第二，2009年將是我們經濟最困難的壹年。
第三是我們共同努力克服困難，確保我國經濟平穩較快發展。
首先，由美國次貸危機引發的華爾街風暴，現在已經演變為全球性的金融危機。這個過程發展之快，數量之大，影響之大，可以說是始料未及的。壹般來說，可以分為三個階段:壹是債務危機，房屋貸款人不能按時還本付息而引發的問題。第二階段是流動性危機。由於債務危機，這些金融機構中的壹些金融機構無法及時擁有足夠的流動性來滿足債權人對清算的要求。第三階段是信用危機。也就是說，人們對基於信用的金融活動產生了懷疑，導致了這樣的危機。壹般來說，有三個階段。
第壹個階段是由次級抵押貸款引起的，即把貸款借給無力支付的人。有兩點:壹是信用記錄不良，二是還款能力不足。為什麽要借錢給這種人，是因為美國的房地產價格從2002年開始大幅上漲，利率比較低。所以在這種情況下，美國政府放松了對貸款的管制，包括不要求首付，只支付前兩年的利息，前兩年利率固定，之後浮動利率，不嚴格審查貸款人的資質。美國政府和立法者說，每個人都應該有房子住，所以他們鼓勵銀行發放次級貸款。在這種情況下，銀行敢貸，借款人敢借。銀行為什麽敢放貸？因為房產價格在上漲，如果我還不起貸款，我就把房子收回來拍賣。拍賣會上的價格可能比我借給他們的價格高，所以我不會吃虧。借款人為什麽敢借？他也考慮到萬壹我的房子還不上貸款，我就把房子過戶賣掉，這樣我就不吃虧了，因為房價在漲。這是壹點。另外，我拿著房子以後，可以拿著房子在銀行抵押，可以套現，也可以做其他事情。所以政府鼓勵，銀行家敢貸，借款人敢借，所以美國的次貸發展成了壹個巨大的趨勢。
從美國的金融體系來看，並沒有告訴我們，美國在貸款給銀行之後，事先沒有把貸款本息收回來。為什麽？它想獲得流動性，分散風險，也就是每年20到30年收回借出去的錢的本金和利息。我的錢壓得太久了，想快速獲得流動資金。另外也是風險分散，所以美國如果要資產證券化或者抵押貸款證券化，就是銀行把貸款打包賣給獨立機構，然後這些機構再賣給抵押貸款機構，包括房地美或者投資銀行。這些抵押貸款機構和投資銀行發行債券，被稱為MBS。在它們被打包出售後，銀行收回這筆錢。債券按期付息，利率比較高，因為這是穩定的現金流。
為了讓投資者放心，保險公司參與兩件事:壹是增信，這其實是壹種擔保形式。另壹種是發行保險CDS，實際上是信用違約時的互換，即債務信用互換。如果它違約了，就要負責賠償，所以這就是保險的本質。我們看到美國的金融公司是壹個鏈條，即銀行向借款人發放貸款，抵押機構，投資銀行向銀行提供流動性發行債券，保險公司提供保險和信用增級。所以單從次貸違約的角度來看，不會有這麽大的影響。壹旦房地產價格下跌，風險會沿著鏈條放大。所以，這樣，當2006年美國利率開始提高，房地產價格下跌的時候，風險就壹步步暴露出來了。第壹個暴露的當然是借款人還不起錢。他違約了。如果他違約，他將無法獲得資金來支付債券的應付利息。這就導致了債務危機，因為債券不同於股票，股票自擔風險，債券按期還本付息。所以造成了這樣的債務危機。
所以造成了抵押貸款機構和投資銀行的危機。所以我們可以說這是第壹階段。
風險被放大了，保險公司等等都參與進來了，因為比如說保險公司在違約率很低的情況下肯定是賺錢的，因為妳收保費賠付的時候，保費肯定是高於賠付的。當違約率增加，妳就不可能了，問題就出現了。美國的另壹個監管是評級機構。如果評級機構對妳的信用有懷疑，妳會有更多的問題，人們不會相信妳。所以第二階段發展出流動性危機，即保險公司沒有足夠的錢，投資銀行沒有足夠的錢支付債券的本息，保險公司沒有足夠的錢支付保險理賠。這造成了流動性危機。
