企業規避貿易風險的途徑
傳統貿易企業的核心風險
傳統貿易企業的核心風險可以概括為高買低賣。高買低賣帶來的所有風險可以概括為:先高價買入，再低價出貨；先低價出貨，再高價進貨。但無論是哪種情況，高買低賣的風險都是由進貨和出貨期間的商品價格波動造成的。那麽，如何規避傳統貿易企業的核心風險呢？
規避交易風險的操作方法
規避高買低賣的風險，其實就是規避貨物進出口期間價格的不利波動。主要方法有貨物進出同步；減少風險暴露；避免粉碎企業在交割過程中的風險轉移；在貨物進出口過程中對沖不利的價格波動。
首先，進貨和出貨是同步的。通過現貨“背對背”貿易，企業只需在上遊報價上加利潤，賣給下遊，實現了貨物進出口同步。由於購銷沒有時間差，企業在貿易過程中不存在價格不利波動的風險。當然，這種“背對背”的貿易模式利潤率很低。壹般情況下，企業做不到100%“背對背”交易，也不會每筆交易都對沖風險。由於利潤率低甚至無法覆蓋套期保值成本，而企業總想在市場波動中尋求更大的利潤，這也使得企業在傳統的貿易模式下總是存在風險。
比如A區豆粕市場價2600元/噸，出廠價格2620元/噸，B區出廠價格2340元/噸，C區出廠價格2300元/噸。B區工廠報價+運費=2580元/噸，C區工廠報價+運費=2560元/噸，這樣B區和C區豆粕就可以返銷回A區，由於A區貿易企業有渠道和資金優勢，可以在A區工廠報價(含基差)的基礎上，再加上壹定的合理差價，直接銷售給A區下遊市場。
第二，減少風險暴露。目前，國內許多交易企業依靠期貨和現貨的結合，將完整的價格風險敞口鎖定在基差、持倉數量和時間的波動上。需要註意的是，這種降低風險敞口的方式對國內港口和壓榨企業的大豆到貨、壓榨企業進口大豆套保的盤面利潤、下遊需求節奏、市場采購心理都有壹定的要求。同時，要把握好區域歷史基差趨勢和現價差的平衡點。具體操作有四種方法:
第壹，看空基礎。按照現貨價差+盤面價格+合理價差=銷售價格，通過壹價銷售模式銷售給下遊市場，同時買入同合約、同數量、同品種的期貨，鎖定期貨價格。
為了達到預期的基差走弱，貿易企業與壓榨企業簽訂基差合同，油廠在點價期前掛單點價，同時賣出豆粕期貨。他們可以選擇在高點賣出豆粕期貨，即現貨價格虧損，期貨價格盈利的時候，也可以合理避稅，完成現貨交易，獲得弱基差的收益。
比如，預計3-5月豆粕供應充足，需求幾乎不會好轉。豆粕目前的基差會走弱。當前豆粕銷售價格=豆粕1605合約價+現貨價差100元/噸。在此期間，貿易企業可以按照銷售價格=豆粕合同價格1605+現貨價差80元/噸基價銷售豆粕，或者按照豆粕銷售價格=豆粕合同價格1605+現貨價差80元/噸基價提前銷售。如果以壹口價模式提前賣出，可以等量買入豆粕1605合約；如果是基差定價模式銷售，貿易企業可以直接與下遊企業簽訂基差合同，實現預期基差走弱，以1605+現貨價差50元/噸的合同價格全額或分批買入豆粕。此時他們可以選擇豆粕1605的較高合約價進行出廠價盤點，同時可以同量同價賣出。這樣在賺取當前基差利潤的同時，也可以合理避稅。
二是看基差。與看跌基差操作相同。
三是鎖定基差。雖然貿易企業不看好豆粕單邊行情，但需要提貨和執行合同。這時，他們可以立即指出價格，同時賣出豆粕期貨合約，達到預期後平倉。操作上，針對月份和品種之間的強弱進行套利，規避豆粕單邊價格波動的風險。
比如利用工廠轉換合約，比如豆粕1605合約到1609合約，得出基差和月價差。豆粕1605合約和1609合約實際上是正向套利，利用工廠轉換合約獲得月度價差頭寸，節省了期貨市場上占用的保證金。如果貿易企業向下遊市場銷售基差合約，客戶可以按照豆粕1605合約價格下單，同時買入豆粕1609合約，達成合理的月差價後賣出豆粕1609合約。同時壓榨企業進行價格統計，從中可以獲得月度套利利潤。
第四是倉位操作。如果看未來行情，可以根據商品持倉的警戒線和浮動盈虧法建立多頭倉位，達到預期盈利，偏離預期倉位，或者分批減少多頭倉位。如果看空未來行情，可以減倉操作多把鎖。
