上市標準的選擇。二板市場不同於主板市場，現階段的主要目的是完善
科技領域運營良好、發展前景廣闊、成長性強的新興中小公司提供融資。
地點。由於中小型高科技企業壹般經營規模小，經營時間短，市場前景不好。
當然，這導致其盈利能力不穩定，存在壹定的市場風險，這使得銀行不敢為其放貸。
而中國的主板市場也會因為進入門檻高而將它們拒之門外，所以特別需要有壹個
不同於主板市場的資本市場為他們提供了融資渠道。考慮到新興高科技公司的業務
場景的不確定性，在建設中國二板市場的時候，要盡量降低市場準入門檻。高西慶前幾天。
並指出應放寬二板市場公司上市要求，降低準入門檻。征求意見稿
規定內地高科技股份有限公司發起人以工業產權和非專利技術作價。
出資比例不得高於公司註冊資本的70%。
(1)股本比較小，但是業務要求可能比較嚴格。根據目前中國主板市場的情況
上市標準，企業發起人認購的股本金額不低於3000萬元，且公司股本在股票發行後。
總額不低於5000萬元。中小型高新技術企業壹般處於初創期，生產規模小，沒有
符合主板市場上市條件的方法。因此，二板市場應該適當放寬公司的總股本和發展。
人有總股本的限制，從而使規模盡可能小，資金不足，但產品前景良好。
好的中小企業上市。在我國二板市場建立初期，考慮到新興市場的特點，為了
抑制過度投機，防控市場風險，提高市場運行質量和效率，適當除外
除了放寬股本規模的要求，上市條件不會比主板市場更寬松。根據中國證券監督管理委員會。
年底，《高新技術企業主板股票發行上市試行辦法》(以下簡稱《試行辦法》)出臺
)，除股本可低於5000萬元但不低於3000萬元外，其他財務和業績指標為
應該不會低於主板市場。《征求意見稿》也做了同樣的規定。二板市場是幹什麽的？
壹些業務記錄活躍的中小公司提供融資場所。在放寬企業上市條件的同時，
我們應該加強公司的業務標準和管理標準，即公司必須有突出的主業和明確的
領先的產品，詳細嚴謹的業務發展計劃，完整清晰的業務發展戰略和龐大的主
行業增長潛力大，還具備高素質的管理團隊和高效完善的管理體系。隨著市場
隨著二板市場的發展，對發行後公司總股本的要求可以從不低於3000萬元降低到不低於。
兩千萬元
(2)經營期比較短，所以沒有最低盈利要求。主板市場的上市規則壹般
有“三年連續盈利”的要求，高新技術企業技術創新能力強，使得技術
更新換代快，科研成果產業化時間短，無法滿足上述條件。與證券市場不壹樣
中斷發展，投資者日益成熟，市場運作(尤其是主板市場運作)逐步規範，監管水平逐步提高。
隨著不斷完善，二板市場的上市條件可以逐步放寬。試行辦法及征求意見稿
規定在同壹管理下，企業繼續經營高新技術業務兩年以上(發行新股)
可以不受此條款限制)。之所以這樣規定，是為了提高上市公司的經營質量，避免
避免主營業務和管理層頻繁變動導致的經營業績不穩定。並規定原
企業整體改制或有限責任公司依法變更為股份有限公司，其經營業績可以
經連續計算，最近兩年無重大違法違規行為，財務會計文件無虛假記載。
為了增強中國二板市場的競爭力和吸引力，促進更多的高科技企業上市，
上市條件可以進壹步放寬。對於R&D實力強的企業，只需要壹年時間。
經營記錄可以不設最低利潤要求，不考慮企業存續期間的所有制性質。
持續計算業務績效。考慮到很多網絡企業在創立期大多是不盈利的，所以不盈利。
不需要盈利能力記錄，但需要高增長業績記錄。《試行辦法》曾要求企業
該行業有壹年的盈利記錄。在《征求意見稿》中，不僅取消了之前向企業發行股票
最低利潤要求，而公司的預期利潤率不再是強制性的。這壹規定是
互聯網公司在二板市場上市打開了大門。之前ICP不允許在海外上市，也沒有認證。