所以我們可以看到，總的來說，從2006年，最早的問題發生在新時代公司，房利美和房地美破產，到15和16年9月的三天內，美林被收購，雷曼兄弟破產，向政府緊急求援。普通人的信心受到了極大的打擊，所以從9月份開始，演變成了壹場信任危機。信任危機的本質是信用和信任危機，也就是說，民眾不相信金融機構、金融體系甚至政府。那麽在這樣的情況下，這個危機就會擴散，迅速蔓延。因為歐洲也買了很多CDO和CDS沒有的金融衍生品，是以住房貸款為基礎的衍生品。
現在了解到全球的CDS名義發行量是33.5萬億，相當厲害，當然是有保障的。美國債券市場大幅縮水，CDO幾乎少了85%，導致危機在全球蔓延。這種擴散壹方面是廣泛的，另壹方面也必然會影響到實體經濟。所以其實受影響最大的是房地產，其次是汽車，所以美國三大汽車公司都面臨著巨大的危機。當然，我今天說的不是這個，所以不能細說。從虛擬經濟的角度來看，這個問題出在哪裏？是虛擬資本的迅速膨脹。馬克思在《資本論》中說，這種金融產品，包括債券、股票、商業票據等等，都是建立在信用資本和信用制度基礎上的虛擬資本。為什麽叫虛擬資本？妳得到的是承諾。現在電子化沒有紙了。這是壹個到期償還妳的本金和利息的承諾。對於債券，或者到期支付的承諾，這些都是承諾。
那麽，壹旦承諾不能兌現，妳就會造成損失。所以妳得到的承諾是虛擬資本。這樣會膨脹，為什麽會膨脹？馬克思在《資本論》中舉了壹個例子。商家A通過中介B向某廠商訂購了壹批貨物，該廠商訂購了壹批貨物為C，準備賣給印度的商家為D，如果合同是1萬，那麽壹旦簽訂合同，將簽訂三份合同，B和C簽訂合同，然後商家A與印度的客戶D簽訂合同。這三個合同之後，都可以向銀行貸款，生產者C也可以向銀行貸款。有了合同，對方因為合同的原因，半年後生產的產品要付給我65438+。經紀人B也可以拿著合同向銀行貸款，因為商人A委托我，給我654.38+0萬，以後付給C。商人A也可以向銀行貸款，就是D簽了合同，就是印度的D承諾購買我們654.38+0萬的產品。印度商人d也可以向銀行貸款，因為已經有了交貨的承諾。當然不能借1萬，但是壹個1可以做4塊錢的生意，壹般情況下。我們稱之為杠桿。金融發展至今，包含了高杠桿率的屏障，尤其是美歐發達國家杠桿率的高膨脹。壹般商業銀行的杠桿率可以達到10-12，投行的杠桿率可以達到30-40甚至更高。比如雷曼兄弟做到了45%，房利美和房地美因為有政府背景支持，杠桿率最高，達到了62.5。所以，在這種情況下，如果大家都守信用，是沒有問題的，而且利用時間差可以靈活使用這筆錢，確實可以達到收益。但房地產價格壹降，信用壹毀，矛盾就暴露出來了。因為沒有那麽多錢支撐，所以出現了問題。雷曼兄弟自己的資產只有200億美元，但是資產負債是40多倍，貸款利率差不多是1萬億美元。所以我們說虛擬資本高度膨脹，最後在信用危機下崩潰。
這裏的影響是很大的，因為整個美國和歐洲的金融體系都是建立在這樣的基礎上的，所以壹旦崩潰，影響是相當大的。而最大的影響在哪裏？即使人們不相信信用，會產生什麽問題？就算不想借錢給別人，也不想買票據，債券，股票，所以很多車企的股票都暴跌了。在這種情況下，經濟必然會大幅萎縮。在這種情況下，造成了這樣的金融危機，全球性的金融危機，而且金融危機還在向實體經濟蔓延。所以明年可以說是世界經濟幾十年來少有的下滑甚至衰退。
至於明年的世界經濟形勢，我也和國內外的壹些專家交換過意見，最近幾個月也在國外參加會議，和他們討論壹些問題。
