首先，在穩定政策的目標下，我們證明了貨幣供應量增長率與通貨膨脹率之間的分離是由需求沖擊和貨幣沖擊形成的，因此我們懷疑目前貨幣政策價格通脹效應降低的原因是反向需求沖擊和貨幣沖擊。對此，我們分別使用協整關系和ECM模型進行檢驗。檢驗結果表明，我國貨幣供應量增速與通貨膨脹率之間存在正的長期協整關系(見協整方程(15))，這說明我國貨幣政策仍具有最終影響物價水平的能力，貨幣政策仍是調節物價水平的主要政策方式。在協整方程(15)表示的長期均衡關系中，貨幣存量水平對通貨膨脹率的乘數為0.983。差額後顯示貨幣供應量增速的98%會轉移到物價通脹上，貨幣變量的長期中性依然明顯。因此，未來的經濟增長仍主要取決於實際經濟規模的擴張。當前，應在繼續調節總需求的基礎上，通過培育和實現總需求來促進經濟快速增長。
其次，通過分離供給沖擊和貨幣沖擊，我們發現目前經濟中存在這兩種沖擊的明顯跡象，並且沖擊的方向與物價變動的方向相反，這是當前出現輕微通貨緊縮和貨幣政策名義效應降低的主要原因。在ECM模型中，各種沖擊的總體效應(回歸系數和)與貨幣供應量增長率相反，這清楚地反映了經濟沖擊對貨幣供應量和物價水平的影響方向。ECM模型估計的結果表明，由於需求沖擊和貨幣沖擊的雙重影響，貨幣供應量增長率和通貨膨脹率之間的短期波動帶來了二者之間的顯著偏離。總需求不足導致經濟無法實現靈活的數量調節，往往名義上向下調節價格；名義利率和物價水平的下降增加了未來收入預期的不確定性，也增加了居民消費的貨幣持有量，減緩了貨幣流通。此外，當前需求沖擊和貨幣沖擊強度的波動性也明顯減弱(見圖6)，這不僅是總需求不足的缺口沒有擴大的標誌，也是穩健貨幣政策積極色彩成分的體現。
最後，雖然當前的貨幣流通速度沖擊和需求沖擊沒有進壹步擴大的跡象，但也沒有表現出快速收斂到均衡的特征。經濟沖擊的穩定性說明通貨膨脹率和經濟增長率壹樣，會形成壹個相對穩定的階段，也就是說通貨緊縮和通貨膨脹壹樣，壹旦形成會持續壹段時間。因此，積極的貨幣政策對物價水平的影響也將是壹個漫長的過程。與中國經濟“軟著陸”相對應，未來中國的經濟擴張也將是“軟擴張”。在需求沖擊導致貨幣供應量與物價水平短期偏離的情況下，中國經濟在“軟擴張”時期必然伴隨著物價水平的緩慢回升。因此，基於貨幣政策對物價水平變動的影響機制，在貨幣政策操作中應盡量防止名義利率進壹步走低，以維持貨幣持有的機會成本，同時適度增加貨幣供應量；通過減少流動性限制和引發積極的貨幣沖擊；激活資產泡沫中的貨幣存量沈澱，釋放部分非流動性貨幣持有，有助於緩解通縮壓力或防止通縮蔓延。