少了70億！至少從目前的賬面數字來看，押註毛焰娛樂不是壹項好的投資。
2065 438+9月21 2007年，在經歷了美團和兩位“王老板”之後，這個國內最知名的在線電影票務和現場娛樂票務服務平臺迎來了最大的金主。6543.8+0億人民幣，加上其光刻業務的註入，滕循估值已超過200億人民幣。
更大的支持是無法用金錢衡量的——通過戰略合作關系，馬以QQ和微信的名義，賦予其該曲目唯壹供應商的地位。
然而，從兩年後在香港上市的第壹天開始，資本市場似乎並不認同企鵝王國的判斷。截至2021年4月8日，毛焰娛樂收報每股13.58港元，不僅較14.8港元的發行價下跌8.25%，總市值154.69億港元(約合人民幣13億元)，也高於三年半前。
壹個
估價的起源和流行病情況下的損失
事實證明，“殺了就放了是錯誤的”，不欺負才是真誠的。
3月30日，毛焰娛樂(01896。HK)發布2020年年報。去年，貓眼營業收入總計654.38+0.366億元，同比下滑68%。整體業績由盈轉虧——全年凈虧損6.46億元。
2020年，全球電影娛樂行業將受到新冠肺炎疫情的嚴重沖擊，僅中國的電影院就將關閉183天。雖然毛焰娛樂全年都在努力降本增效，但還是難以抗衡大產業的不利影響。
然而，更值得註意的是，隨著中國在控制疫情方面取得巨大成功，所有相關部門都進行了報復。隨著今年春節檔電影票房破紀錄的78億，外界對影視、院線及相關上市公司的表現也轉向了“看多”。2月16日牛年港股開盤首日，毛焰娛樂全天上漲9.55%，盤中創下19.3港元的歷史新高。不幸的是，這只是曇花壹現。不到兩個月後，其股價再次回調30%。
我們再做壹個對比:全球最大的娛樂圈天王迪士尼，去年3月壹度跌至每股79.07美元，但到今年3月8日，已躍升至每股203.02美元，壹年內增長了2.57倍。
同時也要註意騰訊介入的背景。2017和2018期間，鵝廠和阿裏對支付場景的爭奪日趨激烈，從* * *享單車到線下零售，他們壹直在跑馬圈地，在每壹個可能的子賽道上建立自己的絕對話語權。
就電影票務市場而言，從線下轉到線上自然是壹場顛覆性的革命，可以給出很高的估值。電影院越來越多，看電影的頻率越來越高，也是“加分項”。但是，無論是全年上映的電影數量，還是單部票價，都存在壹個隱性的天花板。
在業內分析人士看來，騰訊之所以願意成為毛焰娛樂的二股東，源於其重影響力輕控制力的戰鬥作風，也源於打造自身娛樂產業鏈的戰略考量。但更重要的是，還是基於“微信支付”的場景。這就是200億總估值的內在邏輯。
當然，據毛焰娛樂人士介紹，“騰貓聯盟”是基於雙方在生態層面的深度融合，包括項目、產品、數據三個維度，從而形成協同效應，最終形成閉環。
問題是騰訊在內容制作和用戶流量上的優勢在過去幾年裏不斷加強。雖然毛焰娛樂在數據能力、營銷能力、宣傳能力上是領先者，但它仍然屬於騰訊生態環境中的某個環節。雖然重要，但有等級從屬作用。換句話說，壹旦失去了“支付競爭”的砝碼，雙方的所謂“聯盟”就很難在平等的基礎上建立起來，因為雙方實力差異巨大。
二
天花板就在拐角處。
面對財務業績和資本市場的雙重壓力，毛焰娛樂自然不甘沈淪。據悉，未來公司擬鞏固平臺服務能力，豐富電影內容儲備，加強參與影視行業的廣度和深度。“貓爪模式”、“票務+內容”都是它的對策。
毛焰娛樂管理層壹直看好公司的長期發展，但這種樂觀能持續多久呢？貓眼會實現“第二曲線”嗎？
貓眼的主要股東包括光線傳媒、騰訊控股、美團，可以說是含著金鑰匙出生的。在線票務領域，貓眼以美團和微信支付入口兩大超級app為導向，市場份額超過60%。但要進壹步攻占淘寶電影的基本盤，並不容易。
業內人士分析，對於壹家上市公司，投資者往往看兩個因素:當前業績和未來增長空間。
毛焰娛樂的股價長期低迷，正是因為以上兩個方面。
