美國東部時間6月10日，滴滴正式向美國證券交易委員會(SEC)提交IPO申請，擬在紐約證券交易所上市，股票代碼為“滴滴”。知情人士曾對路透社表示，滴滴的IPO將融資約6543.8+000億美元，尋求接近6543.8+000億美元的估值。
招股書顯示，2018年、2019年和2020年，滴滴的凈虧損分別為6543.8+05億元、97億元和6543.8+006億元。滴滴三大業務板塊中，國際業務(國際出行和外賣業務)和其他業務(專車服務、貨運、自動駕駛等業務)處於虧損狀態，只有中國出行業務(中國網絡租車、打車、代駕和搭便車業務)在2019之後實現盈利。
不過，對於唯壹盈利的出行業務板塊，滴滴也在招股書中披露了該業務的三大內在風險:壹是定價模式受到外界質疑，可能被迫調整；二是車輛和駕駛員的合規性受到監管壓力。滴滴在招股書中表示，二者都會影響公司的財務狀況和運營效果。第三，它面臨著現有的、成熟的和低成本的替代品的巨大競爭。
王熾坤對滴滴赴美上市的解讀，呼應了上述三大風險，闡述了同壹個事實:滴滴迫切需要提升業績，在現有的業務模式下並不容易實現，但相比於“等業績好轉再上市”的選項，先上市融資，轉做新業務才是提升業績和盈利模式的最有效渠道。
轉投新業務的目標已在招股書中有所體現:滴滴計劃將本次上市募集資金的30%左右用於提升包括* * *出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力；約20%用於推出新產品和擴展現有產品類別，以持續改善用戶體驗。
全球管理咨詢公司麥肯錫發布報告預測，到2040年，基於自動駕駛的出行服務訂單金額將達到約9400億美元。在自動駕駛領域，中國新壹輪跨界造車項目設置了“654.38+00億美元”的新門檻——黃金賽道燒錢多，危機感重。故事才剛剛開始。
三重風險下的利潤挑戰
滴滴出行板塊的盈利並不令業界驚訝。* * *享受旅行的商業模式和盈利模式是互聯網的高材生。* * *享受高頻出行，剛需。周轉率很高，拉新品和流量的成本很低，沒有硬件回收的成本壓力，優於大多數互聯網項目。王赤坤說。
對於滴滴其他兩大業務的虧損，經濟學家宋清輝表示，滴滴的國際業務和其他業務都處於“燒錢”擴張階段，尤其是國際業務還面臨國外疫情的壓力，很難快速攤薄成本，仍需要外部持續“輸血”。滴滴2020年國內網約車服務利潤率僅為3.1%，利潤微薄。中短期來看，滴滴整體扭虧為盈並不容易。
需要註意的是，對於中旅業務這種盈利的“獨苗”，滴滴在招股書中並沒有隱瞞決定該業務收入的定價模式的隱憂。
招股書顯示，2019年中國文旅業務交易額為86.69億，同比下降1.36%，2020年為77.5億，同比下降10.8%。雖然交易量連續兩年下滑，但該業務整體收入水平表現良好。2020年，受疫情影響，我國旅遊業務收入為654.38+0336.54億元，低於2009年的2065.438+047.94億元，但仍高於2065.438+08年。
在汽車行業分析師張翔看來，在出行業務上，滴滴可能會通過多種方式提振每單的平均收入增長，進而在交易量下降的情況下維持收入水平。“現在每壹單的價格都在逐漸接近甚至超過出租車的價格，達到壹個更加市場化運營的水平。”他說。
有媒體調查了包括滴滴專車平臺在內的內網不透明的提車規則。面對輿論和監管壓力，Didi.com CEO孫舒5月26日發布公開信稱，滴滴從5月7日開始調查，30%以上的訂單抽取比例已降至0.03%。
對於滴滴來說，定價模式的調整可能會對公司經營造成不利影響。滴滴在招股書中表示，“公司的收入取決於用來計算用戶車費和司機收入的定價模型，這壹點已經並將繼續受到挑戰。在緊急情況下，可能會受到限制，公司可能會被迫改變壹些運營城市的定價模式，但這可能需要大量的管理時間和公司資源，從而進壹步影響公司的財務狀況和經營成果。”
同時，資質問題也是滴滴無法繞開的壹大風險因素。在中國，出行平臺需要獲得當地政府頒發的相關許可，才能在不同城市開展網約車服務，而用於提供網約車服務的車輛必須滿足壹定條件，才能獲得必要的運輸許可。
滴滴在招股書中坦言，“我們平臺上的大量車輛可能沒有必要的運輸許可。如果像我們這樣的平臺沒有必要的執照或許可證，可能會受到行政處罰。”任何此類處罰可能會擾亂我們的業務運營，並對我們的企業、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。"
由於上述問題，滴滴於今年4月被廣東東莞交管部門約談。數據顯示，滴滴平臺在東莞* * * *的車輛超過4萬輛，其中2.6萬輛為合規車輛，4萬名司機中約有3萬人有牌照；滴滴另壹平臺華小豬收到的近9000輛單車中，達標率為12%。
