最優資本結構存在嗎？

應該是企業的目標資本結構。最優資本結構理論之爭最優資本結構的研究已有50多年的歷史，但迄今為止，學術界對最優資本結構仍有諸多爭議，主要表現在以下三個方面:壹、最優資本結構的含義。壹般認為，最優資本結構是指能使企業擁有最低資本成本和最大企業價值，並能最大限度調動利益相關者積極性的資本結構。雖然關於最優資本結構的標準還存在爭議，但股權融資和債權融資應該形成制衡關系。過分強調任何壹種融資都會影響公司經營的穩定和市值的提升。第二，最優資本結構的存在性，即是否存在最優資本結構。壹派否認最優資本結構的存在，早期資本結構理論中的凈營業收入理論和MM定理都否認最優資本結構的存在。另壹個學派肯定了最優資本結構的存在。早期資本結構理論中的凈收益理論和傳統理論、修正的MM定理、權衡理論、控制權理論和代理成本理論都肯定了最優資本結構的存在。第三，最優資本結構的確定。在承認最優資本結構存在的學者中，對於最優資本結構的決策也存在很大的分歧和爭議。首先是關於最優資本結構決定的理論。關於最優資本結構的確定，主要有三種理論:權衡理論、代理成本理論和控制權理論。根據權衡理論，負債可以給企業帶來避稅收益，但各種負債的成本隨著負債率的增加而增加。當負債率達到壹定水平時，息稅前收益(EBIT)會減少，企業承擔代理成本和財務約束的概率增加，從而降低企業的市場價值。因此，企業融資應在債務價值最大化和債務上升導致的財務約束成本和代理成本之間選擇最佳點；代理成本理論認為，在確定企業最優資本結構時，企業必須在綜合考慮兩種代理成本的基礎上進行權衡。在給定的內部資本水平下，能使總代理成本最小化的權利負債比例是最優的資本結構。Jensen andMeckling(1976)認為最優資本結構選擇在股權融資和債務融資代理成本最小的點上。即當債務融資導致的股權代理成本的降低恰好等於債務代理成本時，企業達到最優資本結構；控制權理論認為，當幹控制權的獲得和控制權的損失剛好相等時，最優資本結構存在壹個點。比如Harisandraviv (1991)認為，在職管理者通過權衡持股收益和持股損失來確定自己的最優資本結構；以色列(1991)認為企業的最優資本結構是權衡負債增加對目標企業收入的增加效應和被接管可能性的減少效應的結果。其次，最優資本結構的價值。在承認最優資本結構存在的條件下，不同的學者對最優資本結構的價值也有很大的爭議。主要有兩種觀點:(1)最優資本結構是壹個特定值；(2)最優資本結構是壹個區間。如張炎(2004)認為，由於多種因素的影響，最優資本結構不是壹個固定值，而是壹個可變區間，在該區間內企業的財務治理目標可以最大限度地實現。最優資本結構的存在性？我相信最優資本結構是存在的。最優資本結構的存在可以表現在以下幾個方面:1。在現實企業中，資本結構中既有債務資本，也有權益資本。資本結構為O，100%的企業在現實中是不存在的。這說明企業選擇既包括債務融資又包括股權融資的混合融資，優於單壹融資只選擇債務融資或股權融資。伯格洛夫& amp根據Thadden(1994)的觀點，具有多個投資者短期和長期利益的資本結構優於只有壹種利益的資本結構，最優的資本結構應該是股權和債權相結合，短期和長期債權相結合。因為企業的資本結構影響著未來經營者與投資者之間的潛在談判，這種預期會影響當前的投資決策。壹般來說，企業會選擇壹類以上的投資者，在不同的時間和自然狀態下將權益分配給不同的投資者。既然企業要同時選擇債務融資和股權融資，那麽必然存在股權融資和債務融資比例的問題，即資本結構的選擇問題。2.現實中，不同行業的企業資本結構差異較大。這說明不同行業的企業由於受企業特征的影響，資本結構是不同的。不同行業資本結構的差異說明最優資本結構是存在的。如果沒有最優資本結構，不同行業的資本結構應該是隨機分布的，但事實表明，不同行業的資本結構存在顯著差異，這說明不同行業的企業在資本結構的選擇上存在差異，這暗示著不同行業有各自的最優資本結構。3.債務融資對企業價值的影響具有兩面性。壹方面，債務融資可以促進企業價值的增加，同時，債務融資也會降低企業價值。債務融資的引入，壹方面會減少企業繳納的所得稅，降低股權代理成本，提高企業管理者的控制權，並通過稅盾的作用向外部投資者傳遞企業的相關信息；另壹方面，隨著債務融資的增加，企業的風險也在增加，導致企業的財務困境成本和破產成本增加，企業的債務代理成本增加。由於債務融資對企業價值的雙重影響，說明債務融資過少或過多都會對企業價值產生不利影響；只有適量的債務融資才會對企業價值產生有利影響。確定最佳資本結構的標準首先是，有利於所有者財富最大化和企業價值最大化的資本結構。第二，能使加權平均資本成本最低的資本結構。第三，能夠保持資產適當流動並使資本結構靈活的資本結構。其中，加權平均資本成本最低是最重要的標準。