首先是經營業績不理想。2019上市前三年(2015至2018)，毛焰娛樂年度虧損，年度虧損規模分別為1297萬元、5.08億元、0.75億元。雖然虧損逐年收窄，並在2019年壹舉實現營業利潤4.27億，但2020年受疫情影響，貓眼再次虧損6.46億。
第二是看得見的天花板。中國電影市場總票房收入2065.438+08年606.98億元，2065.438+065.438+00億元(受疫情影響)。據權威測算，未來中國電影市場總票房收入僅會逐年增長5-10%，而貓眼憑借流量優勢已經在整個網絡票房市場占據了較大份額。除非盤子變大，否則在線票務未來的增長沒有想象空間。
投資者普遍認為，貓眼目前的市值已經充分體現了其在在線票務市場的地位。如果股價需要增長，就必須找到新的業務增長點。
三
貓爪模型和兩輪驅動
事實上，毛焰娛樂的管理層早就充分意識到了這壹點。
早在2019年7月，公司就召開了“2019貓眼娛樂戰略升級發布會”，宣布從票務平臺到娛樂生態圈的完整進化。
正是在這次會議上，前大眾點評總裁、騰訊副總裁、毛焰娛樂CEO鄭誌昊正式宣布了貓眼娛樂的“貓爪模式”。所謂貓爪模式，由貓眼娛樂票務平臺、貓眼娛樂產品平臺、貓眼娛樂數據平臺、貓眼娛樂營銷平臺、貓眼娛樂基金平臺五大平臺組成，服務於娛樂直播、短視頻、視頻、電影、娛樂媒體、劇集、音樂、藝人KOL等全娛樂產業鏈。如果上述模式成功，不僅會從下遊的票務終端走向上遊的產業鏈，還會從電影、演出延伸到音樂等領域。
雖然2020年再次陷入虧損，但毛焰娛樂繼續增加內容。在最新的年報中，貓眼提到“厚積薄發，深耕內容”。據悉，2020年，公司參演多部電影和戲劇作品，其中2020年總票房收入超過6543.8+0億元，貓眼參與其中三部的制作和發行，包括:《我的人民我的家園》、《神化傳奇》、《獻祭》；2021，貓眼依然有豐富的片單，除了已經上映的Hi，Mom，還有1921，憤怒與重罪，中國醫生，穿越狂怒海，明日之戰，好訪客。
在票房已經突破53億的《嗨，媽媽》中，毛焰娛樂成為了聯合出品方和主要發行方，也成為了更重要的受益者。其實牛年第壹天股價大漲也是因為以上原因。
但市場上“貓爪模式”的有效性存在壹定的時滯。同時也意味著貓眼將從“坐著賣票”變成“站著砸錢”。雖然在票務市場有優勢，可以轉換成壹些投資頭寸，但勢必增加財政支出。更重要的是，電影市場人人靠“賭”，黑馬電影只屬於“個例”。作為眾多投資者之壹，貓眼的收益相當有限。
對此，毛焰娛樂公司保持著清醒。該公司壹位人士表示:“相比單個項目的成功，貓眼更註重可復用能力的沈澱。”
揮霍
“三駕馬車”吃貓眼蛋糕
2020年，疫情雖然影響了線下票務市場，但催生了雲發射業務。隨著寬帶和智能電視技術的發展，電影只在網上首映成為可能。在現有技術條件下，觀眾足不出戶就能享受到4K(電視終端)+杜比視界杜比全景聲的沈浸式影院級體驗。越來越多的優秀影片可能會以雲端模式，全線或線上線下同時發行。這對貓眼的核心業務——票務也有影響。
“無話可說”的另壹個挑戰是騰訊的態度。去年6月5438+10月，騰訊影業、新麗傳媒、文悅影視首次亮相整體影視制作體系，成為騰訊和文悅深度布局影視業務、加強數字內容業務耦合的“三駕馬車”。雖然騰訊是毛焰娛樂的戰略股東之壹，但前三名都是鵝廠的“親兵”。
資料顯示，騰訊影業由騰訊控股，占股54%；閱讀由騰訊持股59%；新麗傳媒於2065438+2008年8月3日被閱文以155億元收購。交易前，新麗傳媒由騰訊控股，占股53%。騰訊在毛焰娛樂的持股比例僅為16%，王長田光學系是其第壹大股東。
按照常理，在這場同業競爭中，騰訊必須優先考慮自己孩子的利益。畢竟娛樂的全娛樂理念和騰訊的全娛樂理念很像，馬當然要把主動權掌握在自己手裏。那麽，毛焰娛樂還有多少機會和空間？
不要低估騰訊的決心。去年，騰訊空降集團副總裁、騰訊影業CEO程武擔任閱文集團CEO兼執行董事，平臺與內容事業群副總裁侯曉楠出任閱文集團總裁兼執行董事。
毛焰娛樂也面臨這些問題。現在，壹切都需要自己的選擇。