(壹)相關概念的界定
(1)負債經營的概念:指企業的留存收益和股東投資不能滿足其正常經營活動所需資金，需要向銀行借款或發行債券來滿足資金需求的經營方式。西方金融理論認為，債務管理僅指期限在壹年以上的長期貸款，並不完整。債務管理不僅包括長期貸款，還包括短期貸款。
(2)財務杠桿效應:指企業負債經營時的固定財務利息支出，從而形成財務杠桿。財務杠桿效應是指壹個財務變量小範圍變動，另壹個財務變量大範圍變動的現象。如果負債經營能提高企業的每股收益，則稱之為正杠桿；如果每股收益降低，就是負杠桿。
(3)風險控制理論:風險控制是企業在開展經營活動之前識別和檢測風險，並根據識別出的可能導致財務風險的問題制定相應的風險防範措施的行為，目的是使經營管理成本最小化，降低財務風險發生的概率。
(二)資本結構理論下企業負債額的確定
負債經營的極限是企業運用負債經營實現企業價值最大化的最高境界。根據上述資本結構理論，企業的資本結構壹旦確定，企業的經營負債限額也就確定了。
債務管理程度的衡量應反映企業債務管理的綜合資金成本水平。債務管理的杠桿效應本質上是債務利息可以在所得稅前扣除，從而降低企業稅負，提高收益。壹般來說，財務杠桿程度越大，每股收益隨息稅前收益的變化越大。更大的財務杠桿可以給企業帶來更大的收益，但企業的財務風險也會增加。因此，企業在進行融資決策時，既要規避財務風險，又要合理利用財務杠桿，實現企業利潤最大化。如下圖1所示。
圖1財務風險、財務杠桿和負債綜合成本關系示意圖
從上圖可以看出，企業的最優負債限額既不是零，也不是100%。企業需要壹定的債務規模，但超出最優債務規模，企業的價值就會變小。壹般來說，企業的資產負債率最好保持在50%左右，否則就意味著企業借入的資金超過了自有資金，危及實際債權人的權益。所以很多人把50%作為企業過度負債的“標準線”。如何在追求企業價值最大化的同時保證企業的運營安全，西方國家通常采用最低加權平均資本成本法確定:
其中R0為總資金成本，RI和R2分別為借入資金和自有資金的成本率。X1和X2分別為貸款資本總額和自有資本總額。數學上，我們可以找到X1與X2的比值。然而，學者們認為，企業債務管理限額的確定應根據企業目標的不同層次來確定。
壹旦企業的負債總額大於資產總額，且還款前沒有新的資本流入，企業就會陷入資不抵債的財務危機。不能按時償還債務會導致企業的信用風險，損害企業聲譽，增加企業後期融資難度，企業現金流斷裂。需要借高息貸款，支付高額利息來滿足企業的資金需求。可見，由於企業負債過多，企業承擔了巨大的利息成本，增加了企業的信用風險，導致企業陷入絕境。
(三)資本結構優化戰略
合理的資本結構可以提高企業的財務穩定性和盈利能力，降低財務風險，增強企業的競爭力，因此優化資本結構對企業的發展至關重要。如何優化企業資本結構壹般包括以下(1)債轉股。在不改變現有資產規模的情況下，優化資本結構。當企業的債務規模過大時，可以通過上市融資的方式將部分債權轉化為股權，從而降低企業的負債率，提高企業的資本實力和抗風險能力。(2)增量優化。企業應該合理利用內源資金來優化資本結構，因為利用內源資金不僅可以避免發行債券的利息成本和發行股票的股利成本，還可以減少債權人和經營者之間的矛盾。
Y公司財務狀況及財務風險分析
(壹)Y快遞公司的基本情況
作為中國最大的綜合快遞物流服務商，Y快遞公司的產品和服務涵蓋快遞物流、科技、航空、金融、商業等物流領域。采用重資產運營直營模式，物流運輸體系完善，科技賦能產業鏈和運營模式優化，致力於為客戶提供優質高端的物流服務。y快遞公司成立於廣東順德，1993。成立初期主要發展業務，在珠三角地區建立物流網絡。1997開始將網絡延伸至全國，進入快速發展期；2002年在深圳設立總部，加盟制改為直銷制，確立了高端產品定位；2014以綜合物流商為轉型目標，積極開拓同城、冷鏈、國際快遞、供應鏈等新業務；2017年在深交所a股市場上市並成功上市。
