2) M0=流通現金
M1=M0+活期存款
M2=M1+儲蓄存款+定期存款
M3=M2+金融債券+商業票據+可轉讓存單等流動性強的金融工具。
2.貨幣供給模型:M=m*B
1)m = Rc+1/(Rd+Re+Rc+t * Rt)
2)B=C+D (1)從不同主體的角度分析對貨幣供應量的影響。
(二)從貨幣乘數和基礎貨幣來看。
(壹)不同主體對貨幣供應量的影響
A.央行:貨幣政策工具對貨幣供應量的影響主要體現在貨幣乘數和基礎貨幣上。
1)貨幣乘數:
A.央行通過調整Rd(支票存款法定準備金率)和Rt(非交易存款法定準備金率)來影響貨幣乘數的分母。如果準備金率水平提高,貨幣乘數降低,就會凍結商業銀行的部分流動性,交給中央銀行,無法參與貨幣創造,減少貨幣供應量;如果降低準備金率,提高貨幣乘數,商業銀行將獲得部分流動性用於信貸投放,從而增加貨幣供應量。
B.央行可以通過調整再貼現利率來定位市場利率的形成,從而通過市場利率的變化影響商業銀行流動性的機會成本,最終影響商業銀行的超額準備金率。具體機制是:當再貼現利率提高時,在此引導下市場利率提高,銀行資金的機會成本增加,從而降低超額準備金率,降低貨幣乘數的分母,提高貨幣乘數,增加貨幣供應量。但是河邊牽馬容易,逼馬喝水難,主動性不是很強。
3)對於基礎貨幣:
A.中央銀行通過再貼現和再貸款的數量來影響基礎貨幣的增加或減少。當央行向商業銀行註入流動性,增加貼現窗口時,直接增加了基礎貨幣,使得這部分新的高能貨幣通過貨幣創造機制形成貨幣供給。反而會回收基礎貨幣,減少貨幣供應量。
B.央行運用公開市場業務,在債券市場買賣國債,在回購市場買賣國債,發行特別國債,發行央行票據等。,從而影響貨幣供應量的增減。
B.商業銀行:對貨幣供應量的影響主要體現在超額準備金率的調整,從而影響貨幣乘數的分母。商業銀行對超額準備金率的考慮主要在於其成本與收益之間的平衡:
1)超額準備金成本:即出借或投資證券的收益。當市場利率上升,信用收益率上升時,其機會成本增加;當證券回報較好時,其投資的資本收益也會增加,機會成本也會增加。
2)超額準備金收益:避免流動性不足帶來的損失。這要看流動性不足造成的損失金額,流動性不足的概率,以及能否從其他渠道獲得補充流動性。
a .損失金額取決於流動性計劃中預期的現金資產支出規模;
b流動性不足的概率取決於預期支出的不確定性或波動範圍。
C.通過其他渠道補充流動性的成本:再貼現、再貸款、同業拆借、證券回購、資產出售、貸款償還或貸款出售、歐洲貨幣市場借款等。如果這些渠道以更低的成本、更短的時間借款,流動性的損失就會很小。
3)綜上所述,超額準備金率與市場利率負相關,與資金市場收益負相關,與流動性不足損失正相關。
C.非銀行公眾:對貨幣供應量的影響主要在於調整現金漏損率和非交易性存款儲蓄傾向,從而影響貨幣乘數的分母。(本質上是M0、M1和M2的對比)
1)流通中現金與支票存款的比率:這壹比率的大小取決於公眾對其財富的資產持有形式的選擇。主要取決於財富總量和這種資產形式的財富彈性、資產的相對預期收益率、資產的相對風險和資產的流動性。
A.總財富和財富彈性:隨著總財富的增加,現金和支票存款都會增加,但它們的財富彈性不同。現金的財富彈性小於支票存款,使得現金與支票存款的比率隨著財富的增長而下降。
B.資產的預期相對收益率:壹、現金和支票存款的相對收益率:現金的預期收益率為零,支票存款的預期收益率在於支票存款的利率和銀行服務的質量。當交易結算電子化程度提高,支票存款利率提高,銀行服務質量提高時,該比例會下降。
二是對其他資產預期收益率變化的敏感性。壹般認為,支票存款是敏感的,所以當證券收入增加時,現金和支票存款會減少,但支票存款減少得更快,會使比率增加。
C.相對風險:現金是最安全的資產,而支票存款有銀行倒閉的風險。當經濟出現動蕩,發生銀行擠兌時,就會增加現金資產的持有量,增加現金漏損率。
D.流動性:即現金和支票存款作為交易媒介的便利性。這取決於金融環境、基礎設施的覆蓋面和公眾的運營效率、人們的定居習慣以及地下經濟的規模。
2)非交易存款與支票存款的比率(實際上是M1與M2的比較)。
A.總財富和財富彈性:非交易存款的財富彈性大於交易存款。
b預期收益率:壹方面是他們的相對收益率,另壹方面是他們對其他資產相對收益率的敏感度。其他非交易性存款資產較為敏感,而交易性存款具有壹定的穩定性,可以滿足固定的交易需求。
(二)從貨幣乘數和基礎貨幣角度分析。
1.貨幣乘數視角的分析框架
1)路Rt:中央銀行
2)Re:商業銀行(市場利率、流動性損失(支付需求的規模和不確定性、從其他渠道借入資金的成本)、央行再貼現利率對市場利率的定位、央行各項貨幣政策對市場利率預期的引導。
3)Rc,T:公眾現金與交易存款之比,非交易存款與交易存款之比。
A.財富彈性
B.兩者之間的相對收益率:1);2)對其他資產回報率的敏感性
C.風險
D.移動性(即便利性)
2.基礎貨幣視角的分析框架:
1)分析框架:中央銀行的資產負債表
資產:央行持有的A1證券。
A2對金融機構的貼現貸款
A3外匯儲備、黃金和特別提款權
A4其他資產
A5在途資產
負債:L1流通中的現金
L2銀行存款準備金(法定,超額)
L3財政存款
L4中央銀行票據
L5其他負債
e .中央銀行資本
分析框架:b = c+r = l 1+L2-主動模式。
=(a 1+a2+a3+a4+a5)-(L3+l4+l5+l6+e)-被動模式
l:主動模式:
1)公開市場業務:央行貨幣政策意圖:主動擴張或收緊;配合財政政策。
2)貸款貼息:央行通過調整再貼現利率主動影響銀行的貸款需求,從而影響貸款貼息的額度。
2)被動調節模式
A1政府預算赤字:發行債券(增稅、發行債券、赤字貨幣化)
A2銀行貼息貸款需求:雙方決策壹致,主動性不是很強。
A3中央銀行幹預外匯市場以穩定匯率
L4回收流動性
A4,L3,L5對沖壹些短期擾動因素等等。