不允許證券公司從事網上證券委托交易，導致部分網上公司幾乎不可能再拿到。
到風險投資的支持，以及高新板的盈利記錄要求，“雙高認證”等規定都差不多
屏蔽了互聯網公司國內上市。這壹新的政策變化肯定會影響主板市場的網絡股。
板塊的表現起著重要的作用。目前，滬深兩市已有多家上市公司設立、控股或參股。
壹些網絡和其他高科技企業已經建立，隨著這些高科技企業的上市或分拆，它將使
相關上市公司的投資獲得了不菲的收益。這不僅來自於題材的發掘，也來自於性能的提升
從突出投資價值的角度來說，對網絡股的市場表現會有很大的促進作用。
(3)放寬股東人數限制，公眾股比例可以相對較低。據該公司稱
法》，股份公司的發起人和股東不得少於5人，所持股份的面值應當達到人民幣。
65，438+0，000元以上股東人數不少於65，438+0，000人。借鑒美國納斯達克的小資本市場。
市場股東人數不少於300人，香港創業板股東人數不少於100人。
《試行辦法》規定，持有面值65，438元+0，000元以上股份的股東人數可以減少很多。
在500人中。《征求意見稿》進壹步放寬了要求，持股面值為人民幣1000元。
股東人數不少於300人。為了保證和增強股票的流動性，二板市場應該是充分的。
社會公眾股東，但考慮到二板市場的規模小於主板市場，社會公眾
社會公眾股比例可以低於主板市場。《試行辦法》規定，二板市場公司對外開放。
已發行股份占公司股份總數的25%以上。《征求意見稿》減少了
比例要求規定，社會公眾持有的股份達到公司股份總數的15%以上。正確
根據《高新技術企業板股票發行與交易管理辦法(討論稿)》的規定，需要設定該比例的上限。
高科技上市公司新增社會公眾股占擬發行股份總數的30%至65%。
鑒於二板市場上市公司的發起人股份在滿足壹定條件後均可上市流通。
容易，所以要適當控制新發行的社會公眾股占待發行股份總數的比例。我們認為這個比例
30%-40%為宜。
3、二板市場必須是全流通市場。發展高科技企業和成長型中小企業
它依賴於風險投資的支持，而建立和完善風險投資體系的關鍵因素是建立風險投資。
的退出機制。二板市場雖然不是專門為風險投資退出而設立的，但它就是風險投資。
資本機構退出原公司以便進入新壹輪高科技項目投資的重要保障。認為
風險投資機構通過股權轉讓，投資於企業的特殊運動規律
行業形成的股權應該可以流通，相應地不再有社會公眾股、國家股和
法人股的分割因此應該是壹個股份可以充分流通的市場。外國機構對中國高科技企業
業內股權投資也可以流通，這涉及到外匯管理相關法規的制定，需要進行。
海關的配套改革。高西慶前幾天說，二板市場和主板市場很不壹樣。在主裏
在主板市場，有國有股和法人股暫時不能上市流通。此外，《公司法》規定
發行人股份上市後三年內不得轉讓，高級管理人員任職期間所持股份不得轉讓。
上市公司在二板市場發行的股票將全部流通(《公司法》相關規定)
會被修改)。
4.對大股東最低持股和股份出售有限制。二板市場的高科技企業
城市的主要目的是解決企業自身的資本擴張和風險投資退出問題，而不僅僅是
以滿足這類企業的風險股東和管理層股東的套現需求。因此，為了保住公司
成長的持續性要把風險股東和管理層股東的利益與公司的經營業績有機結合起來。
當公司上市時，這些股東總共持有至少35%的已發行股本。存在
在股權全流通的安排下，為了保證公司管理層的穩定，公司上市後，這些所有者
大股東必須接受對出售某些股票的限制。壹方面，當前中國企業的管理和決策行為
上市公司短期化傾向更嚴重，缺乏個人信用，缺乏投資者對上市公司及其管理層的監督。
約束機制不夠完善。如果對公司高級管理人員和大股東出售股份沒有限制，可能是
