中國是全球造紙行業最重要的增長市場。2017年，我國紙和紙板的產量和消費量均居世界第壹，約占全球總量的四分之壹。紙漿作為造紙行業的重要原料，市場化程度高，市場主體多樣，價格波動頻繁，套期保值需求強烈。此時推出紙漿期貨，既是我國制漿造紙行業發展的客觀需要，也是期貨市場服務制漿造紙企業、規避價格風險的有力舉措，對服務行業價格風險管理、提高我國制漿行業定價能力具有重要意義。
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壹、紙漿工業概述
1.紙漿產品概述
紙漿是由植物纖維通過不同的加工方法制成的纖維狀物質。按原料來源、加工方法和加工程度可分為許多小類，可廣泛應用於造紙、人造纖維、塑料、化工等領域。
紙漿按原料來源主要分為木漿、廢紙漿和非木漿。木漿分為兩大類，即針葉漿(包括馬尾松、落葉松、紅松、雲杉的木漿)和闊葉漿(包括樺木、楊木、椴木、案樹、楓木的木漿)。壹般針葉漿比闊葉漿具有更強的韌性和延伸性，所以在木漿的使用中通常會混入壹定比例的針葉漿以增強紙張的韌性；廢紙漿是廢紙回收後進行分類篩選，用溫水浸泡後重新制漿以便再利用的紙漿；非木漿主要有三種:禾本科纖維原漿(如稻草、麥草、蘆葦、竹子、蔗渣等。)、韌皮纖維原漿(如大麻、紅麻、亞麻、桑皮、棉稈皮等。)和籽棉纖維原漿(如棉纖維等。).
紙漿按加工工藝分為機械制漿、化學制漿和半化學制漿。機械制漿是指將纖維原料(主要是木材)簡單地通過機械研磨制成紙漿的方法，其產品統稱為機械漿；化學制漿是指用化學藥劑處理原料制造紙漿的方法，其產品統稱為化學漿；半化學制漿(也稱為化學機械制漿)。
紙漿根據不同的標準進行分類。
2.世界紙漿工業概述
根據聯合國糧農組織的數據，2015年，全球紙漿產量達到1.8100萬噸，較2014年小幅下降0.23%。從產地分布來看，北美、歐洲和亞洲仍是紙漿產量最大的三個地區，產量分別為6550.4萬噸(占全球產量的36.2%)、4558.8萬噸(占全球產量的25.2%)和3971.6萬噸(占全球產量的21.9%)。拉丁美洲發展迅速。2015年，紙漿產量2537.6萬噸，同比增長2.74%，占全球產量的14%，為第四大紙漿產區。
從全國來看，2015年紙漿產量最大的前五個國家分別是美國(4840.5萬噸)、巴西(17226萬噸)、加拿大(1700萬噸)、中國(16833萬噸)、瑞典(16833萬噸)。
從產品類別來看，產量最大的紙漿是化學木漿，產量達到65438+3400萬噸，占總產量的7431%，其次是機械木漿(25342000噸，1401%)和化學機械漿(8995000噸，4.97%)。
世界前五大紙漿生產國的比例為61.2%。
2015年，世界紙漿貿易量達到5382.3萬噸。拉美是最大的紙漿凈出口國，凈出口量為14998萬噸，與去年同期持平。亞洲是最大的紙漿凈進口國，凈進口265，438+0.92萬噸，同比下降0.565，438+0%。
亞洲是世界上最大的紙漿凈進口國(2015)。
從國別來看，巴西(10615000噸，與上年持平，占世界紙漿出口量的19.72%)、加拿大(939.6萬噸，同比增長3.76%，占17.45%)和美國(7065438)占13.00%中國(16507萬噸，同比持平，占世界紙漿進口量31.21%)、美國(5233000噸，同比增長-7%，占比9.89%)和德國(447萬噸，同比增長2.3%，占比8.45%)。