此外，競爭加劇也可能對滴滴的盈利能力構成威脅。滴滴在招股書中表示，* * *在出行行業享有激烈的競爭，滴滴面臨來自現有的、成熟的、低成本的替代品的巨大競爭。未來，滴滴預計將面臨新市場進入者的競爭。
近兩年，長安、SAIC、壹汽、東風等汽車企業陸續進入出行市場，T3出行、享道出行等出行平臺相繼誕生，覆蓋中低端、高端細分市場。此外，互聯網勢力美團、高德憑借流量優勢聚合了大量二三線拼車平臺，不僅使其成為出行市場的壹極，也讓很多弱勢平臺在滴滴面前更具競爭力。
壹方面新玩家湧入，壹方面市場增長放緩。中國互聯網絡信息中心第47次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，2018年後，中國網約車用戶和用戶使用率增速放緩，2020年後甚至出現下降。5438年6月+2020年2月，中國汽車用戶規模為3.65億，比2065438年6月+2008年2月下降6.21%。利用率為36.9%，分別比2018年2月和2020年3月下降10.1個百分點和3.2個百分點。
轉移自動駕駛儀和電動汽車
“滴滴早年通過高額補貼實現了快速發展。近兩年，隨著政府監管的加強，出行市場的無序擴張得到了限制。再加上吉利和SAIC的全面進入，滴滴很難單純依靠流量紅利來維持業績增長。”張翔表示，面對存量市場，滴滴必須找到新的發展方式，布局新的技術和產品。
目前，滴滴的“四大核心戰略板塊”是* * *出行平臺、專車服務網絡、電動汽車和自動駕駛。其中，電動汽車和自動駕駛被滴滴視為其未來的市場機會。滴滴在招股書中表示，“電動汽車的日益普及和自動駕駛的商業化將促進移動出行的增長”。
招股書顯示，滴滴已經投入大量資金開發新產品和新技術，包括電動汽車和自動駕駛，並打算繼續在這方面投資。通過以自動駕駛和電動汽車產業鏈為代表的新技術布局，滴滴希望從壹家網約車出行公司成為壹家技術驅動型公司。
據了解，滴滴在2016開始研發自動駕駛解決方案。2020年2月和5438年6+10月，滴滴自動駕駛公司完成滴滴和軟銀願景聯合投資的5.25億美元A輪融資，估值34億美元。完成融資後，滴滴仍對自動駕駛公司擁有絕對控股權，持股比例為70.4%。截至今年第壹季度，滴滴的自動駕駛團隊超過500人，擁有超過65，438+000輛自動駕駛汽車的車隊。
全球管理咨詢公司麥肯錫發布報告預測，在中國，到2030年自動駕駛將占總載客裏程的約13%，到2040年自動駕駛乘用車數量將達到約1350萬輛；到2030年，自動駕駛汽車總銷售額將達到2300億美元左右；基於自動駕駛的出行服務訂單金額到2040年將達到約9400億美元。
作為未來城市交通的解決方案，自動駕駛賽道異常擁擠，既有Waymo等國外巨頭，也有百度等傳統互聯網公司，還有馬驍智行、文遠智行等創業公司。無論是測試裏程還是團隊規模，滴滴的實力都不算突出。
不過滴滴也有自己的優勢，就是數據收集能力。2020年6月，滴滴自動駕駛CTO魏透露，滴滴平臺上50%的網約車都配備了橙視記錄儀，每年可采集近6543.8+000億公裏行駛的真實路況信息，這些信息將用於自動駕駛模型的訓練。
圍繞電動車，滴滴已經進行了產業鏈布局。2019，1 6月，滴滴旗下小菊汽車服務與北汽新能源共同投資成立鞠婧新能源，布局新能源汽車運營、網約造車、充換電等領域2020年6月，11，滴滴和比亞迪推出專為在線租車打造的D1純電動汽車。
張翔說，電動車是壹個風口，各行各業的公司都在跨界布局。壹旦電動車產業鏈布局成功，滴滴將獲得很高的投資回報率。在網約車服務受到監管限制的情況下，滴滴依托自身業務資源布局電動汽車產業鏈是壹條可行之路。
這兩年，滴滴對於電動車的布局都集中在產業鏈的中下遊，還沒有涉足最有想象力的車輛制造環節。今年4月，有媒體報道滴滴啟動造車項目。負責人是滴滴副總裁、小菊專車總經理楊軍。團隊已經開始從汽車廠挖人了。
需要註意的是，自動駕駛和電動汽車的產業鏈投資非常大。參考小米、百度等企業，這方面的投入都是幾十億甚至幾百億。滴滴的自動駕駛業務還處於“燒錢”階段，出行行業在壹級市場的融資難度越來越高。在這樣的背景下，上市顯然是滴滴不可回避的選擇。
在自動駕駛方面，2017年，百度設立了10億元的“阿波羅基金”用於自動駕駛。在電動汽車方面，蔚來創始人李斌曾表示，制造壹輛汽車至少需要200億元的資金準備。今年3月，小米宣布造車，初期投資654.38+00億元，未來654.38+00年預計投資654.38+00億美元。
那麽，滴滴為什麽選擇赴美上市，而不是去港股或a股呢？“中國互聯網經濟的快速發展為投資中國項目的國際投資者帶來了超額回報，國際資本整體看好中國互聯網經濟的發展。滴滴的主要業務實體和業務主要在中國大陸。如果在美國上市，壹些看好內地市場的國際資本很容易從股票入手，參與滴滴的投資。滴滴轉美股可以充分利用國際資本，享受更好的資本溢價。”王赤坤說。