管理者和大股東會大量拋售公司股份，不利於維持公司管理。
管理層的穩定性造成了管理層缺乏對公司發展的長期承諾，從而制約了公司的長期生存能力。
可持續發展。另壹方面，目前國內很多高科技企業提出要去香港創業板、美的。
中國納斯達克上市申請的主要原因是國內現行法規對發起人和高級公司的限制。
管理者所持股份的流通受到太多的限制。如果我們繼續遵循目前的做法，不僅會限制國內
高新技術企業的發展不利於風險投資機制的建立。所以為了提高風險。
投資的退出機制可以有效維護投資者的合法權益，中國的二板市場可以借鑒。
香港和美國市場的成功運作經驗，放寬了發起人和公司高級管理人員的持股比例。
時間限制。《征求意見稿》規定，所有在二板市場上市的公司發行的股票
新股上市之日起，股份可以上市流通，但發起人持有的股份從首次公開發行發行。
除了離日期不到壹年。董事、監事、經理和其他高級管理人員持有的股份，從股票
上市壹年後才能流通。同時，通過示範和宣傳，鼓勵企業采用國際通行的滾動方式。
鎖定法限制高級管理人員任職期間所持股份的交易。我們認識到這壹點
因為，兩年期滿後，這些高管在連續6個月內，賣出的股份不得超過25%。
他名下的股份。
5.二板市場應放寬配股等再融資條件。資本存量的不斷擴大是企業發展壯大的基礎。
的主要表現。為了提高二板市場上市公司的後續融資能力，促進其發展
為了促進上市公司的長期可持續發展，二板市場需要為中小企業提供寬松
再融資環境。比如，對於少數急需資金實施高科技項目的高科技上市公司，就發行股票。
屆時可以適當放寬配股凈資產收益率、配股區間、配股比例等要求，實現再融資。
資本的市場化。(1)放寬配股比例限制。二板市場上市公司配股不受證券監管和發行。
字(1994)第131號第二條第七款關於“公司配股發行的股份總數不得超過。
在公司以前的發行和全部股份募集後，普通股總數的30%。(2)
放寬配股條件。二板市場上市公司配股不受證監(1999)12號文件關於“
本次分配與前壹次分配之間的間隔超過壹個完整的會計年度，且最近三個完整的會計年度
平均凈資產收益率在10%以上”和“指數計算期內任何壹年的凈資產”
收益率不得低於6%。比如《征求意見稿》明確取消了“上壹條”
本次發行的股票已經全部募集完畢，間隔時間在壹年以上。
6.並購會比主板市場更活躍。現代高科技企業發展史
明代，資本經營已經取代產品經營而成為企業發展的主要手段，從而實現企業的。
低成本快速擴張。美國納斯達克市場是美國高科技企業並購的主戰場。
正是通過並購，壹方面通過各種方式引入壹些屬於傳統行業的上市公司。
進入高新技術產業為企業增添新的生機和活力，培育新的利潤增長點；對方
壹些高科技企業通過這種方式快速發展，實現規模擴張和業務拓展。
目的。據統計，從65438年到0999年，美國高科技企業最大的50起收購兼並案例中，規模最大的是大型。
大約90%是在納斯達克市場完成的。從並購行業來看，通信、計算機、醫療健康
康業的並購占了很大比重。比如風險高科技企業網景，就是壹波大規模的並購。
浪潮中眾多受益者之壹。從1995到4月1998，微軟成功實現了28個並發案例。
合並和32個投資項目使其總資產和凈資產分別增加了65，438+0.7倍和65，438+0.4倍。在那裏
斯塔克市場，像微軟這樣，通過並購實現快速規模擴張的公司有很多，比如
Amazon.com、思科、英特爾、Ecom、甲骨文、安進、太陽、戴爾等等。最近，
AOL對時代華納公司(TWX)的收購充分利用了納斯達克市場提供的便利
交易總額高達6543.8+084億美元，成為有史以來全球最大。
世界上最大的並購案。