中國是世界上最大的紙漿進口國(2015)。
巴西、加拿大、美國紙漿出口量大(2015)。
二、國內紙漿工業的現狀
國內紙漿產量不能滿足消費需求。中國造紙工業協會數據顯示，2016年全國紙漿總產量為7925萬噸，同比微降0.74%。其中，木漿總產量1005萬噸，比上年增長4.03%；廢紙漿總產量6329萬噸，比上年微降0.14%。非木漿總產量為5，965，438+0，000噸，較上年大幅下降65，438+03.09%。進口木漿總量為1881萬噸，進口依存度為65.1%，相對較高。
2016年全國紙漿消費總量9797萬噸，比上年增長0.68%。其中，木漿2877萬噸，比上年增長6.04%；廢紙漿6329萬噸，比上年微降0.14%；非木漿5965438+10萬噸，較上年大幅下降13.09%。從紙漿來源看，國產木漿消費654.38+00.05萬噸，占34.93%，進口654.38+0881萬噸(扣除溶解漿進口)，占65.07%；廢紙漿中，國產廢紙漿4021萬噸，占比63.53%，進口廢紙原料漿2308萬噸，占比36.47%。
我國長期以來以非木纖維為主要制漿原料，這也是制約我國制漿工業規模、產品質量和精細化生產的重要因素。2004年全國林紙壹體化工程“十五”計劃和2010專項規劃提出了未來十年木漿消費比重提高到15%的目標，造紙工業“十二五”規劃中，2015年木漿消費比重提高到24.3%。
從產能變化來看，我國在關停淘汰落後產能的基礎上，保持了6.69%的木漿產能年均增速，並長期保持95%左右的高開工率。即便如此，仍未能改變國內木漿供不應求的局面。2016年木漿消費總量(國產+進口)占比高於計劃目標(29.37%)，但國產漿中，木漿占比僅為12.58%，整體水平較低。
國內木漿產能不足直接導致進口依賴嚴重。中國是世界上最大的木漿進口國。根據中國造紙協會的數據，2018810000噸進口木漿，比上年增長7.06%，占當年消耗木漿總量的64.7%。自2009年以來，中國木漿進口保持了10.42%的年均增速，遠高於同期國內木漿(年均增速6.8%)或其他漿類產品進口增速，成為最主要的漿類進口品類。
1.下遊造紙需求
作為造紙最重要的原料，下遊造紙工業的發展直接決定了紙漿工業的需求。根據紙張的用途不同，所需的原料和成分也不同。木漿是生活用紙和文化用紙的主要原料，廢紙漿主要是包裝紙的原料。具體原料配比見下表:
主要造紙原料的組成
受行業政策和下遊需求變化影響，2016年全國主要紙品種產量有增有減。在近年來供給側改革和淘汰落後產能的大背景下，大量中小造紙廠被關停，而大型造紙企業則穩步擴大產能，提高產量。受下遊需求行業增速差異影響，不同種類紙張產量差異較大:生活用紙、白卡紙、箱板紙、白卡紙產量增加，雙面膠紙、雙面銅版紙、瓦楞紙產量略有下降。
龐大的紙張產量背後，是同樣巨大的原料缺口。2016年，我國紙和紙板產量為12319.2萬噸，是世界上最大的紙和紙板生產國，占世界總產量的四分之壹以上。巨大的產量背後是對原材料的巨大需求。以雙面膠紙、雙面銅版紙、生活用紙、白卡紙四種以木漿為主要原料的紙張為例，其2016年產量分別為803.7萬噸、458.3萬噸、927.9萬噸、690萬噸。結合以上原料，可以計算出2016年這四種紙需要的木漿為2550萬噸。
龐大的造紙產量需要大量的原材料來支撐。