不用說，我對明年的經濟持悲觀態度。我總是從謹慎樂觀的角度看待這種情況。明年美國和歐洲的經濟可能是0到1。美國今年壹季度增長0.9，二季度增長2.9，三季度為負0.9，已經進入負增長。最初宣布0.3，後來實際0.5，第四季度肯定會出現負增長。按照壹般定義，連續兩個季度負增長可以說是衰退。估計美國可能有四個季度負增長，明年下半年才能恢復正增長。如果相互抵消，明年美國的經濟增長率可能為零。歐洲人的估計大概不到1%。
眾所周知，美國和歐洲的GDP占全球大部分，美國占1/4，歐洲占30%，所以兩國加起來占50%-60%。預計明年新興市場國家和發展中國家的增速在5%左右。所以明年大概就是這樣的情況。所以明年世界經濟會大幅下滑，但是在發展中國家的支持下，不會是負增長，但是下滑會比較強勁。按照壹般的估計，明年下半年到次年上半年大概不會出現負增長，但還是會以很低的速度增長。
作為壹個謹慎的樂觀主義者，經過這些分析，我在廣州談了世界經濟將在2010復蘇，APEC第23次領導人會議發表聲明，金融危機可能在18個月內結束，並不意味著會馬上上升，所以我估計是24個月，也就是世界經濟將在2010左右復蘇。所謂復蘇，就是經濟開始朝著積極的方向更快的增長。所以明後兩年世界最冷，這是我的第壹個結論。
其次，放眼中國，我的看法是，明年將是我們最困難的壹年。為什麽？因為隨著經濟全球化，世界各國的經濟越來越相互依存，所以金融危機對美國和歐洲的影響遲早也會對我們產生影響。實際金融剛開始的時候，達沃斯有個大講座，因為他們不像我們壹樣坐在講臺上。他們四個人坐在壹起，中間有壹個協調員，每個人都和下面的觀眾交談。當時坐在我旁邊的是美國著名經濟學家、美國世界經濟研究所教授，他提出了壹個“脫鉤論”。他以為世界經濟和美國經濟不會影響中國經濟，中國經濟也不會影響新興國家。我當時說，我不同意妳的觀點，我認為會對中國經濟產生影響，因為世界各國的經濟都是相互關聯的，我當時也說過，可能會對中國經濟產生相當大的影響。結果我們誰也說服不了誰。我說，明年壹月很快就要來了，明年壹月我們就看誰對了。我覺得肯定會對中國經濟有影響。妳看，經濟增速去年是11.9，今年是11.6，前三季度合計* * *是9.9，而去年前三季度是12.2，低了2.3個百分點。這2.3個百分點不是小數，可見有影響。當然這裏的影響來自方方面面，今天的時間關系無法細說。
但是我記得朱镕基同誌曾經在人民大會堂做過壹次演講。幾年前，他說，“我們過去常說，敵人壹天比壹天壞，我們壹天比壹天好。”隨著世界經濟的全球化，如果變壞了，我們不壹定會變好，因為變壞之後，我們對他們的貿易順差減少，出口減少，對我們也會有影響。面對金融危機，事實上，中國擁有巨額的外匯儲備，較高的經濟發展速度和廣闊的市場，因此許多國家都對中國給予了很大的希望，甚至要求中國在這個時候帶頭應對金融危機。我在迪拜世界經濟論壇委員會會議上發言。我說中國GDP只有世界的6%，中國人均GDP在100以下，所以不要對中國期望太高。中國無法展現領導力。至多，我們與世界其他國家分擔責任。我們只能這樣了。因此，正如胡錦濤主席所說，中國經濟與世界經濟緊密相連，這是我們的首要任務，也就是我們對世界經濟的貢獻。所以這是我們對世界金融危機的基本態度，可以說是中國，大家都知道。
