但依托中國巨大的市場和經濟條件改善後人們對消費需求的更高要求，消費行業可能仍是投資的首選。尤其是服務型消費行業，從長遠來看，更能滿足人們未來消費升級的訴求。
那麽服務型消費相對於實物消費有什麽優勢呢？在如此復雜的全球形勢下，影響市場走勢的因素有哪些？新能源汽車哪些部分更有投資價值？本期基金牛時代，金融界邀請了春厚基金創始合夥人、研究總監、基金經理薛麗麗為投資者盤點四季度的投資策略。
本文的核心觀點:
1.海外疫情對a股影響不大。
2.結構市場，直到有效疫苗問世。
3.a股在資產配置中的比重有所上升。
4.在美國大選前，可能會維持震蕩格局
5.與其短期判斷，不如尋找中長期的優質企業。
6.長期看好服務消費行業。
7.新能源汽車材料和電池終端投資較好。
8.醫藥行業暴漲後選股難度加大。
以下對話全文:
海外疫情對a股影響不大。
結構市場，直到有效疫苗問世。
金融資金:全球疫情尚未見頂，歐美將迎來疫情二次爆發，美國大選之際中美摩擦不斷，美聯儲持續寬松貨幣政策，歐洲財政政策救市，這些都與a股市場息息相關。妳能告訴我妳對當前環境的看法嗎？
雪莉:從全球疫情來看，歐洲第二次爆發主要是因為復工後放松管制。美國疫情仍處於高位，中國控制最好。經濟連續兩個季度復蘇，從醫藥、紡織服裝、家電、機電等傳統出口行業來看，全球向中國轉移訂單的現象非常明顯，國內經濟基本擺脫了疫情的影響。作為國內經濟的映射，a股對海外疫情不再敏感，有效疫苗的出現將是全球經濟的轉折點。
美國大選前的不確定性是壓制a股短期風險偏好的主要因素。我們預計近期a股將寬幅震蕩。如果拜登當選下屆美國總統，我們傾向於在壹定程度上降低a股的波動性。
歐美貨幣政策邊際寬松已經極為有限，財政政策仍有空間。美國方面，財政刺激政策將是角力點，推出的力度和時機都不確定。
理財基金:回顧三季度，市場從高速發展到壹路向下調整，我們見證了1.7萬億的成交量，也看到了“地價和地量”。市場上的成交量明顯下降。這是否意味著市場短期內缺乏上漲動力？流動性、風險偏好等因素是影響市場的主要因素嗎？
薛麗麗:我們認為7月量價齊升來自於國內經濟的確定性復蘇，基本面走勢確認疊加貨幣政策仍處於寬松狀態，有效修復了市場。9月份成交量下降主要是由於外圍市場的回調，以及市場對國慶節前變化的擔憂帶來的避險因素。國慶節後，我們看到了壹波快速修復，成交量也明顯回升。站在當下，我們普遍認為國內流動性穩定，風險偏好受海外因素擾動，整體結構性震蕩行情。
a股在資產配置中的比重有所上升。
在美國大選前，可能會維持震蕩格局
理財基金:但與此同時，科創50ETF和螞蟻戰略配售基金的市場空前火爆，幾乎所有好的投資標的都會繼續受到市場的追捧。這是否意味著市場資金充裕，但大家對股市仍持觀望態度？什麽會激發市場的熱情？
薛麗麗:因為疫情釋放的全球流動性還沒有恢復，國內流動性已經企穩，這是針對市場整體的流動性，但是對於權益類資產，我們傾向於認為有資金長期配置的持續增加。中期來看，個人投資者退出市場，轉為認購資金，成為機構資金的主要來源。長期來看，居民財富從樓市和儲蓄向股市轉移的過程仍在繼續。我們希望市場走慢牛行情，有均衡持續的資金流入。在別人都在看的時候買入大概率可以有不錯的收益，但是在熱情高漲的時候不壹定是好的買點。情緒刺激可能是新冠肺炎疫苗或特效藥的出現。畢竟世界經濟還是受疫情打壓。