2.紙漿產業政策
根據2016年2月國務院發布的《發展權:中國的理念、實踐與貢獻》白皮書中的數據，2015年中國森林面積為2 . 08億公頃，占世界森林總面積的4%，居世界第五位。我國森林資源分布相對集中，主要集中在東北、東南和西南地區。其中，東北地區以針葉林和針闊混交林為主，東南地區以針葉林、常綠闊葉林和經濟林為主，西南地區以亞高山針葉林和針闊混交林為主。
中國的森林資源分布集中在東北、東南和西南。
中國森林覆蓋率低，只有22.2%，低於世界平均水平31%。人均森林面積僅為世界平均水平的26%，僅為0.15公頃，在世界233個國家和地區中排名146。我國森林生產力低下，每公頃森林蓄積量僅為平均水平的69%，每公頃人工林蓄積量僅為52.76立方米，損失巨大，達到每年1.1.8億立方米。目前我國可恢復林地面積僅占13%，可恢復蓄積量僅占23%。這種資源稟賦造成的木材資源的相對缺乏，從根源上限制了木漿工業的發展。與世界大型紙漿企業所依賴的國家資源稟賦相比，無論是森林總覆蓋率還是人均森林面積，中國都遠低於芬蘭、俄羅斯、巴西、瑞典、印度尼西亞、加拿大和智利，國內木漿產業發展存在明顯的資源天花板。
在森林資源相對短缺的情況下，近年來我國不斷加強林業建設和森林資源的開發管理。國家“十三五”規劃規定，采伐人工林和天然林限額為25403.6萬立方米，比“十二五”規劃的276.5438+005.4下降6.28%。
國家“十三五”規劃出臺後，各地林業部門也紛紛出臺林業發展管理細則。在這些細則中，關於林業資源開發的規定有很多相似之處，主要體現在:1。規定了砍伐樹木節省的最高金額；2.天然林保護全覆蓋，全面禁止商業性采伐；3.建立嚴格的補償林制度，“砍多少種多少”。這些規定對紙漿企業的原料供應有直接影響。
為解決上遊原料問題，我國於2004年制定了“林紙壹體化”發展規劃，推動造紙企業向上遊產業延伸，將制漿、造紙、造林、營林、采伐、銷售結合起來，形成良性循環的產業鏈。除了布局森林資源主產區，還將借助國家扶持、融資便利等措施，陸續關停小企業，促進行業健康發展。
除了少數位於南方的企業，國內漿紙企業的林漿紙壹體化項目基本形同虛設，政策進展其實很慢。主要原因如下:1)對於造紙企業來說，林漿紙壹體化之路，林地的購買和管理是壹項耗資巨大的工程。由於森林培育周期長，造紙企業的高負債率經營特征無法承受難以得到回報的短期資本支出；2)林權制度阻力是企業不可回避的問題，企業在林地管理中遇到的政策問題，如采伐限額限制、耕作制度落後、林紙管理不壹致等，是造紙企業發展林紙壹體化過程中最主要的政策阻力。
行業環保要求持續淘汰落後紙漿產能。在紙漿生產過程中，會產生許多汙染物:備料過程中會產生廢氣和固體廢物；烹飪過程中會產生有毒廢液；在提取和篩選過程中會產生大量的廢水；研磨時會產生廢熱；在整個制漿過程中，由於大量機械的運轉，會產生噪音汙染，等等。具體到不同的制漿工藝，廢棄物的排放會有所不同。
制漿過程中的主要汙染物
國家相關環保政策的實施也提高了漿企的發展門檻。目前國內木漿制造工藝主要是化學法和化學機械法，後續的汙染物排放對企業的技術水平提出了很高的環保要求，直接增加了企業的生產成本。補償林政策(即砍多少種)從上遊木片原料制約了國內木漿產能的擴大，漿企規模的擴大更是難上加難。
紙漿工業重點環保政策梳理
3.中國木漿的對外依存度。