壹方面，Y快遞公司註重數字化、智能化，科技賦能產品創新鞏固核心競爭力；另壹方面，公司重視新業務的發展，拓展多元化產品線，擴大國內外市場份額。截至2021年底，快遞業務量突破1000億件，快遞業務收入突破萬億元。Y快遞營業收入達232.5億元，同比增長25.6%，連續兩年行業第壹；Y快遞冷運營業收入同比增長20.1%，位居冷鏈物流第壹；y快遞同城收入增長59.1%，成為國內最大的獨立第三方即時配送服務平臺。
(二)Y快遞公司財務維度分析
本文選取了Y快遞公司2018、2019、2020、2021四年的財務數據，分別從償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力等方面對Y快遞公司進行分析。
償付能力分析
流動比率和速動比率反映了企業的短期償債能力。流動比率是指流動資產與流動負債的比率，用於衡量企業短期債務到期時是否有足夠的資金償還。通常情況下，該比率越高，企業的償債能力越強，反之亦然。
表1 Y快遞公司18-21年償付能力指標
從表1可以看出，Y快遞公司的流動比率在18-21變化不大，僅在19增加了0.03，壹直在1.2-1.4之間，但壹般來說，企業流動比率保持在2左右比較合適。如果低於2，說明企業短期償債。
流動資產包括存貨，但快遞行業存貨較少，用速動比率分析Y快遞公司的償債能力更合理。速動比率是指速動資產與流動負債的比率，用於衡量企業速動資產在負債到期前變現和償還的能力。從表1可以看出，Y快遞公司的速動比率逐年上升，從2018到2021增加了0.25。但由於物流行業的特殊性，存貨所占比重較小，用國際標準1來衡量物流行業的速動比率顯然是不合理的，應該橫向比較同行的速動比率。即使Y快遞公司的產權比例在21增至1●22，也未能達到行業平均水平，由此看來Y快遞公司的短期償債能力堪憂。
資產負債率和產權比率反映了企業的長期償債能力。短期償債能力分析的是企業解決短期債務風險的能力，而長期償債能力是企業對未來償債能力的預期。資產負債率是指企業總負債與總資產的比率，用來衡量企業的財務杠桿水平。壹般來說，企業的負債率保持在50%左右比較合適。
圖2Y快遞公司資產負債率趨勢與行業平均水平對比
通過分析Y快遞公司從18到21的資產負債率，從表1可以看出，Y快遞公司的資產負債率壹直在48%-54%之間來回波動，處於中等狀態。從圖2的資產負債率趨勢與行業平均水平的對比也可以看出，Y快遞公司的負債率高於行業平均水平，這也與Y快遞公司的直營模式和多元化經營有關。公司的成長和發展需要巨額資金，這使得其資產負債率高於行業平均水平。
產權比率是指總負債相對於總權益的倍數，反映債權人投入的資本受股東權益保護的程度。壹般來說，產權比例越高，意味著企業的負債水平越高，財務風險越大。
圖3Y快遞公司產權比例趨勢圖
通過分析Y快遞公司從18到21的產權比例，從圖3可以看出，雖然18上市融資後帶來了大量的股權資金，但產權比例下降。但後期為了推進其“天網+地網+信息網”的布局，需要占用大量資金，Y快遞公司不得不大量借款，使其產權比例重新開始上升。壹般來說，公司的產權比例控制在1比較合適，而Y公司的產權比例在19和21都超過了行業標準1，帶來了高額的報酬。
綜上所述，Y快遞公司近年來壹直采取高投入、高負債的經營策略。高杠桿帶來了高回報，但也承擔了高財務風險，無論是長期還是短期償付能力。積極調整企業資本結構，減少負債，降低企業風險。
運營能力分析