比如某交易商在A區的豆粕業務為654.38+00，000噸，多頭持倉預警線為3000噸，空頭持倉2000噸，盈虧預警線為654.38+00萬元。在設定的區間內操作，預計壹個月後，由於大豆大量到港，需求疲軟或供應寬松，貿易商分批設立豆粕空單，達到預期後逐步補空單。如果市場未能如期達到警戒線，則應嚴格減倉或止損。
第五，區域差價或者說現在的基差。由於毛豆到港不均衡、區域集中、臨時事件等原因，豆粕產品供應存在不合理的區域差價。利用區域回歸均衡原理，做空高價差或高基差，做低價差或低基差。需要註意的是，區域市場供應、價格、基差要有壹定的數據支持，同時區域內要有較好的消化渠道，實現區域差價或基差利潤平衡。
例如，3月份兩廣豆粕銷售價格=豆粕1605合同價+現貨價差10元/噸，華北豆粕銷售價格=豆粕1605合同價+現貨價差80元/噸，西南豆粕銷售價格=豆粕1605合同價+320元/噸。受開工率、到貨量、需求等因素影響，不同地區現貨價格不同，不同地區目前基差水平也不同。這時候可以看看華北和西南豆粕的價差或基差，也可以少量看看兩廣豆粕的價差或基差(看油廠壓榨利潤)。
第六，時間換價格。當市場看空或不確定時，可以利用下遊剛性需求，將上遊企業送出倉庫。如果市場價格預期不佳或市場不確定，我們可以使用倉庫轉移和臨時定價來降低在途價格波動或預期下降的風險。
然後，交割避免了壓榨企業的風險轉移。當豆粕期現基差水平較高時(主要是壓榨企業盈利較差，保本基差較高)，應放棄鎖定基差鎖定貨源的選擇，以低於壓榨企業的基差賣出現貨或遠月合約，或選擇買入相應期貨合約進行實物交割。此時需要註意軋位與履約時間、交割時間的匹配，同時需要更好地結合壓榨企業現貨價差，轉換期貨與壓榨企業完成簽約。主要是因為交割倉庫的不確定性，合理的區域差價或者區域位置，需要通過換算來消化交割貨物。
最後是沖貨期和出貨期的價格波動。利用期貨、期權和其他金融工具對沖價格波動。例如，企業可以在每壹筆交易中嵌入價格保險，並支付合理的成本，以獲得對不利價格波動所造成損失的補償。如果企業是高級產品，可以在買入的同時買入壹個看跌期權，如果出貨時價格下跌，可以獲得價格下跌的補償和高買低賣的損失；如果企業先出貨，就同時買入看漲期權。在購買商品時，如果價格上漲，就要補償漲價部分和高價買低價賣的損失。
以上操作雖然規避了很多貿易風險，但是需要更加精細化、專業化，才能達到良好的盈利水平。同時，壹個準確的風險管理系統還應滿足以下基本條件:
壹是多空商品管理規定；二是商品浮動盈虧的計算方法和警戒線；三是商品區域價格、基差走勢和歷史信息整理；第四，地區商品供求平衡表；五是應急反應行動計劃；第六，有信息反饋能力的銷售團隊；第七，市場判斷和當前操作相結合的團隊；第八，具有壹定的宏觀經濟解讀能力。
企業風險管理模式的創新
創新的企業貿易模式
針對企業的實際情況，借助場外期權工具，配合企業現有的“背對背”模式，設計了壹個基於安全庫存保值前提下的無風險交易模型。這種創新模式可以使貿易企業通過支付最低的保險成本，實現100%的價格風險鎖定，也可以在對外貿易中實現區域價差利潤的最大化。
壹方面，引入安全庫存來實現變相的“背靠背”交易。安全庫存又稱保險庫存，是指為防止不確定因素，如大量突然訂單、交貨日期突然提前、臨時消耗增加、交貨延遲等而預期的保險儲備(緩沖庫存)。在傳統貿易中，企業很難做到100%“背靠背”模式鎖定風險，尤其是異地貿易，存在物流周期，因此購銷價格波動風險始終存在。為了解決購銷不能同步的問題，我們引入安全庫存系統，從貿易企業準備的庫存中及時向下遊發貨，同時從工廠補充庫存。因為同時發貨，可以及時鎖定價格，相當於變相“背對背”鎖定價格波動風險。
