如在當時買外匯，長沽英磅、馬克、瑞士法郎，同時買空日元，就會賺大錢。當美元升時，所有外幣都跌，只有日元跌得最少，其他外幣都大跌；當美元回軟，其他升幣升幅少，日元卻會大升。無論如何，只要在當時的市場這樣做對沖，都會獲利。亞洲金融風暴　　1997年，索羅斯的量子基金大量拋售泰銖，買入其他貨幣，泰國股市下跌，泰國政府無法再維持聯系匯率，經濟損失慘重。而該基金卻大大獲利。除了泰國，香港等以聯系匯率為維持貨幣價格的國家與地區都遭受對沖基金的挑戰。港府把息率大幅調高，隔夜拆息達300%，更動用外匯儲備1200億港元大量購入港股。最後擊退炒家。其他市場的對沖　　對沖的原理並不限於外匯市場，不過在投資方面，較常用於外匯市場。這個原理亦適用於金市、期貨和期指市場。編輯本段購入對沖　　購入對沖又稱“摣入對沖”是用來保障未來購買股票組合對沖價格的變動。在這類對沖下，對沖者購入期貨合約。例如，基金經理預測市場將會上升，於是他希望購入股票；但若用作購入股票的基金未能即時有所供應，他便可以購入期貨指數，當有足夠基金時便出售該期貨並購入股票，期貨所得便會抵銷以較高價錢購入股票的成本。　基金經理會定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預料未來數周將出現“牛市”，在這情況下他是可以利用購入對沖來固定股票現價的。若將於四星期後到期的現月份恒生指數期貨為4000點，而基金經理預期將於三星期後收到$100萬的投資基金，他便可以於現時購入$1000000÷(4000×$50)=5張合約。　若他預料正確，市場上升5%至4200點，他於此時平倉的收益為（4200-4000）×$50×5張合約=$50000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價上升的損失，換句話說，他可以以三星期前的股價來購入股票。編輯本段沽出對沖　　沽出對沖又稱“賣出對沖”，是用來保障未來股票組合價格的下跌。在這類對沖下，對沖者出售期貨合約，這便可固定未來現金售價及把價格風險從持有股票組合者轉移到期貨合約買家身上。進行沽出對沖的情況之壹是投資者預期股票市場將會下跌，但投資者卻不顧出售手上持有的股票；他們便可沽空股市指數期貨來補償持有股票的預期損失。　假定投資者持有壹股票組合，其風險系數（beta）為1.5，而現值1000萬。而該投資者憂慮將於下星期舉行的貿易談判的結果，若談判達不成協議則將會對市場不利。因此，他便希望固定該股票組合的現值。他利用沽出恒生指數期貨來保障其投資。需要的合約數量應等於該股票組合的現值乘以其風險系數並除以每張期貨合約的價值。　舉例來說，若期貨合約價格為4000點，每張期貨合約價值為4000×$50=$200，000，而該股票組合的系數乘以市場價值為1.5×$1000萬=$1500萬。因此，$1500萬÷$200000，或75張合約便是用作對沖所需。若談判破裂使市場下跌2%，投資者的股票市值便應下跌1.5×2%=3%，或$300000。恒生指數期貨亦會跟隨股票市值波動而下跌2%×4000=80點，或80×$50=每張合約$4000。當投資者於此時平倉購回75張合約，便可取得75×$4000=$300000，剛好抵銷股票組合的損失。留意本例子中假設該股票組合完全如預料中般隨著恒生指數下跌，亦即是說該風險系數準確無誤，此外，亦假定期貨合約及指數間的基點或差額保持不變。　分類指數期貨的出現可能使沽出對沖較過去易於管理，因為投資者可控制指定部分市場風險。這對於投資於某項分類指數有著很大相關的股票起著重要的幫助。編輯本段風險對沖　　風險對沖是指通過投資或購買與標的資產（UnderlyingAs 對沖基金第壹人約翰set）收益波動負相關的某種資產或衍生產品，來沖銷標的資產潛在的風險損失的壹種風險管理策略。