·多空的訣竅和忌諱 國內大豆利好數據虛高 國儲拍賣再遭冷遇 豆市等待指引 市場供應寬松 棉價逐步回落 成品油價當調未調再遭質疑 國儲580萬噸玉米定向銷售 鋼價繼續下跌空間有限 [國內期貨行情] [持倉分析系統] 壹、早秈稻貿易企業的現狀和面臨的經營困難 1.早秈稻貿易企業的經營模式 隨著我國糧食流通體制改革的推進以及糧食收購市場完全放開，早秈稻貿易企業在整個稻谷產業中的作用日益凸顯，成為早秈稻經營活動中的壹支生力軍。它們壹邊連接市場，壹邊連接廣大農戶，是糧食收購、存儲和貿易加工環節中重要的參與力量。早秈稻貿易企業的構成也從以前單壹的國有和國有控股糧食企業轉變為國有為主、民營為輔、個體積極參與的多種類型並存發展的格局。 早秈稻貿易企業的壹般經營模式為：現貨市場（采購）—貿易企業（存儲）—現貨加工企業或者消費者（銷售）。 2.早秈稻貿易企業面臨的風險和實際需求 早秈稻作為重要的糧食商品，既關系到國家的糧食安全，又和廣大農民的利益密切相關，因此，早秈稻價格既受自身商品供求關系的影響，又極大地受制於國家相關糧食政策的約束。早秈稻收購市場也因此出現了“國家最低價收購”、國儲拍賣和輪出“順價銷售”。在價格彈性與政策空間的相互影響中，早秈稻貿易企業賺取的利潤空間相對有限，而承受的市場波動風險則較為明顯。 收購環節：2004年國家開始實行稻谷最低收購價政策，同時糧食收購市場完全放開，收購主體多元化，早秈稻收購市場競爭加劇，呈現出中儲糧、地方儲備、經營加工企業和個體糧商等多家收購的競爭局面，部分地區出現了搶購糧源的情況。在這個環節，如果出現貨源緊張、收購時間短的情況，貿易商將面臨收購量不足、收購成本提高的風險。 存儲環節：稻谷在存儲過程中對倉庫條件的要求比較高（如占庫容量大、通風條件好、運輸方便等），而長期存儲還會造成壹些損耗和黴變，所以存儲環節既占用了大量資金，又存在潛在的額外損失。 銷售環節：如果需求疲軟或者國儲大量拍賣和輪出，高價收購的早秈稻將面臨跌價和銷售不暢的風險。 貿易機會：正常年份，由於早秈稻收購周期短，導致貿易周期相應較短（3—5個月），大部分貿易商在其他時間缺少商機，大量資金閑置。因此，需要利用期貨市場進行遠期貿易，延長貿易周期。 二、早秈稻貿易企業利用期貨管理風險的案例分析 1.利用早秈稻期貨的價格發現功能制定貿易計劃 由於期貨價格綜合反映市場的預期，期貨市場形成的價格具有權威性和前瞻性。利用期貨價格走勢能夠指導貿易計劃，安排相應資金。 如果早秈稻期貨價格是上漲趨勢，貿易商就可以正常地購銷，中間跌價風險小，因此有必要盡早籌措收購資金，加大收購量，積極聯系買家。同理，如果期貨價格表現疲軟甚至下跌，貿易商就需要盡可能地與買方簽署好供貨合同，約定相對有利的銷售價格，在現貨采購環節根據合同量采購，降低大量采購帶來的價格下跌風險。 2.在收購量難以提高的情況下實現“虛擬采購” 在上文中提到，由於市場收購主體增多、收購競爭激烈，稻谷在某些年份會出現貨源緊張的情況，導致短期內收購價格大幅上漲，同時競相搶購也使貿易商很難采購到足夠貨源，這時合理利用期貨市場進行買入套期保值就能起到“事半功倍”的作用。 例如，5月份某早秈稻貿易企業與南方某大米加工廠簽署了在9月份以1950元/噸價格為其供貨1萬噸的合同。該貿易企業在簽署合同後根據現貨市場情況和期貨價格走勢綜合分析，判斷當年7月份早秈稻上市後價格有大幅上漲的可能，若以1950元/噸供貨，在扣除收購成本及相關費用後，利潤有限甚至虧損。因此，該企業總經理做出決策，在9月合約上以2030元/噸的價格買進1萬噸早秈稻，這時現貨價格為1840元/噸。 到了8月份，早秈稻大量上市，貨源緊張，收購競爭激烈導致現貨收購成本達到0.97元/斤，折合1940元/噸，這時，企業壹邊在現貨市場以0.97元/斤的平均價格采購以滿足給大米加工廠的供貨，壹邊在期貨合約上以平均2130元/噸的價格賣出平倉1萬噸。套期保值效果如下： 本案例較好地說明：預期價格上漲情況下，貿易商通過買入套期保值投資策略可以有效鎖定采購成本，滿足購銷合同的需要，實現理想貿易利潤。 3.在價格趨跌時通過賣出套保管理庫存，提高資金效率 對許多大型經營性糧食購銷企業來說，如果庫存過高，壹方面需要付出高額存儲成本，另壹方面會大量占用資金，影響企業的投資回報率。因此，通過適當賣出套期保值與現貨交割相結合，可以有效解決這壹困難。 某早秈稻主產區縣糧食購銷企業與南方大型米粉廠簽署了在來年3月份以1950元/噸價格供貨2萬噸的銷售合同，該企業預計未來現貨價格平穩或者有下跌的風險，決定對庫存進行保值，其在期貨上以2050元/噸價格賣出9月合約2萬噸並進行現貨交割。在未來有兩種方式補回合同約定的現貨：壹種是在來年3月份合同履行之前，隨行就市、以現貨價格買進現貨履約，另壹種是在價格平穩或者下跌的情況下，買進來年3月份合約交割提貨交付米粉廠。 在以上案例中，現貨價格小幅下跌，我們對來年3月份合約的庫存進行保值，現貨節省成本=10萬元×1+20萬元×1=30萬元；倉儲節省費用=135萬元×0.2×1+165萬元×0.2×1=60萬元（不考慮期貨交割成本，期貨交割後，節省倉儲費用，按照每天0.2元/噸·天計算）。資金利息=2050元/噸×2×4.86%×150/365（按照半年期貸款利率4.86%計算，節省天數為150天）=81.89萬元。整個過程中累計節省費用、成本171.89萬元，折合節省成本85.95元/噸，相對價值2000元/噸的現貨，回報高達4.3%。 第二種賣出近期交割，買進遠期交割提貨的情況壹般是在近期價格較遠期價格高，而且市場穩中趨升時才會采用，否則通過現貨補庫是最理想的選擇。 4.現貨銷售不暢，通過賣出套保回避下跌風險 某購銷企業有現貨收購成本為1850元/噸的早秈稻1萬噸，但行情不好，銷售遲遲簽不了合同，由於擔心市場價格下跌，於是在11月合約上以2050元/噸價格賣出套期保值1萬噸。 到了10月份，現貨價格跌至1820元/噸，期貨價格同步跌至2000元/噸，該企業賣出現貨，買進期貨平倉。