財政資金:創業板、科技創新板近期動作頻頻，如螞蟻集團在科技創新板上市。能否談談這兩個板塊目前的投資機會？
薛麗麗:技術創新是市場永恒的主題，中國經濟發展確實到了更需要創新來驅動的階段。這兩個板塊有很多優秀的企業，足夠多的優秀企業帶來足夠多的優秀板塊。但與此同時，市場已經給予創業板和科創板很高的估值，它更多依靠機構投資者的深入研究，尋找定價合理、競爭優勢明顯的優秀企業。
理財基金:三季度過去了，期待已久的“金九”行情還沒出來。那能不能對10月份的投資方向做個展望？
薛麗麗:我們傾向於認為10月份的前幾個交易日是9月份過於悲觀的表現的修復。10月3日美國大選前，維持震蕩格局的判斷。
與其判斷短期，不如尋找中長期的優質企業
長期看好服務消費行業
金融基金:無論是在日常生活中，還是在各種數據中，都可以發現經濟在加速復蘇。那麽，妳認為什麽行業短期內有投資機會？
薛麗麗:我們壹般不判斷短期機會。我們希望始終考慮中長期投資機會的把握。其次，我們壹般不評判行業。我們希望找到商業模式優秀、治理結構優秀的企業，以合理的價格買入，所以自下而上選股是我們最重要的投資策略。
抓住短期機會很難持續提高投資的勝率。如果壹定要判斷的話，我建議像妳說的那樣，順周期行業短期有壹定的機會。中長期仍看好大消費、醫療、科技創新、進口替代。
理財基金:目前在消費行業中，妳認為哪些細分行業投資可選和必選消費行業比較劃算？
新能源汽車材料和電池終端投資較好。
醫藥行業暴漲後選股難度加大。
金融基金:有人說三年後新能源汽車普及率有望達到25%。那麽從資本市場的角度，妳認為中國的新能源車企會出現像特斯拉這樣的雙牛股嗎？能介紹壹下目前新能源汽車的發展情況嗎？
薛麗麗:不僅在中國，在世界範圍內，新能源汽車的發展都如火如荼。歐洲處於三年前中國政策刺激的階段，今年國內補貼的影響較小，基本進入產品競爭時代。從中國新能源汽車產業鏈的完善、消費者教育的普及、充電系統等基礎設施來看，我們非常看好中國新能源汽車產業的發展。而國產品牌蔚來和比亞迪雖然處於發展前列，但仍存在不確定性。我們認為國內企業在材料和電池方面的競爭優勢更明顯，從股票投資的角度來看也更勝壹籌。
薛麗麗:醫藥行業細分行業多，有利於機構繼續尋找超額收益，但行業經歷壹波明顯上漲後選股難度加大。我們長期以來壹直看好創新藥物、醫療服務和醫療器械的機會。
理財基金:牛市為什麽要緩慢健康？牛市沒說的不是牛市中不用考慮頂部，而是牛市中要敢於思考，突破自己認知能力的線上線下。作為專業投資者，妳如何看待牛市？如何判斷牛市的底部和頂部？
薛麗麗:在我看來，頂部和底部是事後確認的。短期市場情緒會導致超跌暴漲，情緒無法判斷，只能觀察。對於職業投資者來說，我們始終遵循的是平衡風險和收益，追求合理回報。
知客薛麗麗:春厚基金創始合夥人、總經理助理、研究總監、基金經理；上海財經大學經濟學碩士。2007年加入興業證券證券投資部(股權自營部)。歷任交易員、行業研究員、投資經理、總經理助理、部門副主任。擁有豐富的a股、港股、債券等資產投資經驗。從2012到2017，他管理的權益類投資全部取得正收益。目前，春厚鑫澤、春厚新銳、春厚享持有混合基金經理滿壹年。從事國內證券投資行業10多年。