商業票據(短期融資券)、中期票據和公司債券
區分
短期融資券應該叫商業票據。在美國，商業票據的期限壹般在1-270天之間。商業票據是壹種貼現工具，流動性相對較低，因為商業票據壹般是根據投資者的具體需求定制的。
公司債壹般時間較長，大部分公司用20-30年的債券來融資。
中期票據是介於商業票據和企業債券之間的壹種融資方式，期限範圍為9個月至30年。與公司債相比，中期票據的銷售往往缺乏持續性或周期性。企業債壹般在市場利率相對較低的時候發售，企業融資成本較低。當市場利率相對較高時，企業壹般會發行商業票據中期票據進行融資。
由於三種債券的發行時間和特點不同，評級機構給出的評級也不同。流動性也有差距，他們創造的衍生品也不壹樣。發行目的不同，各有利弊。商業票據是壹種短期無擔保本票，零息債券和貼現工具。可用於過橋融資。中期票據更靈活，衍生產品更多，內嵌期權也多，主要是填補商業票據和企業債券之間的空白。公司債券是有責任定期支付利息並在到期日償還本金的債務。它們是附息債券，在資本市場有利時籌集長期資金。三種債券可以統稱為公司債務工具。
中期票據區別於公司債券的本質特征是靈活性。如果說前期區分中期票據、商業票據和企業債券是合理的，那麽隨著中期票據市場的發展，這種區分是不可能的。因為中期票據的發行期限涵蓋了從1年(在美國是270天，也就是商業票據的期限)到30年的範圍，甚至出現了長達100年的中期票據。用貨架登記規則區分中期票據和公司債也是不合理的，因為公司債也可以這樣發行。中期票據與企業債最本質的區別是靈活性，體現在以下幾個方面:
第壹，發行規模極其靈活。無論是否采用上架登記規則，公司債通常都是壹次性全額大規模發行。相比之下，中期票據通常發行多次，發行金額較小。具體發行時間和每次發行規模視當時市場情況而定。換句話說，企業債券的發行是離散的，而中期票據的發行是連續的。
第二，發行條款(如期限、定價以及是否包含衍生合約)極其靈活。為適應大規模壹次性發行，公司債券的合同條款規範簡單。比如，無論采用哪種發行招標方式，公司債的期限和價格都是整體性的，同壹家批發銀行的公司債期限和價格基本沒有差別。即使公司債券的條款包含了衍生合約，也是極其簡單的，比如可轉換債券、可贖回債券等。中期票據不是。同時登記的中期票據不僅可以有不同的期限和定價，而且中期票據的本金和/或利息支付可以與其他金融資產掛鉤。
非金融資產的價格或價格指數。根據中期票據本息掛鉤的資產類型，可分為利息掛鉤票據、權益掛鉤票據、貨幣掛鉤票據、商品掛鉤票據、保險掛鉤票據等。這些形形色色的中期票據往往或明或暗地包含壹個或幾個復雜的導數，這樣的中期票據稱為結構性票據。第三，分配方式極其靈活。為了保證發行順利，公司債壹般由投行承銷。中期票據以多種方式發行。早期，投資銀行主要依靠盡力而為，或者發行人自我推銷。目前，壹些中期票據也采用承銷的方式發行，但與公司債最大的不同是所謂的“反向調查”方法:投資銀行首先就發行價格和期限的條款征求潛在投資者的意見，然後根據這些潛在投資者的意見發行相應的中期票據。與傳統的重視籌資者的金融活動不同，這種從投資者需求而非籌資者需求出發的發行方式代表了壹種新的金融服務理念，是中期票據市場在90年代中後期快速發展的關鍵。
中期票據的經濟價值
中期票據的經濟價值是量身定制的設計。中期票據最早的作用是彌補商業票據和企業債券在期限上的差距。隨著市場的發展，中期票據在靈活性方面的經濟價值日益體現，這壹點不同於公司
與債券相比，中期票據可以為籌資者和投資者提供量身定制的設計。
從籌資者的角度來看，中期票據的期限、利率和規模可以根據市場情況及時選擇，既節約了財務成本，也極大地方便了資產負債表的管理。在美國市場，中期票據的這種收益對金融公司來說是非常重要的，因為金融公司的資產主要是汽車信貸、設備租賃、循環信貸(信用卡貸款)等。這些資產在期限和利率上容易隨經濟景氣和市場供求環境波動。對於這些波動性較大的資產，發行期限和利率相對固定的企業債券會使債務人難以匹配資產端。為了解決這個問題，90年代以前，財務公司主要依靠發行商業票據來匹配易變資產，而商業票據的缺陷也很明顯:期限太短，發行方式單壹。從90年代初開始，中期票據取代商業票據:1993，財務公司發行的商業票據和中期票據余額分別為149l億美元和785億美元；到2004年，商業票據余額小幅上升至6543.8+0639億美元，而中期票據余額翻了兩番多，達到3065.438+08億美元。目前，財務公司已穩步成為中期票據市場最大的發行人，其發行余額約占全部中期票據的40% ~ 50%。除了財務公司，中期票據也是非金融的重要融資工具。然而，該市場中的非金融部門融資與公司債券市場存在壹些差異。從發行企業的評級來看，中期票據和公司債的發行主體以投資級(穆迪評級公司BBB級及以上)為主，發行中期票據的以非金融類為主
企業評級明顯偏低。例如，2004年發行中期票據的非金融企業中，各等級在全部中期票據余額中的占比分別為:AAA 4%，AA 9%，AA 45%，BBB 31%，BB 5%，其他6%，而同期金融企業的評級分別為:AAA 33%，AA 26%，AA。從這個非金融企業的評級分布可以推測，如果企業債的主要下跌對象是大型優質企業，那麽中期票據更適合中型企業。對此，壹個理論上的解釋是(Guedes and Opler，1996):大而優質的企業可以很容易地通過短期商業票據和長期公司債券籌集資金，但對於資質較差的企業，他們既不願意發行短期商業票據，也沒有能力發行長期公司債券。就前者而言，這是因為這些企業經營風險較大，短期融資可能導致清算效率低下；就後者而言，這與投資人不接受這些企業有關。
用術語解釋企業的融資行為是合理的，但顯然沒有抓住問題的本質。中期票據的靈活性給了融資者壹個很大的好處:細分了客戶，從而擴大了潛在投資者群體。例如，在中期票據發行計劃中，企業可以為流動性偏好較強的客戶發行期限較短的票據，為中長期投資者發行期限較長的票據。這種非公司債可以用來細分客戶，擴大投資者群體，這也是很多企業更喜歡發行中期票據的主要原因。例如，美國學者(Crabbe and Turner，1995)的實證分析表明，同壹企業發行的企業債券和中期票據具有相同的發行利率，這表明中期票據。