那麽，為什麽明年是最難的壹年呢？有幾個因素:第壹，我們的經濟受到了各種外部和內部因素的影響，這壹定是經濟增長率的下降。就像我剛才說的，外部影響就是金融危機的沖擊。對內，由於經濟下行，需求減少，我們很多鋼鐵產品的價格都在下降，企業的生產成本在增加。為什麽？這是因為我們的人力成本，環保成本等等也在增加。所以出口市場和內需市場還是不太景氣。眾所周知，我們07年的增長是11.9，是三駕馬車拉動的。投資貢獻約為39%，內需貢獻為38%，凈出口貢獻為23%。2007年的情況大概就是這樣。現在看來，投資是因為前段時間貨幣政策從緊，整個投資縮水了，所以今年投資為負，沒有去年增長那麽多，出口也沒有去年增長那麽多，消費基本持平，略有增長。所以三個因素中有兩個下降，壹個因素略有上升，整體下降。估計今年四季度，我覺得國家信息中心最近預測8%，全年大概是9.5%-6544。所以在這種情況下，因為經濟的慣性，如果明年不盡快推動三駕馬車，就會繼續下滑。如果不采取措施，可能會達到7.5%到8%。如果采取措施，我們可能能夠保持8%以上。這是壹個原因。
第二個原因是，我們現在面臨拉動市場的力量相對不足。因為刺激市場很重要的壹點就是消費。刺激消費，第壹個前提是人要有錢，第二是要花錢，第三是要有地方花。現在來看問題。第壹，人民收入低為主。第二，尤其是在中國，人們傾向於多儲蓄，所以不願意花錢，願意存錢。當然，這是有客觀原因的。有些可能是因為我們的社會保障還不夠完善。出於自我保護，有的可能因為孩子教育等問題不敢花錢。但是，也有傳統習慣的問題。我記得朱镕基同誌曾經作過壹個報告，說妳已經加薪了，所以妳不應該去銀行，但是妳應該消費，消費就是愛國。為什麽？因為存款銀行把錢收回去了，銀行就要把錢借出去賺利息，付給妳利息。不消費，整個經濟怎麽發展，企業的產品怎麽賣？所以，要想增加收入，就要轉變觀念，要有花錢的地方。對經濟提振最大的是房地產，可以說是壹個了不起的行業。根據我的研究，壹筆100元的房產投資，可以拉動220元的消費。但現在的情況只是房地產處於極度冷淡的狀態。有幾個原因。壹個是因為我們前段時間對房地產的宏觀調控，人們總希望房地產價格降下來。大家都知道，習慣是買漲不買跌，所以很多人買房等錢，所以現在房地產交易量在下降。所以中央政府最近也在采取措施，想辦法刺激房地產的消費。
我們的股票市場處於熊市。眾所周知，股票市場在經濟發展中起著重要的作用。它的作用可以簡單概括為兩個方面:壹是如果能發揮作用，如果股市紅火，就會產生財富效應。其實股市不能創造社會財富，但是可以分配社會財富，讓人敢花錢，產生社會財富。但是去年我們股市過熱，暴漲後暴跌，現在進入熊市。妳看，雖然中央出臺了很多措施，包括降低印花稅，單邊征收印花稅，但是股市總是在2000點上下波動，包括最近漲過2000點，跌到1800點左右。由於人們缺乏信心，股市壹旦上漲，就會被拋下來。所以，當股市是熊市的時候，我們的經濟也會冷。所以，由於經濟增速下滑，房市和股市冷淡，明年我們的日子會更難過。
第三個問題是怎麽辦？大家都在等待中央經濟工作會議的最終政策。簡單來說，中央政策變化的邏輯是什麽？去年中央經濟工作會議提出了“雙防壹緊”的思路，即防止經濟過熱過快、物價明顯上漲。到今年6月6日，將以保持經濟增長為中心，實施適度寬松的貨幣政策。大家有目共睹，這是為了保證經濟增長。要保證經濟增長，必須實施適度寬松的貨幣政策，因為經濟增長是三駕馬車。第壹個三駕馬車需要投資，投資需要帶動。妳不能只依靠政府。政府的投資希望拉動社會投資，但要想拉動社會投資，社會上沒有那麽多錢，要靠銀行。所以我們政府壹年的財政收入是5萬多億。去年我們的固定資產投資是13.7萬億。農村是2萬億，城市是11.7萬億，所以增加1和2萬億的比重是不夠的，需要刺激民間社會投資。然而，現在的問題似乎是什麽？我們地方政府壹共18萬億。其實我們沒那麽多錢。財政收入才5萬多億。