應收賬款周轉率是指壹定時期內銷售收入凈額與應收賬款平均余額的比率。比率越高，企業回收資金就越及時。從表2可以看出，Y快遞公司的應收賬款周轉率從65，438+08年的65，438+03.82%下降到265，438+0年的8.76%，下降幅度超過35%，並有進壹步下降的趨勢，說明Y快遞公司的應收賬款管理需要進壹步完善。應收賬款周轉率低，占用企業大量資金，影響企業發展。
表2Y快遞公司18-21年運營能力指標
應收賬款周轉率從資金的回收效率對企業的經營能力產生影響，而總資產周轉率將企業的銷售水平與投資規模聯系起來，計算企業營業收入與總資產的比率，衡量企業全部資產的經營質量和利用效率。從表2可以看出，Y快遞公司的總資產周轉率在18 -20年基本保持平穩上升的趨勢，而在21年急劇下降。結合圖4可以看出，Y快遞公司在18和19年僅略低於行業平均水平，其總資產周轉率甚至在20年內超越了行業平均水平。然而，在21年行業平均總資產周轉率大幅上升的同時，Y快遞公司卻迅速下滑。
Y快遞公司總資產周轉率趨勢與行業平均水平的比較。
這種現象是由於Y企業的收入增長率低於總資產增長率造成的。如表2所示，21年平均營業收入增長率低於54.7%的平均總資產增長率，主要是由於Y快遞公司在21年進行了多項投資和擴張，如增加物流倉儲設施、推進智能物流建設、拓展海外市場等，均使得公司資產規模快速擴張。雖然營業收入也隨市場快速增長，但增速遠低於總資產增速，說明Y快遞公司資產利用率較低。
從經營能力分析的相關數據來看，應收賬款周轉率在下降，總資產周轉率也在穩步下降，應收賬款和總資產周轉率低，資金回收利用效率低，會造成企業資金周轉困難，增加企業無力償還債務的經營風險。可見，Y快遞公司仍需加強應收賬款和總資產的管理。
收益性分析
銷售毛利率是指銷售毛利與銷售收入的比率。通過計算這個比例，企業就可以知道企業在每個銷售單元中可以獲得的利潤。這壹比率是衡量企業投資價值的重要指標。
表3Y快遞公司18-21年盈利能力指標
從表3可以看出，Y快遞公司的毛利率從18到20年比較均衡，基本保持在17左右。但在21年業務量和營收雙增長的情況下，毛利率卻下滑至12.24。主要原因是以下兩個方面:(1)Y快遞公司加大對場地、設備、運能等物流服務體系建設的投入，投資回報期較長；(2)快遞業務增速放緩，同質化競爭下價格戰加劇，而Y快遞公司定價較低的經濟型快遞產品快速增加，拉低了利潤率；
總資產利潤率是指公司凈利潤與總資產平均值的比值，用來衡量企業運用全部資產創造利潤的能力。壹般來說，比率越高，企業資產創造利潤的能力越強。從表3可以看出，Y快遞公司的總資產凈利率壹直保持在7%左右，直到21。2021中國物流集團有限公司國家層面整合，頭部快遞公司應對拓展國內物流市場、整合資本市場的發展前景，通過對外控股投資完成擴張戰略。由於鄂州花湖機場的建成及收購活動，Y快遞公司資產規模增加，資產收益率下降至2.66%。
凈資產利潤率是指稅後凈利潤與凈資產的比率。比率越高，凈資產利用率越高，創造利潤的能力越強。從表3可以看出，凈資產利潤率、毛利率和總資產利潤率的變化趨勢是壹致的，265，438+0年前相對穩定，265，438+0年大幅下降。說明Y快遞公司使用自有資金的效率在逐漸減弱，盈利能力越來越差。
圖5Y快遞公司凈資產收益率趨勢圖
盈利能力的持續下降不僅會使企業難以獲得更多的利潤，而且不利於企業的發展和壯大；另壹方面，會給企業帶來信用受損，融資渠道變窄。公司利潤的減少也增加了無力償還債務的風險。
發展能力分析
