杜邦分析法是壹種財務比率分解方法，它能有效地反映影響企業盈利能力的各項指標之間的相互關系，對企業的財務狀況和經營成果做出合理的分析。
關鍵詞:杜邦分析法；盈利能力；財務狀態
盈利能力是企業的壹項重要財務指標。對於所有者、債權人、投資者和政府來說，分析和評價企業的盈利能力對於其決策是非常重要的。盈利能力分析也是財務經理進行企業財務分析的重要組成部分。
評價企業盈利能力的傳統比率主要有:資產報酬率、邊際利潤率(或凈利潤率)、所有者權益報酬率等。對於股份制企業，還有每股利潤、市盈率、分紅率、分紅回報率。這些單項指標用來衡量影響和決定企業盈利能力的不同因素，包括銷售業績、資產管理水平、成本控制水平等。
這些指標從特定的角度分析企業的財務狀況和經營成果，不足以全面評價企業的整體財務狀況和經營成果。為了彌補這壹不足，必須有壹種方法，能夠進行相互關聯的分析，將相關指標和報表結合起來，采用適當的標準進行綜合分析評價，既全面反映企業的整體財務狀況，又指出指標與指標、指標與報表之間的內在聯系。杜邦分析就是其中之壹。
杜邦財務分析系統是壹個實用的財務比率分析系統。這種分析方法是由美國杜邦公司的經理首創的，所以被稱為杜邦財務分析系統。這種財務分析方法從評價企業績效最全面、最具代表性的指標——凈利率入手，將其分解為最基本的生產要素的使用、成本費用的構成和企業風險，通過財務分析滿足績效評價的需要，經營者在經營目標發生變化時可以找出原因並及時糾正，同時為投資者、債權人和政府評價企業提供依據。
壹、杜邦分析法和杜邦分析圖
杜邦分析法是利用主要財務比率之間的內在聯系，建立財務比率分析的綜合模型，綜合分析和評價企業財務狀況和經營業績的方法。杜邦分析圖用於將相關的分析指標按照內在聯系進行排列，從而直觀地反映企業的財務狀況和經營成果的整體面貌。
杜邦財務分析系統如圖所示:
權益凈利率
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資產凈利率×權益乘數
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銷售凈利率×總資產周轉率
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凈利潤÷銷售收入÷總資產
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銷售收入-總成本+其他利潤-所得稅、長期資產+流動資產
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制造+銷售+管理+財務現金+應收賬款+其他流量
成本、費用、支出、證券、賬戶、庫存資產
圖1杜邦分析圖
二、杜邦分析圖
1.圖中財務指標之間的關系:
可以看出，杜邦分析實際上是從兩個角度來分析財務的，壹個是內部管理因素的分析，壹個是資本結構和風險的分析。
權益凈利率=資產凈利率×權益乘數
權益乘數= 1÷(1-資產負債率)
資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率
銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入
總資產周轉率=銷售收入÷總資產
資產負債率=總負債÷總資產
2.杜邦分析圖表提供了以下有關財務指標之間關系的主要信息:
(1)凈資產收益率是最全面的財務比率，也是杜邦分析體系的核心。它反映了所有者投入資本的盈利能力，同時也反映了企業籌資、投資、資產運營等活動的效率，其水平取決於總資產利潤率和總權益資產率的水平。決定權益凈利率的因素有三個——權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率。權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率分別反映了企業的負債率、盈利率和資產管理率。
(2)權益乘數主要受資產負債率的影響。負債率越大，權益乘數越高，說明企業負債程度越高，給企業帶來更多的杠桿收益，也給企業帶來更多的風險。資產凈利率是壹個綜合指標，受銷售凈利率和資產周轉率的影響。
(3)資產凈利率也是壹個重要的財務比率，也是綜合性的。它是銷售凈利率和總資產周轉率的乘積，所以要從銷售成果和資產運營兩個方面進壹步分析。
銷售凈利率反映了企業利潤總額與銷售收入之間的關系。從這個意義上說，提高銷售凈利潤率是提高企業盈利能力的關鍵。提高銷售凈利率:壹是擴大銷售收入；二是降低成本。降低各種成本費用是企業財務管理的重要內容。通過各種成本費用的列示，有利於企業分析成本費用的結構，加強成本控制，為尋求降低成本費用的途徑提供依據。
企業資產的營運能力既關系到企業的盈利能力，也關系到企業的償債能力。壹般來說，流動資產直接反映企業的償債能力和流動性；非流動資產反映企業的經營規模和發展潛力。兩者之間應有合理的結構比例，如果企業持有的現金超過經營需要，可能會影響企業的盈利能力；如果企業占用過多的存貨和應收賬款，不僅會影響盈利能力，還會影響償債能力。為此，需要進壹步分析各類資產的占用金額和周轉速度。對於流動資產，要重點分析是否存在存貨積壓，貨幣資金是否閑置，分析客戶的支付能力和應收賬款壞賬的可能性；對於非流動資產，要重點關註企業的固定資產是否得到充分利用。
第三，運用杜邦分析法進行實例分析。
杜邦財務分析方法可以解釋指標變化的原因和趨勢，為采取措施指明方向。下面以上市公司北汽福田汽車(600166)為例，說明杜邦分析法的應用。
福田汽車的基本財務數據如下:
表1單位:萬元
項目\年凈利潤、銷售收入、總資產、總負債和總成本