過去幾年全球紙漿市場增長緩慢，但全球化學市場紙漿的增長速度明顯加快。根據中國造紙協會的數據，2015年，中國市場的消費量占全球化學市場紙漿消費量的30%以上，同比增長2.4%。全球化學品市場紙漿增量需求中，50%來自中國市場，這表明中國對進口木漿的依賴。
我國進口紙漿來源國相對集中。2015中國從30多個國家和地區進口紙漿，前十大進口國占比超過93%。其中，加拿大是最大的進口國，占23%，並保持高速增長態勢。巴西和印尼也大幅增長，抵消了從美國、芬蘭等國進口的下降，整體進口繼續上升。
中國紙漿進口國家相對集中。
政治風險(出口國政治穩定等)等風險較多。)、貿易風險(貿易開放度、匯率波動等。)和運輸風險(運輸距離、運輸方式)。盡管中國紙漿進口風險總體穩定，波動不大，但中國進口依存度的提高仍對紙漿產業的發展構成潛在障礙。這些潛在的不確定性對國內紙漿行業的影響將通過過剩和價格兩種機制擴散，從而影響行業的穩定發展。
三、木漿供求關系
1.匯率和庫存因素
2016年末木漿價格上漲主要受人民幣匯率變動和庫存相對較低的推動。2016前三季度，木漿價格基本保持穩定，沒有大幅波動。2065438+2006年9月之後，受美國總統大選和經濟復蘇影響，人民幣開始進入新壹輪貶值周期。在匯率變動的推動下，國內漿價背離國際漿價走勢，大幅上漲。2016年9月至2017年6月，闊葉漿國外均價從485.00美元/噸上漲至514美元/噸，漲幅為5.98%，而上海闊葉漿國內價格從3800.00元/噸上漲至4957元/噸。
綜合來看，2016闊葉漿國外均價535.43美元/噸，同比下跌15.60%，國內闊葉漿均價4076.90元/噸，同比下跌10.90%。2016人民幣對美元平均匯率為6.6470。考慮到人民幣貶值，國內外紙漿價格波動幅度差不多。
低庫存也推動了本輪價格上漲。2016年末，青島港木漿庫存壹度不足40萬噸，保定庫木漿庫存徘徊在3萬噸左右，均為2014年以來較低水平。低庫存加劇市場供應緊張，造成紙企采購恐慌，進壹步推高價格。
2016-12，木漿市場出現了明顯的價格上漲和庫存下降的趨勢，反映了市場對價格上漲的恐慌和積極采購。但進入2017後，庫存出現反彈，並在3月份達到價格和庫存的雙高。2065438+2007年3月末，庫存和價格都處於較高水平，但都呈下降趨勢。從歷史數據來看，木漿市場價格處於較高水平，庫存處於較低水平。出貨量高的時候，可能會出現價格下跌的拐點。相反，當價格相對較低，庫存相對較高，出貨量較低時，可能會出現漲價的拐點。
隨著世界紙漿市場新產能的不斷產生，未來紙漿價格走勢將更加穩定。2016年，巴西KlabinSA集團Puma漿廠654.38+0.5萬噸漿生產線、CCIC投資的白俄羅斯Svetlogorsk 40萬噸漿項目、廣金集團旗下亞洲漿紙有限公司200萬噸漿廠均已投產或單機試車。2016 -2019期間，全球新木漿和溶解漿產能超過600萬噸。新產能的投產不僅會增加近期紙漿產量，影響近期紙漿價格走勢，還會增加長期紙漿產能，改變紙漿的長期供求關系，對長期紙漿價格走勢產生深遠影響。
世界紙漿生產能力穩步增長。
2.物價波動
廢紙漿是中國最大的造紙原料。2016年，我國廢紙漿消費量達6329萬噸，占紙漿總消費量的65%。廢紙漿是由廢紙經過回收篩選、溫水浸泡、碎磨等工藝制成。，所以其纖維含量被二次破壞，造紙性能不如原漿，性能明顯受廢紙來源等因素影響。廢紙漿壹般用於新聞紙和其他用途。