從表4可以看出，Y快遞公司的總資產壹直在增長，而且增速比較大，特別是2021，是2020年增速的4倍，這與Y快遞公司的擴張戰略有關。與營業收入穩步增長的趨勢不同，凈利潤增速在18和21甚至出現了負增長，21較20年下降了41.73%，主要原因是Y快遞公司率先在科技賦能供應鏈板塊，運營成本上升。不斷優化業務布局，大力投資冷鏈、航空、國際物流等新業務板塊，回收期長；快遞和老齡板塊競爭加劇，單票價格下降，凈利潤下滑嚴重。雖然營業收入增長率從2018年到2021年逐年上升，但利潤率卻持續下降，說明企業在擴張的同時沒有控制好企業的成本，從而逐漸削弱了盈利能力，引發財務危機。投資者更看重企業的發展潛力，發展的不穩定性不利於企業的融資，在壹定程度上阻礙了企業的債務管理。
表4Y快遞公司18-21年發展能力指標
(三)Y快遞公司經營風險的成因分析
1.未能有效識別風險
隨著電子商務行業的快速發展，快遞行業的業務量越來越大，競爭越來越激烈，經濟環境更加復雜。首先，分析了Y快遞公司的償債能力較弱，且高於行業平均水平，且資本投入較大，盈利能力減弱，而規模不斷擴大，盈利能力下降，經營風險極大；其次，Y快遞公司為了搶占電商快遞，將從中高端市場向低端市場發展，競爭戰線拉長，風險變大。在上述問題上，Y快遞公司仍然不顧自身經營風險，大量舉債，大力發展各個領域。任何壹個部門遇到危機，都會危及整個系統，個別風險可能演變成整個系統的整體風險。
2.缺乏風險預警機制
由於快遞行業的特殊性，遍布全國的分支機構和站點使得總公司無法及時有效地獲取分支機構的經營信息，從而無法識別和處理風險。與其他加盟快遞公司相比，Y快遞公司的直營模式風險更大，加盟網點自負盈虧。即使壹個加盟商有問題，仍然可以在該地區找到新的加盟商。Y快遞公司采取的直銷模式，由總公司統壹管理，逐級下達指令，經營風險全部由總公司承擔。雖然各分行也進行了風險控制和風險應對，以保證自身的有序運行，但各分行面臨的環境和風險存在差異。y快遞公司對各分公司的風險預警僅限於匯總其財務數據，忽略了各分公司的經營風險，主、分公司之間缺乏有效的溝通，財務風險預警系統也沒有在企業中實施。
3.不合理的長短期債務結構
我們壹般會分析企業的長短期債務結構，以考察企業在融資時是偏好短期負債還是長期負債。長期負債壹般包括長期借款。壹般來說，長期貸款申請條件嚴格，申請手續復雜，利率高。相對而言，短期負債具有資金成本較低、手續簡單、放款較快的優勢。企業可以快速將借入的資金投入生產經營，更加靈活方便，深受企業歡迎。通過分析Y快遞公司目前的負債率從18到21，可以看出Y快遞公司的短期負債率基本超過70%，大大增加了短期債務到期不能償還的財務風險。短期負債比例高導致企業財務風險高，長期負債相對更穩定，不需要及時償還。Y快遞公司債務結構不合理直接影響企業的長遠發展，應適當增加長期負債的比例。
4.市場競爭非常激烈
y快遞公司壹直以來采取的高價優質的策略，使其獲得了良好的品牌口碑，同時也增加了運營成本。高投入低產出導致Y快遞公司盈利能力低下。在電商快遞穩步發展的環境下，電商快遞市場競爭激烈，同質化問題明顯。低價搶占市場的策略成為快遞公司常用的手段。近年來，Y快遞公司也積極下沈電商快遞市場。但Y快遞公司由於運營成本高，各方面投入大，無法實施低價策略，缺乏市場優勢，利潤空間被嚴重壓縮。
四。應對y公司財務風險的建議
(壹)改善資本結構，提高資產周轉率
為了使運營能力成為Y快遞公司的競爭優勢，應從應收賬款形成到結束的各個環節加強管理，建立賒銷聯合審批制度，減少壞賬的發生。由於快遞行業的特殊性，大部分客戶都是按月結算的方式合作，所以應收賬款在快遞行業的占比比較大。要完善客戶信用檔案，根據賒銷情況及時更新客戶信用狀況。如果應收賬款管理不力，就會增加壞賬，從而降低資金的流動性，進壹步影響盈利能力，減少利潤，影響整個企業的正常運轉。對於資金的使用，可以統壹安排閑置資金，提高利用率，優化資源配置。同時，適當增加金融市場投資，調整優化公司資本結構。