2001 10284.04 411224.01 306222.94 205677.07 403967.43
2002 12653.92 757613.81 330580.21 215659.54 736747.24
(資料來源:福田汽車2002年年報中國證券報)
本公司2001至2002年的財務比率如下表所示:
表2
年份2001 2002
權益凈利率為0.097 0.112。
權益乘數3.049 2.874
資產負債率0.672 0.652
資產凈利率0.032 0.039
銷售凈利率0.025 0.017。
總資產周轉率1.34 2.29
(壹)權益凈利率的分析
權益凈利率是衡量企業利用資產獲利能力的指標。權益凈利率充分考慮了融資方式對企業盈利能力的影響，因此它所反映的盈利能力是企業經營管理能力、財務決策、融資方式等多種因素綜合作用的結果。
從2001到2002年，公司的凈資產收益率有所提高，分別從2001的0.097提高到2002年的0.112。企業的投資者很大程度上根據這壹指標來判斷是否投資或轉讓股份，考察經營者的業績，決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關重要。
公司經理進行財務分析，以改善財務決策。他們可以將凈利率分解為權益乘數和資產凈利率，以找出問題的原因。
表3:權益凈利率分析表
福田汽車的凈利率=權益乘數×資產凈利率
2001 0.097 = 3.049 × 0.032
2002年0.112 = 2.874 × 0.039。
通過分解可以清楚地看到，公司凈利率的變化是資本結構(權益乘數)變化和資產利用效果(資產凈利率)變化共同作用的結果。但公司資產凈利率過低，表現出較差的資產利用效果。
(2)分解分析過程:
權益凈利率=資產凈利率×權益乘數
2001 0.097 = 0.032× 3.049
2002年0.112 = 0.039× 2.874。
分解表明，凈利率的變化是由於資本結構的變化(權益乘數的降低)，以及資產利用和成本控制的變化(資產的凈利率也發生了變化)。然後，我們繼續分解資產的凈利率:
資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率
2001 0.032 = 0.025× 1.34
2002年0.039 = 0.017× 2.29。
通過分解可以看出，2002年總資產周轉率有所提高，說明資產的利用率得到了更好的控制，呈現出比上年更好的效果，說明公司從總資產中產生銷售收入的效率在提高。總資產周轉率的提高和凈銷售率的降低阻礙了凈資產利潤率的提高，然後我們將凈銷售率分解為:
銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入
2001 0.025 = 10284.04 ÷ 4112438+0.
2002年，0.017 = 12653.92 244438+03.8438+0。
2002年公司銷售收入大幅增長，但凈利潤增幅很小。原因是成本的增加。從表1可以看出，2002年總成本從2001增加到7367472400元，大致相當於銷售收入的增加。以下是總費用的細目:
總成本=制造成本+銷售費用+管理費用+財務費用。
2001年403967.43 = 373534.53+10203.05+18667.77+1562.08。
2002 736747.24 = 684559.91+21740.962+25718.20+5026.6438+07.
通過分解可以看出，杜邦分析法有效地解釋了指標變化的原因和趨勢，為采取對策指明了方向。
在這種情況下，權益利潤率低的主要原因是總成本太大。正是由於各項成本的大幅增加，使得凈利潤並沒有大幅增長，而銷售收入的大幅增長卻造成了銷售凈利率的降低，這說明公司的銷售盈利能力降低了。資產凈利率的上升歸因於總資產周轉率的上升，但銷售凈利率的下降卻起到了阻礙作用。
從表4可以看出，福田汽車的權益乘數下降表明，他們的資本結構從2001變化到2002年，2002年的權益乘數低於2001。股權乘數越小，企業的負債水平越低，償債能力越強，財務風險水平越低。該指標也反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿既有正面影響，也有負面影響。在收益較好的年份，可以增加對股東的潛在回報，但股東要承擔負債增加帶來的風險；在盈利不佳的年份，股東的潛在回報可能會降低。公司的股權乘數壹直在2到5之間，即負債率在50%到80%之間，屬於激進型戰略企業。管理者要準確把握公司環境，準確預測利潤，合理控制負債帶來的風險。
所以對於福田汽車來說，目前最重要的是降低各種成本，努力控制成本。同時，我們應該保持我們總資產的高周轉率。這樣可以提高銷售利潤率，進而大幅提高資產凈利率。
四個結論
綜上所述，杜邦分析以凈利率為主線，將企業在壹定時期內的銷售業績和資產運營狀況全面聯系起來，層層分解，逐步深化，形成完整的分析體系。它可以幫助管理者發現企業財務和管理中存在的問題，可以為改善企業管理提供非常有價值的信息，因此在實際工作中得到了廣泛的認可和廣泛的應用。
但是，杜邦分析畢竟是財務分析方法之壹。作為壹種綜合分析方法，並不排斥其他財務分析方法。相反，與其他分析方法相結合，不僅可以彌補自身的缺陷和不足，還可以彌補其他方法的不足，使得分析結果更加完整和科學。比如以杜邦分析為基礎，結合專題分析，進行壹些跟蹤分析，對相關問題進行更深入細致的分析和理解；還可以結合對比分析和趨勢分析，比較不同時期杜邦分析的結果，從而形成動態分析，找出財務變化的規律，為預測和決策提供依據；或者結合壹些企業財務風險分析方法進行必要的風險分析，也為管理者提供了依據。所以這個組合其實是杜邦分析自身發展的需要。分析師在應用時要註意這壹點。