另壹方面，使用期權來保護安全庫存的價值。引入安全庫存後，每壹筆交易都可以鎖定利潤，此時企業的風險就轉化為安全庫存的貶值風險。為了安全庫存的保值，企業只需要購買壹個看跌期權，該模型的風險被鎖定。我們可以看到，企業只對少量的安全庫存進行套期保值，通過安全庫存的緩沖作用和“背對背”模式，鎖定整體貿易量的利潤，而不是對整個貿易進行套期保值，大大降低了套期保值的成本。這種模式完全不同於傳統的對沖。引入安全庫存的初衷是企業在異地購銷時，可以利用當地的安全庫存及時向下遊提供商品。同時，企業選擇以最低的價格從不同的地方采購等量的商品來補充倉庫。這個好處就是企業可以在不同的地區同時實現最低價買入和最高價賣出的可能，從而賺取異地差價的利潤。
綜上所述，安全庫存保全前提下的無風險交易模式，結合了金融衍生品套期保值功能和現貨報價不壹致的特點。由於使用期權來保全安全庫存的價值，企業可以在變相的現貨“背靠背”交易中坐以待斃。而且如果企業發現了區域性的價差，還可以直接進行實時無風險套利，從異地的價差中賺取利潤，這是傳統套期保值無法做到的。
創新購銷報價模式
未來豆粕的價格和供應將更加市場化和非差異化，因此需要設計壹個豆粕期貨價格加壓榨企業基差報價(掛牌價、交易套期保值和結算套期保值)的購銷模型，但設計這個模型需要以下條件:交割時的物流支持；標準合同標準流程；技術成熟度和客戶市場導向；期貨市場、期權市場和現貨市場的綜合應用；多功能購銷系統(交易對沖、實物交易、物流組合)。
比如國內豆粕期貨合約下，65438+10月、3月、5月、7月、8月、9月、165438+10月、65438+2月為豆粕交割月份，現貨價格對應交割月份報價，即10月下旬至2月提貨時的期貨基差對應65438。另外，由於成交數量少，需求與數量不匹配，如果買非主力合約交割，可以分期買入，派人看著操作。豆粕期貨價格+壓榨企業基差報價的購銷模式，具有更適應市場需求發展、報價即時、產品質量和購銷合同規範、成本和風險可控、服務更具體專業等優點。
創新訂購和價格保護策略
為了消除下遊顧慮，擴大貿易量，現在市場上很少有貿易企業采取訂貨保價的策略。但賣方可以設計豆粕看跌期權，並向豆粕交易企業報價。豆粕交易企業可以先買入豆粕看跌期權，支付合理的成本，獲得豆粕的價格跌幅，然後就可以獲得支付期權賣方價差的權利。然後，貿易企業將購買豆粕看跌期權的成本整合到傳統的豆粕貿易成本中，包裝設計壹份全新的降價補償訂單合約，銷售給下遊。
同時，在下遊提貨時，如果豆粕價格低於合約價格，貿易企業將首先獲得期權賣方價格下跌的補償，然後用獲得的補償補償下遊損失。
創新虛擬看跌期權的保價策略
下遊企業承擔壹定的價格下跌損失，超額損失由貿易企業補償。
圖為下遊企業訂單投保損益。
圖為假想看跌期權的盈虧。
從圖中可以看出，假設壹個貿易企業通過購買假想的看跌期權獲得利潤後，只需要將利潤補償給下遊企業，下遊企業獲得訂單保險的損益。
為了進壹步降低期權成本，有幾種方法可以改進假想看跌期權的保值策略:
首先，虛擬期權的傳播是有保障的。下遊企業承擔壹定的價格下跌損失，貿易企業超過損失後會補償，但補償有上限。因為賠償有上限，期權費會降低。只要下遊企業設定壹個高不可攀的跌價作為門檻，並約定超出補償範圍的跌價不需要貿易企業支付，就可以考慮這種方式。
二是價格下跌，打掉看跌期權保價。下遊企業在合同價格下降範圍內獲得補償。如果交貨前價格已經下跌超過約定價格，賠償條款將自動失效。敲出期權(knock out option)是壹種價格保護策略，在達到預設條件時失效，要求下遊企業選擇壹個提貨前難以達到的價格跌幅作為期權失效的參考點。價格下跌敲空期權，如果設計不合理，下遊企業可能會有落款的風險，這也是為什麽敲空期權的成本也會降低。
第三，價格上漲，打掉看跌期權保價。下遊企業在合同價格下降範圍內獲得補償。如果交貨前價格已經上漲到約定的漲價幅度，賠償條款自動失效。用價格上漲來敲除看跌期權可以降低期權溢價，而對於下遊企業來說，即使價格上漲觸發敲除後價格下跌補償失敗，也會因為價格本身上漲而變得不太容易產生風險，因此策略的合理設計意義重大。
壹般來說，市場行為會有時間和空間去平衡和調整，所有的趨勢都是在默默無聞中誕生，在懷疑中形成，在分歧巨大時憤怒，在意見統壹時終結。因此，無論時空、差異、統壹，只有找到適合豆粕交易企業的風險管理方法和模式，企業才能立於不敗之地。