(二)拓寬融資渠道，降低財務杠桿。
為了獲得銀行貸款，物流企業不斷提高自身信用，建立良好的企業信譽。同時，作為上市物流公司，發行股票和債券可以作為企業的融資渠道。近年來，融資租賃越來越流行。對於內部有富余物流資源的物流企業，如倉庫、車輛、機械設備等。，可以通過對外租賃來獲得資金。前面的分析表明，Y快遞公司的資產負債率遠高於行業平均水平，償債能力較低。可以通過債轉股的方式降低資產負債率，將與債權人的債權債務關系轉化為股東投資入股的股權產權關系。向銀行借款需要按期還本付息，還款壓力比較大。但是發行股票沒有固定的還款期限，所以有盈利就分紅，沒有盈利就不用了。因此，提高權益比率可以緩解企業的資金使用壓力，降低資產負債率。
(三)提高經營質量，增強核心競爭力。
壹是戰略層面:關註宏觀經濟變化和行業監管政策，做好戰略安排；精細化管理優質資源，避免重復建設，提高核心資源投入產出比，釋放規模效益。二是管理層面:適時調整經營策略，實施細分行業的產品差異化和多元化布局；穩步推進下沈市場戰略，提高效率，降低成本，增加市場份額；科學規劃增加東中西部網點數量，推進網點原子化，強化終端服務壁壘。第三，在可持續競爭方面，技術賦能產業鏈和運營模式優化相結合，打造物流數字化核心競爭力，支撐可持續發展。第四，利潤質量:優化產品結構，追求業務平衡，創造健康穩定的核心利潤空間。特別是老化業務等明星產品，要保證合理增長，降本增效，發揮差異化產品定位優勢，特別要重視期間費用的控制和管理。
(四)增強風險防控意識，完善風險應對機制。
首先，Y快遞公司要註重增強員工的風險意識，通過學習風險防控知識，幫助員工樹立風險意識，不斷提高風險防範能力，促進整體風險預警能力和風險處置能力的提升。其次，通過建立完善的風險預警程序，Y快遞公司可以合理控制經營決策的制定。安排專職人員保證風險預警責任的落實，使風險信息及時、準確、有效；在風險處置過程中，管理層在決策前充分了解和分析信息，明確企業的大環境；決策時與財務部和市場部溝通討論，各部門共同制定合理的規劃方案；監督計劃的實施，根據情況和要求及時進行調整。最後，Y快遞公司還應合理采用控制和財務風險管理手段，完善風險預警和應對機制，註重全面有效風險信息的獲取和傳遞。風險管理體系涵蓋業務、管理、財務三個業務周期，貫穿籌資、投資、運營、分配四項活動，從而保證企業持續健康發展。
動詞 （verb的縮寫）結論
本文以Y公司為案例研究對象，針對Y快遞公司的高經營杠桿和財務風險，分析了Y快遞公司資產負債率高的原因，並通過計算償付能力、營運能力、盈利能力和償債能力四個財務指標，對Y快遞公司的財務風險進行了綜合評價，得出以下結論:
第壹，Y快遞公司壹直采用直營的經營模式和倉儲物流壹體化的發展戰略，資金缺口比較大，需要大量融資來維持快速發展的戰略目標。現階段Y快遞公司的息稅前利潤率高於負債的資金成本，財務杠桿起到了積極的作用。但其長期依賴債務管理，使得其業績壓力和經營風險相對較大。
二是Y快遞公司財務風險較大，主要表現為償付能力明顯低於行業平均水平，總資產利用效率有待提高，應收賬款周轉率逐年下降，企業資金周轉困難。競爭激烈，經營成本增加，導致毛利率和凈資產收益率持續下降。電商模塊的發展受到了其他快遞公司的排擠，增長能力堪憂。
第三，針對Y快遞的財務風險，提出了壹些建議。資本結構方面，從去杠桿的角度提出債轉股，降低負債率，降低金融風險。從資金利用效率的角度出發，提出賒銷聯合審批制度，以減少壞賬的發生，從而提高應收賬款周轉率。從管理角度，建議及時調整經營策略，實行產品差異化和細分行業多元化布局，提高市場競爭率。在風險管理和防範方面，提出要增強員工的風險意識，建立完善的風險預警程序，有效管理企業風險。