國產廢紙和進口廢紙在質量上有些差異。歐美日等發達國家有比較完善的廢紙回收和分類體系，回收的廢紙經過處理後質量較高，有效降低了生產成本。相比之下，國內廢紙回收分類相對落後，回收體系分散，廢紙整體質量較低。所以國產廢紙和進口廢紙有壹定的差價，壹般是100-150元/噸。
2016年底，國內廢紙價格暴漲，部分地區甚至翻倍。進口廢紙價格也水漲船高，美廢、歐廢、日廢漲幅均在100美元/噸左右，達到近年高點。這次漲價的主要原因是:造紙行業有計劃的淘汰落後產能和過剩產能，使得供應市場逐漸緊張；為配合G20峰會，確保“會議藍”，華東、華北7省市造紙廠、紙箱廠停產20天左右，限產30-50%。環保監管采取“高壓”態勢，造紙、包裝、印刷等許多汙染嚴重的“十小”企業被取締或關停，大型造紙廠被限產；煤炭、運輸價格上漲，成本轉嫁到廢紙價格上。再加上各地廢紙倉庫火災等事故頻發，反復的漲價情緒推動了價格的暴漲。
廢紙價格暴跌，很快回落。原因是前期高價時期各大造紙廠囤積的廢紙相對飽和，同時對高價廢紙存在抵觸情緒。各地廢紙交易觀望情緒濃厚，高價廢紙無人問津，價格壹落千丈。進入4月份後，廢紙價格企穩，出現回暖跡象。中小紙廠需求積極增加，大型紙廠需求穩定，采購價格穩中有升。
從往年的數據來看，進入5月份後廢紙價格相對穩定，波動不大。在本輪價格暴跌反彈後，廢紙進入高位震蕩區間。隨著國家洋垃圾進口政策的改變，進口廢紙的準入暫時受阻，國民垃圾需求的激增推高了國民垃圾的價格。從監管部門對進口洋垃圾的態度來看，未來廢紙價格仍將維持目前的上漲趨勢。
第四，產業集中度和技術趨勢
1.工業集中
中國紙漿工業的產地相對集中。根據國家統計局的數據，2015年中國紙漿(木漿和非木漿)產量排名前十的省份分別是山東、河南、海南、廣西、廣東、湖南、河北、福建、江西和江蘇，這十個省份的總產量占全國紙漿總產量的90%以上。其中，山東省紙漿產量為567.4萬噸，占全國紙漿總產量的34.4%。
紙漿產量前十位的省份占全國紙漿總產量的90%以上。
從行業集中度來看，由於淘汰落後產能，2010後紙漿行業CR4逐漸上升，2012後行業集中度穩定在44%。從企業來看，木漿行業產能也集中在幾家大型漿企，行業集中度突出，龍頭企業產能優勢明顯。
木漿行業產能集中在行業龍頭企業。
在工信部編制發布的《輕工業發展規劃(2016-2020)》中，明確提出造紙行業要增強自主創新能力，大力調整產業結構，全面實施綠色制造，並指出未來行業要向“節能、環保、綠色”方向發展，加強纖維原料高效利用技術。對環境保護的重視給紙漿工業的發展帶來了新的困難。
新政策法規對產能擴張的準入門檻提出了新的要求，規定擴張規模應達到:化學木漿年產量30萬噸，化學機械木漿年產量65438+萬噸，化學竹漿年產量65438+萬噸，非木漿年產量5萬噸。而新增產能壹般需要經歷出具可行性研究報告、通過環評、建設期、產能爬坡等階段，至少需要三年時間。按照目前企業的產能，除了龍頭企業，很難承擔這樣的產能建設帶來的高成本。
2016 11環保部發布的控制汙染物排放許可證制度實施方案，除了控制新增產能外，對紙漿企業提出了新的要求。該系統的適用範圍涵蓋了制漿企業排放汙水的種類，因此對制漿企業的生產有著直接的影響。截至目前，四川、安徽、福建、山東、河南、重慶等省市已陸續開展排汙許可證發放工作。今後，排汙許可證制度將在全國範圍內全面鋪開。環保部預計2017年底前完成造紙等十個涉水行業排汙許可證發放工作，未來將形成以許可證為核心的壹體化環境監管格局。
