華西證券2020首屆“金華彩杯”私募實盤大賽，致力於為私募提供業績展示平臺，甄選市場上的優質私募，全面助力成長型私募基金發展壯大，促進私募行業快速 健康 發展。主辦方華西證券將圍繞私募基金核心需求，打造“金華彩”私募綜合服務體系，為優秀私募基金管理人提供多層次資金支持、優質投研、極速交易系統和品牌宣傳等服務。
本場大賽期間，新財富攜手華西證券，推出“私募訪談”欄目，如實呈現私募大佬的投資感悟和優秀基金經理的成長之道。本期專訪西藏合眾易晟投資管理有限責任公司（以下簡稱：合眾易晟）執行董事兼總經理張友彬。
合眾易晟成立於2014年9月，截至目前***發行了10只基金產品，公司執行董事兼總經理張友彬擁有22年證券投資經驗，對財務信息始終保持專業判斷，精於個股選擇，在投資時機的選擇上具有敏銳的前瞻性，對待市場保持冷靜、客觀，能夠極大限度地避免因情緒因素帶來的操作風險。
以下為訪談實錄。
合眾易晟成立至今已有近六年的發展史，請您介紹下公司的成長歷程以及目前的情況？
張友彬： 合眾易晟註冊成立於2014年9月，2015年元月通過備案。從2015年3月發行首只產品以來，目前***發行10只產品，並建立了10人的研究團隊。公司從成立之日起就非常重視研究和調研結合，平均每年調研次數算上電話會議在500次以上，目前主要覆蓋了TMT、 汽車 、電新、消費、醫藥、化工、建材等行業。
合眾易晟奉行價值選股，這對投研團隊的要求很高，請介紹下公司研究團隊的組成情況？未來還將在哪些方面加強力量，持續打造和提升投研團隊實力？
張友彬： 合眾易晟成立的第壹件大事就是著手組建和打造研究團隊。目前研究團隊由10人組成，整個團隊人員穩定且核心人均具有豐富的投研經驗。經過6年的打造，盡管初步建立起了投研框架，但仍有許多不足的地方。比如非公募派私募在體系上的缺陷和不完善，研究覆蓋的廣度和深度不夠。從去年底開始，合眾易晟針對上述問題采取以下措施：第壹、直接跟券商研究所和獨立第三方研究機構合作，壹方面改善覆蓋不足的問題，另壹方面深度學習這些大研究所的分析思路和方法；第二、積極尋找引進優秀的券商或公募研究員，推進標準化系統化的體系建設。通過這些改進，為未來規模擴大打下基礎。
請詳細介紹下合眾易晟的投資框架和投資策略？對價值成長股的判斷標準是什麽？
張友彬： 合眾易晟的投資選股框架主要就兩條線路。第壹、自上而下的行業配置。通過對行業生命周期和 社會 經濟周期分析，選擇目前增速較快的行業，再從裏面選擇符合當前行業邏輯的優秀公司進行投資。行業生命周期選擇包含行業快速成長階段公司投資和行業成熟階段的行業整合和集中機會。第二、自下而上的成長股選擇。選擇具有行業空間大、壁壘高、競爭格局好、公司競爭優勢突出等特點的公司進行投資。公司的投資策略屬純股票多頭策略，未來隨著規模的增長，還將做期指對沖的準備。
關於對成長股的判斷標準，首先必須要有增長空間，這個包含行業空間和自身能在行業中做到多大的空間；其次，必須在行業中有非常突出的優勢，這個優勢可以是技術、品牌、渠道、規模等；第三，優秀以及穩定的管理層和合理的機制；第四、 健康 的財務。
截止到2020年7月底，合眾易晟已發行10只產品，管理資產規模5.5億，請您談談目前的產品布局以及業績表現情況？
在您看來，目前A股市場上哪些板塊未來有望成為價值成長股的搖籃？
張友彬： 從行業的角度選擇成長股，主要考慮兩個方面。第壹是行業空間夠大且天花板夠高的行業，這壹類比如大家熟悉的醫藥、消費、互聯網、電子信息包括壹些新材料像炭纖維，還有就是壹些新出來的行業比如之前的光伏、風能以及現在的新能源 汽車 產業鏈、北鬥產業鏈等這類；第二就是傳統行業裏的壹些空間夠大，但行業處在集中過程中的壹些板塊。
請您介紹下公司的風控體系，如何在市場劇烈波動時有效控制回撤風險？
張友彬： 在公司風控體系上，我們目前主要有兩塊：第壹，制度性的，比如新產品安全墊制度，凈值1.05之前倉位不超過30%、單只個股不超過10%倉位、單壹行業不超過30%倉位，回撤達壹定比例後的倉位控制等。第二，經驗上的，公司主要核心人員有超20年的投研經驗且創造過長達10年以上穿越牛熊的持續盈利史，豐富的實戰投資經驗也是壹個優勢。以上兩點讓我們在這幾年的產品管理中體現出了較好的收益和較低的回撤。當然，我們要想做得更好，走得更遠，靠這兩點還不夠的，所以今年來，我們在開始啟動第三點，推進對沖，以更好的機制來控制大幅回撤的風險。
您如何看待2020年資本市場的走勢？未來五個月哪些領域可能會出現投資機會？
張友彬： 今年是外部環境最復雜的壹年，壹是疫情二是中美關系，都隨時影響著資本市場。到目前為止，整體看還是偏牛的壹個市場走勢，我們仍認為未來兩三年，權益市場仍會有比較好的機會。對於接下來的投資機會，我們更看好在低位有整合空間的傳統行業龍頭公司。
您如何看待財務數據在投資選擇中所起的作用？
張友彬： 在我們看來，財務數據非常非常重要。首先，它雖然是壹個過去的業績指標，但我們可以通過它初步判斷壹個公司的運營能力，管理能力和資產質量；其次，我們有時自下而上地挖掘公司時，也是從這些基本數據入手，然後再從業務上去佐證；第三，財務指標在分析公司所處宏觀環境，所在行業地位，所開展的業務情況會形成相互印證的關系。第四，這些年我們投資能避開各種財務地雷，主要也是靠財務數據分析。
文中觀點僅代表受訪私募，不代表任何機構，不具有任何指導意義，對投資者亦不構成任何操作建議。