支出還是很多的，真正用上的財力很少。銀行40萬億左右，放貸10萬億左右。因為準備金率的規定，如果準備金率是15，就凍結了67萬億，剩下的是7800萬億。18萬億從哪裏來？當然，老百姓手頭可能有點錢，妳想刺激社會投資，又不是像政府壹樣搞公益事業。如果妳想刺激社會投資，妳需要盈利。如果沒有盈利，社會投資很難投資。做到這壹點並不容易。現在政府可以建廉租房來刺激鋼鐵水泥的需求，但這是政府消費，不是人民消費。如果房地產市場的商品房開發不出來，沒人買，開發商不建房，那還是政府消費，不是百姓消費。
第二個問題，消費，我剛才也說了，是增加居民收入。當然，這並不是壹句話的漲工資。可能嗎？勞動生產率不提高，工資不能提高，最低生活保障標準可以提高。現在唯壹的可能就是提高個人所得稅的起征點，從而增加壹部分居民的收入。但在這種情況下，就需要改變消費觀念，提供新的消費點。
第三是出口。現在我們的出口減少了，政府也采取了增加出口退稅等方式。其實出口退稅是國外普遍采用的方法，我們完全應該可以做到。不過，我對這個問題還是持樂觀態度。也就是說，對於中國產品來說，我們主要是出口低端的必需品，這部分出口不會大幅減少。如果加上出口退稅，也不會大幅降低。因為美國人和普通人還是主要買中國的日常消費品，因為價格便宜。壹個美國人曾經寫過壹本書《沒有中國制造的壹年》。受美國媒體影響，他堅決拒絕從中國購買商品。最後，他堅持了壹年，投降了。為什麽？首先，家庭開支大大增加。第二，我們不買中國貨。有些配件，如冰箱、電視等，價格不菲。第三，我們在聖誕節給孩子們買禮物。幾乎所有的玩具都是中國制造的。所以從這個角度來說，應該說出口減少了，但是不會太多，但是貿易順差可能會減少，因為價格的關系。所以我們應該從這三個方面來刺激經濟增長。這個不能只靠政府，要靠我們所有的企業，所有的人民。第壹，在政府4萬億投資的推動下，社會要積極響應擴大投資。明年我們的投資可以維持在13和14萬億。這樣的話，就好了。
第二是消費，要看每個人的消費。不要把錢存在銀行裏，妳需要花掉它。
三是積極鼓勵出口。當然，我們的金融體制改革不能停。我們這次受金融危機影響較小的原因是，我們的金融機構是由政府資金支持的，人民對我們的金融機構和政府有信心，所以不存在信用危機或信心危機。第二是金融體系不夠發達。我們沒有資產證券化，也基本沒有投行和評級機構，所以不存在造成虛擬資本膨脹的條件。第三是對金融機構的監管還是比較謹慎的。但是，從我國金融運行效率和金融競爭力來看，與國際市場相比還有較大差距。所以我們的金融是經濟的血液，壹定要把血液運行好，所以金融改革不能停。在合適的時候，按照原來的計劃，創業板和股指期貨的推出應該是根據情況來提高我們的競爭力，提高我們的金融競爭力和效率。
我將提出三點。壹、2010世界經濟將復蘇。我們要有這樣的信心，就是要謹慎樂觀，不要太悲觀。第二，明年可能是中國經濟最困難的壹年。我們應該做好充分的思想準備。我們會按照中央的安排，努力工作，努力奮鬥。我沒說辛苦，壹說辛苦大家就不消費了。所以說到辛苦，包括投資過程，要註意減少決策失誤，不做調研就上項目，最終導致浪費。另外要註意防止腐敗，因為以前的經驗是，壹條高速公路修下來壹批幹部，有的上到交通局長，三個交通局長都腐敗了。所以，正如毛主席所說，“貪汙浪費是大罪”。
此外，我們應該堅定信心，努力工作，像我的名字壹樣居安思危，更加關註我們面臨的挑戰。但是，正如胡總書記所說，“辦法總比困難多”。所以，我們總能通過努力克服困難。我想當我們明年年底再次聚在壹起時，我們會對中國的經濟發展更有信心。