與其花時間預測當晚美國股市和歐洲股市的漲跌，不如研究公司的基本面和行業，了解受疫情影響的公司經營短期修復的可能性。如果疫情帶來的只是情緒恐慌的波動，那我們從容撿便宜貨不就是最幸福的事情嗎？
別人恐懼，我貪婪，別人貪婪，我恐懼。這是妳的能力決定的，也決定了妳跑贏市場的能力。
首先，我們無法預測國外疫情的拐點何時出現，但我們堅信人類壹定能戰勝這場疫情。這個大家應該都認同。不同意就不用看這篇文章了。
恒順醋業是中國四大名醋之壹的鎮江香醋，無疑是目前中國醋的第壹品牌。對於壹個公司的研究，獵豹主要從五個方面進行:
壹、追根溯源，看公司歷史發展的成敗，研究“根”生長的地方。
第二，好的行業造就好的公司。醋行業賽道是優質的嗎？能抵擋海天等龍頭的“暴擊”？
三、重重壁壘是核心，公司產品的實力如何？
第四，看期望和夢想。改革能釋放動能嗎？
5.模糊準確預測公司業績未來增速和估值？
第壹，追根溯源，明白是基於過去。
投資就是投資未來，但是未來有很大的不確定性，誰又能準確把握呢？從公司歷史的研究，會幫助我們發現公司過去的優缺點，找到公司過去的確定性。請註意，這是過去。
恒順醋業制醋歷史悠久，始建於清代1840。是不折不扣的歷史悠久的老字號，這就是消費品的競爭力。這種競爭力是其他競爭對手短時間內無法通過任何渠道獲得的，也是不可替代的差異化能力。這個有著百年歷史的著名品牌享有很高的聲譽。
恒順醋業2001上市。進入資本市場的恒順，享受著資本的“紅利”，開始了各種資本投資，包括光電產品、房地產、建築安裝工程等。回過頭來看，就是這樣壹次不專業的投資，公司為此付出了沈重的代價，錯過了調味品高速發展的10年，海天和楚邦也壹騎絕塵。
到2015，公司開始專註於調味品主業，剝離各種副業。公司整體經營逐漸穩定，發展開始回歸正軌。新的生產線也在建設中，前事不忘。
2015後，公司調味品占比上升，目前接近95%，毛利率提升至調味品平均水平，19三季度為44%，證明公司產品競爭力相對穩定，錯過10後仍能保持健康增長，是公司拐點的表現。
調味品醬油龍頭海天味業數據歷史對比:
如果比較調味品中的醬油和醋，海天是醬油的龍頭，市場份額20%，恒順是醋的龍頭，市場份額10%。從市場份額來說，海天是恒順的兩倍。營收額方面，恒順為1.69億，海天為1.7億，相差1.00倍。數據是18營收，因為恒順在19還沒有公布。當然，因為醬油和醋的市場空間相差很大，不可能壹樣。但從營收增長來看，海天是恒順的近兩倍。。
雖然公司業務是回歸調味品主業，但由於公司是國企，在對員工和高管的股權激勵上可謂“無動於衷”。目前公司沒有高管持股，而海天高管基本都是幾千萬的股份，董事長龐總直接持股2.5億，超過300億。而且公司高管的薪酬在業內可以忽略不計，平均薪酬30萬，是年薪，海天龐等人基本都是400萬。壹個沒有高管持股、薪酬低於業內同行10的公司，很難將高管與公司利益捆綁在壹起。
到了這裏，妳覺得海天的確定性會比恒順高嗎？是的，沒錯。海天味業確定性高。因為確定性強，被市場廣泛傳播，盈利能力會大打折扣。恒順醋業很可能會被詬病，或跑不出預期，或賺得漂亮。
分析公司過去的“是非”，可以讓我們更好的了解公司，知道公司做了什麽，值得期待什麽。
二、行業決定公司
只有大產業才能出大公司，萬億的白酒行業才能出近萬億的茅臺，家電行業才能出千億的格力和美的。而調味品的大部分細分行業都屬於“小行業”，千億市值的公司跑出來的可能性較小。目前行業內壹家獨大的是海天葉巍(市值3000億)，醬油老二中炬高科市值只有300億，所以像某些大v壹樣呼籲市值1000億不是夢，別被忽悠做夢了，記住“妳的命”。
行業的特殊性