2.“排汙許可證”制度
總結:排汙許可證制度是指任何單位欲向環境排放汙染物，應向有關主管部門(壹般為環境保護行政主管部門)申報汙染物的種類、性質、數量、排放地點和排放方式，經審查批準後方可排放。適用範圍:直接或間接向環境排放水和氣體汙染物的汙染者；工業生產中使用固定設備造成的環境噪聲汙染；產生工業固體廢物或危險廢物。基本原則:持證排汙，憑證排汙；總量控制原則。許可證類型:排汙許可證-有效期不超過五年；臨時排汙許可證-有效期不超過壹年。其他:年審制、依法撤銷制。
以排汙許可證制度為代表的壹系列政策的出臺，給制漿行業帶來了新的挑戰。說明行業未來仍將保持環保的高強度，隨之而來的固定設備投資、生產成本增加等生產經營問題是每個漿企面臨的現實問題。面對這樣的發展壓力，大型漿企的應對措施顯然比中小企業更加充分和得心應手。比如，排汙許可證的發放將根據企業的汙染防治設施情況，擇優有序發放，用制度規範形成以生產規模為導向、有利於大型紙漿企業發展的行業發展方向。因此，政策加碼將成為紙漿行業下壹次聚集的主要驅動力之壹。
3.技術趨勢
傳統制漿企業壹般采用化學法或化學機械法作為主要制漿工藝，廢水排放量大且含有大量懸浮物、BOD、COD、色度(黑液)、酸堿物質、有毒物質等，嚴重汙染環境。根據環保部披露的數據，我國造紙行業年排汙量占全國排汙總量的18.4%，達標排放的廢水僅占造紙行業排水量的53.8%；而COD排放量占全國COD排放總量的30%。汙染嚴重的傳統制漿工藝已經不能滿足日益嚴格的環保要求。
目前，有兩種新的制漿工藝可以作為傳統工藝的替代品，壹種是生物制漿，另壹種是超聲波制漿。
生物制漿是利用特殊菌種(白腐菌、褐腐菌和軟腐菌)分解解構木質素，並通過機械或化學方法進壹步解離剩余纖維素的制漿方法。在這種方法中，由於生物作用的存在，其他只是輔助性的，所以可以大大減少化學藥品的用量和後續廢液的排放，甚至達到“零排放無汙染”的目的，是壹種相對環保清潔的制漿方法。
超聲波制漿是壹種基於超聲波空化、機械和熱效應，在水環境中作用於纖維原料，輔以超聲波介質增強超聲波效應，完成制漿的新型制漿工藝。在這種方法中，制漿完全依靠超聲波產生的物理作用，因此不需要添加氯化物和燒堿等化學品，大大減少了汙染排放。同時，由於超聲波的可控性，可以根據需要生產各種漂白度的紙漿，實現“壹機多品”。
生物制漿法大大減少了汙染物的排放。
實現“壹機多品”的超聲波制漿方法
上述兩種方法通過引入生物技術和物理作用，著眼於減少制漿過程中化學品的添加和使用，從而減少汙染物排放，實現綠色制漿。此外，這兩種方法還可以使用非木漿為原料，生產的紙漿可以達到甚至超過木漿的質量水平。如果這兩種制漿方法得到廣泛應用，將極大地擴大紙漿原料來源，解決我國紙漿嚴重依賴進口的問題。
目前這兩種方法都沒有工業化。生物制漿使用的生物菌種容易被雜菌感染，超聲波制漿需要投入大量資金購買固定設備，產業化水平滯後。這些問題使得制漿工藝在短時間內不會有大的改變，但這種技術創新仍然值得高度重視。制漿行業下壹波發展將是以制漿新技術為核心，順應政策趨勢，提升技術創新，解決進口依賴的產業內集聚。新技術帶來的核心優勢將大大加強企業的核心競爭力，促進行業內的再集聚發展，鞏固企業的領先地位。