如：資產組合、多種外幣結算、戰略上的分散經營、套期保值等。　風險對沖是管理利率風險、匯率風險、股票風險和商品風險非常有效的辦法，由於近年來信用衍生產品的不斷創新和發展，風險對沖也被廣泛用來管理信用風險。與風險分散策略不同，風險對沖可以管理系統性風險和非系統性風險，還可以根據投資者的風險承受能力和偏好，通過對沖比率的調節將風險降低到預期水平。利用風險對沖策略管理風險的關鍵問題在於對沖比率的確定，這壹比率直接關系到風險管理的效果和成本。　商業銀行的風險對沖可以分為自我對沖和市場對沖兩種情況：　1、所謂自我對沖是指商業銀行利用資產負債表或某些具有收益負相關性質的業務組合本身所具有的對沖特性進行風險對沖。　2、市場對沖是指對於無法通過資產負債表和相關業務調整進行自我對沖的風險（又稱殘余風險），通過衍生產品市場進行對沖。　假如妳在10元價位買了壹支股票，這個股票未來有可能漲到15元，也有可能跌到7元。妳對於收益的期望倒不是太高，更主要的是希望如果股票下跌也不要虧掉30%那麽多。妳要怎麽做才可以降低股票下跌時的風險？　壹種可能的方案是：妳在買入股票的同時買入這支股票的認沽期權——期權是壹種在未來可以實施的權利（而非義務），例如這裏的認沽期權可能是“在壹個月後以9元價格出售該股票”的權利；如果到壹個月以後股價低於9元，妳仍然可以用9元的價格出售，期權的發行者必須照單全收；當然如果股價高於9元，妳就不會行使這個權利（到市場上賣個更高的價格豈不更好）。由於給了妳這種可選擇的權利，期權的發行者會向妳收取壹定的費用，這就是期權費。　原本妳的股票可能給妳帶來50%的收益或者30%的損失。當妳同時買入執行價為9元的認沽期權以後，損益情況就發生了變化：可能的收益變成了。　（15元－期權費）/10元　而可能的損失則變成了：　（10元－9元+期權費）/10元　潛在的收益和損失都變小了。通過買入認沽期權，妳付出了壹部分潛在收益，換來了對風險的規避。編輯本段期貨市場的對沖交易　　期貨市場的對沖交易大致有四種。　其壹是期貨和現貨的對沖交易，即同時在期貨市場和現貨市場上進行數量相當、方向相反的交易，這是期貨對沖交易的最基本的形式，與其他幾種對沖交易有明顯的區別。首先，這種對沖交易不僅是在期貨市場上進行，同時還要在現貨市場上進行交易，而其他對沖交易都是期貨交易。其次，這種對沖交易主要是為了回避現貨市場上因價格變化帶來的風險，而放棄價格變化可能產生的收益，壹般被稱為套期保值。而其他幾種對沖交易則是為了從價格的變化中投機套利，壹般被稱為套期圖利。當然，期貨與現貨的對沖也不僅限於套期保值，當期貨與現貨的價格相差太大或太小時也存在套期圖利的可能。只是由於這種對沖交易中要進行現貨交易，成本較單純做期貨高，且要求具備做現貨的壹些條件，因此壹般多用於套期保值。　其二是不同交割月份的同壹期貨品種的對沖交易。因為價格是隨著時間而變化的，同壹種期貨品種在不同的交割月份價格的不同形成價差，這種價差也是變化的。除去相對固定的商品儲存費用，這種價差決定於供求關系的變化。通過買入某壹月份交割的期貨品種，賣出另壹月份交割的期貨品種，到壹定的時點再分別平倉或交割。因價差的變化，兩筆方向相反的交易盈虧相抵後可能產生收益。這種對沖交易簡稱跨期套利。　其三是不同期貨市場的同壹期貨品種的對沖交易。因為地域和制度環境不同，同壹種期貨品種在不同市場的同壹時間的價格很可能是不壹樣的，並且也是在不斷變化的。這樣在壹個市場做多頭買進，同時在另壹個市場做空頭賣出，經過壹段時間再同時平倉或交割，就完成了在不同市場的對沖交易。這樣的對沖交易簡稱跨市套利。　其四是不同的期貨品種的對沖交易。這種對沖交易的前提是不同的期貨品種之間存在某種關聯性，如兩種商品是上下遊產品，或可以相互替代等。品種雖然不同但反映的市場供求關系具有同壹性。在此前提下，買進某壹期貨品種，賣出另壹期貨品種，在同壹時間再分別平倉或交割完成對沖交易，簡稱跨品種套利。