醋與醬油相比，不同於醬油，具有很強的地域屬性，受中國傳統飲食文化的影響。山西老陳醋、鎮江香醋、四川保寧醋、福建永春老陳醋是四大名醋，分為四組。可以說醋行業沒有絕對的龍頭企業。恒順醋業雖然號稱行業老大，但市場份額只有12%。
在全國範圍內推廣醋是極其困難的。每個地方都有不同的飲食口味，也屬於當地的文化體系。比如山西老陳醋口味重，鎮江香醋口味輕，這是當地飲食習慣決定的。醋短時間內在全國推廣將是徒勞的。
了解了這個因素，就可以得出結論，恒順醋業要做大做強，不能大規模闖入“別人的”領地。壹旦妳看到公司有這個動作，那就是妳堅定賣出的邏輯。
產業上下遊
醋的上遊主要是高粱、糯米等農作物，對上遊的依賴性不強。下遊主要是餐飲消費和家庭消費，對渠道的依賴程度很高。餐飲渠道有先發優勢，廚師對自己廚藝的掌握，師傅教徒弟的方式，易守難攻。家庭消費，壹般是超市和雜貨店，超市是最重要的渠道，超市往往需要靠促銷力度來競爭，包括商品的位置等。，會有較高的銷售成本，其粘性還不如餐飲渠道。
恒順醋業目前在渠道上還有很大的提升空間，後續《期待有夢》會重點強調。
行業空間
行業的天花板就是公司的產品市場在達到飽和之前還有多少增長空間。這是我們在投資壹家公司之前必須深入研究的指標。
行業空間可以分為增量空間和存量空間。增量空間是市場規模和潛在需求的增長，往往要通過未來看現在的蛋糕能有多大，以及廣泛的競爭。存量空間是壹個最優的過程，往往會是強者恒強，贏家通吃。有時候，判斷行業拐點或者需求拐點的出現，會是我們獲取超額收益的前提。
當然，如果行業出現產業升級或者新的需求，行業長期存在的天花板就會被打破，往往會給行業帶來持續的增量空間，比如汽車行業、手機行業。
回到醋行業，目前醋離行業天花板還很遠。但隨著消費升級和人們健康意識的提高，行業處於新空間和存量空間並存的階段。所以我們在計算的時候，需要把增量和存量市場壹起算，然後用公司的滲透率或者市場占有率(結合提升空間)，這樣就可以模糊的確定公司的成長空間。以下將重點介紹恒順醋業的成長空間。
增量空間方面
醋行業近五年復合增長率為18.7%(同期醬油僅為10%)，是調味品仍在發展的子行業。但是否量價齊漲，需要從銷量和價格分開分析行業模式。
行業數據顯示，近五年銷量復合增長率為4.5%，同期價格增長率為13.5%。可見量價確實是壹起漲的，價格占優。由於調味品、日用品人均消費量低，銷量與價格往往不成反比。
數量:與國外(日韓)相比，人均食醋消費量仍有2倍的提升空間。對比國內標準，消費升級和疊加餐飲持續擴大，銷量增長趨勢強勁，但不太可能大規模推廣。畢竟，飲食習慣的改變需要潛移默化。
價格:2-3年主動提價壹次，成功率極高。產品結構的優化，高端產品占比的提升，確實是行業的發展。這是醬油走過的路，醋也會抄。
就庫存空間而言
中國工業信息網數據顯示，2018年，全國大大小小的醋企有6000多家，其中品牌企業僅占30%，其余70%都是家庭小作坊。僅恒順、水塔、紫林三家年產能超過65438+萬噸，其中恒順醋業是唯壹壹家年產能超過30萬噸的企業。
從以上數據可以得出，行業規模生產低，集中度低，帶來了股票市場的競爭。隨著人們收入、健康意識、食品安全意識的提高，行業會向著名的、優秀的品牌企業靠攏，會是壹個優秀的過程。產品結構的升級將打開行業的後續增長空間。
本章總結，恒順醋業在過去，錯過了調味品行業高增長的十年，公司痛定思痛，回歸主業，並將盡最大努力吸取過去的教訓。高管股權激勵改革是後面的觀點，綁定高管利益是做大做強的前兆。行業無論是增量還是存量都有增長空間。
那麽恒順醋業後續研究的重點將是:
1，回到公司基本面，公司產品實力如何？
2.妳掙多少？賺誰的錢？業務還能繼續擴大嗎？
3.公司值得“夢寐以求”。改革能釋放動能嗎？