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影子銀行貨幣信貸的產生給傳統的貨幣監管模式帶來了哪些挑戰?

(1)影子銀行體系通過金融穩定對貨幣政策產生系統性影響。

貨幣政策通常通過金融體系的傳導來調節整體經濟。金融體系的穩定性將直接影響貨幣政策的實際執行效果。影子銀行的高杠桿率往往遊離於正常監管之外,給金融穩定帶來嚴峻挑戰。雖然對於當前金融危機的教訓有很多討論,甚至巴塞爾協議ⅲ等新的監管措施也陸續出臺,但主要是針對受監管的商業銀行,影子銀行的資本比例仍然沒有監管。影子銀行的高杠桿行為仍然對相關金融機構的經營、資產質量等穩健性指標產生重要影響,並最終對貨幣政策產生影響。當影子銀行引發的系統性風險和金融危機真正發生時,央行往往是最後貸款人;但其事後的救市行為和量化寬松等措施,很可能對中長期通脹乃至貨幣政策產生負面影響。這也是社會各界關註的焦點問題之壹。目前人們有理由擔憂,但美歐日等主要發達經濟體采取的極端、前所未有的寬松政策對未來通脹的影響究竟有多大,確實很難準確判斷。在中國,近年來影子銀行帶來的局部風險給貨幣政策帶來了壹定的負面壓力。隨著未來影子銀行的快速發展,如何有效控制其風險的蔓延是貨幣政策的壹大課題。

(2)影子銀行體系對貨幣政策調控目標提出了壹系列挑戰。

從貨幣政策的最終目標來看,危機發生後,國際社會對央行過分強調單壹釘住貨幣的穩定性提出了質疑。越來越多的聲音認為,資產價格至少應該成為貨幣政策的重要指標。鑒於風險的隱蔽性和傳染性,影子銀行創造的各種金融資產的價格應該是央行關註的重點。從貨幣政策的中間目標來看,由於影子銀行的快速發展,傳統的貨幣供應量已經越來越難以覆蓋真實的流動性水平,有必要將影子銀行創造的流動性納入廣義流動性的範疇。從貨幣政策的操作目標來看,商業銀行的超額準備金也受到了影子銀行體系運行的影響,但並沒有真正體現在貨幣政策調控的結果中。活躍的影子銀行體系勢必加快貨幣流動速度,對央行的基礎貨幣調控及其貨幣供應量調控也有潛在影響。在中國,影子銀行體系對貨幣政策調控目標的這壹系列影響已經在發生,未來需要貨幣政策有效應對。

(3)影子銀行體系削弱了貨幣政策工具的有效性。

影子銀行體系通過各種形式打包、出售或轉讓貸款,使得融資行為明顯“脫媒”,從而削弱了貨幣信貸規模控制等數量型調控工具的有效性。這在2012至2013的中國金融運行中已有所體現。影子銀行體系中的部分金融資產是規避監管和套利的產物,其實際利率可能會幹擾官方政策利率,不利於貨幣政策意圖的有效傳導。2065 438+03-2065 438+04,影子銀行在我國貨幣相對寬松下社會融資成本高的現象中扮演了重要角色。從公開市場操作工具來看,影子銀行的發展豐富了金融市場的產品,增加了市場的廣度和深度。然而,這些新產品的出現及其價格波動可能會影響整個市場。在公開市場操作中,傳統的證券價格勢必受到更多不確定性的影響,調控利率期限結構的能力也將受到更現實的挑戰。

(4)影子銀行體系的信用創造增加了貨幣政策調控的難度。

影子銀行體系創造的信貸主要屬於資產端的需求,與資產泡沫的形成密切相關。由於傳統貨幣政策調控影子銀行的範圍和程度有限,其可能出現的資產泡沫會增加貨幣政策調控的難度。如何綜合判斷影子銀行創造的信貸規模及其對資產價格的推動作用,如何科學衡量資產價格繁榮與蕭條對流動性水平和實體經濟的影響,都是貨幣政策面臨的重大課題。鑒於政府和市場主體的強烈融資需求,中國影子銀行體系的發展具有天然的土壤。中國本土資產泡沫的存在也說明了這壹點。影子銀行體系的進壹步發展必將給中國的貨幣政策調控帶來新的困難。這是中國貨幣政策必須認真對待的長期挑戰。

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