焦炭是重要的工業原料，是煤焦鋼黑色產業鏈中的中間環節，在整個產業鏈中處於關鍵地位。在當前雙碳政策下，焦炭行業正在加速供給側改革，淘汰落後壓縮產能、升級技術成為行業主旋律。然而，在經歷了全球能源短缺危機和電力短缺之後，我們都發現，清潔能源需要循序漸進，先建立後打破，基於運動的減碳將動搖能源系統安全和經濟發展的基礎。在這種情況下，以煤炭、焦炭、煤電為主的傳統能源仍將長期發揮重要作用，但實施清潔轉型和先進產能替代仍是不可逆轉的趨勢，優勝劣汰將繼續推進。選擇優質龍頭企業的投資標的才是上策。
壹、焦炭行業基本概況
焦炭是焦煤經高溫幹餾得到的可燃固體產品。它是壹種堅硬、多孔、銀灰色的碳質固體塊狀材料，具有不同厚度的裂紋。煉焦煤是在沒有空氣的炭化室中加熱到950-1050，經過熱解、熔化、粘結、凝固、收縮等壹系列過程制成的。壹般來說，1噸焦炭需要1.3-1.4噸焦煤。同時，生產焦炭時，還會產生煤焦油、粗陋、甲醇等副產品。
焦炭的主要用途是在鋼鐵冶煉中作為燃料和還原劑，主要用於高爐冶煉，起熱源、還原劑和支撐劑三種作用，堪稱鋼鐵的“基本糧”。目前，鋼鐵企業高爐冶煉焦炭消耗量占焦炭總消耗量的90%以上，冶煉壹噸鋼需要消耗約0.5噸焦炭。此外，焦炭還用於鑄造、化工、電石和鐵合金。
可見，焦炭、焦煤、鋼鐵是黑色產業鏈中的三兄弟。作為最上遊，煉焦煤是重要的壹種煤，約占煤炭儲量的27%(其他煤主要是動力煤，約占70%)，屬於煙煤，煤化程度高，煉焦性好。作為中間環節，焦炭是以煉焦煤為核心原料制備的，也是煉鋼的重要工業原料。鋼鐵也是這個產業鏈的下遊，是整個產業鏈的核心。它的供需情況決定了鋼材的價格，同時帶動焦炭和焦煤價格向上。
正是由於焦煤、焦炭、鋼鐵的上下遊關系緊密，很多企業往往涉足其中的兩個甚至三個，成為壹體化企業。以焦鋼聯合為例，目前我國焦炭產能三分之壹來自焦鋼聯合企業，三分之二來自獨立焦企。可見，鋼焦結合是行業的重要形式。當然，煉焦煤和焦炭之間的整合也很常見。如焦炭龍頭企業之壹的山西焦化，通過控股進入焦煤行業，成為焦煤壹體化企業。
二、焦炭行業政策環境分析
焦炭行業是高耗能行業，也是碳排放大戶。近年來，我國環保要求不斷提高，尤其是在去年以來大力推進雙碳政策的背景下，焦炭行業深受產能置換壓力下降、落後產能淘汰、雙控、鋼鐵生產配額等政策的影響。
首先是整體產能壓降政策。在國家能源結構調整和環保政策的推動下，疊加前幾年焦炭行業長期產能過剩和大面積虧損的內在要求，焦炭行業去產能是大勢所趨。目前，根據地區不同，焦炭行業的去產能可以分為兩種。
第壹類是以山西為代表的主產省，就是淘汰4.3米焦爐和余熱回收焦爐，同時減少置換。如《山西省打贏藍天保衛戰2020年決戰方案》要求2020年全省關停淘汰焦化產能2000萬噸以上；內蒙古自治區《確保“十四五”能源消費雙控目標任務的若幹保障措施(征求意見稿)》要求，2021起嚴格控制新增焦炭產能，烏海市、鄂爾多斯市、阿拉善盟不得突破現有產能(含2020年底前已開工建設的項目)。按照“大壓小壓”的原則，實施產能等效置換。其他地區，除2020年底前已開工的外焦煤就地加工轉化外，原則上不再審批新增焦炭產能項目，壓縮全省焦炭整體產能；根據2020年河南省全面達標推進落後產能退出工作方案，2020年河南省將退出焦化產能11.5萬噸。
第二類是以江蘇、山東為代表的東部省份，區域經濟發達，對焦化行業依賴程度低。同時面臨排汙指標和煤耗指標不足的問題。關停地方焦炭企業，騰出排汙和能耗指標給其他高附加值行業，是更好的選擇。比如江蘇、山東等地區明確拒絕審批新增產能，所轄部分焦化企業需要將產能擴張轉移到內蒙古等地(如美錦能源、陜西黑貓)。
綜上可見，焦炭行業整體去產能是主旋律。例如，2020年，中國焦炭行業的產能將實現凈退出。據Mysteel的統計，2020年全國凈淘汰焦化產能2984.6萬噸，占總產能5465438+1億噸的5.52%。
二是淘汰落後產能政策。“十四五”規劃指出，中國需要“更加合理地配置能源資源，大幅提高利用效率，持續減少主要汙染物排放總量”。對於焦炭等傳統能源行業，將維持產能升級和落後產能削減的總基調。對於焦炭行業來說，落後產能主要是指4.3米及以下的焦爐。淘汰4.3米及以下焦爐是焦化行業的主線之壹，部分省市甚至在淘汰6米及以下焦爐。如內蒙古《關於確保完成“十五”期間能源消耗雙控目標任務的若幹保障措施》(征求意見稿)中明確提出“炭化室高度小於6.0米的頂裝焦爐、炭化室高度小於5.5米的搗固焦爐”，在2013年發布的《產業結構調整指導目錄(2011)》修訂稿中，國家發展和