編者按
65438年2月8日，茅臺股價再次站上2000元關口，總成交額超過1220億元。對於許多投資者來說，茅臺股價再次上漲只是時間問題。從市場價格來看，茅臺有望在2022年提價，增加茅臺公司利潤。
茅臺投資人、杭州帆聞達消費集團負責人張認為，壹般消費品的價格漲幅與GDP增速相同(5%-6%)，而茅臺近20年的價格漲幅與增速(13%)相似，因為壹般消費品反映的是居民平均收入水平的增長，而茅臺反映的是居民總財富的增長。如果說銀行是百業之母，茅臺就是百業之子。在董事長丁雄軍所說的“茅臺將遵循市場規律”的目標下，我們不能低估茅臺在未來很長壹段時間內的漲價概率和幅度。
為什麽要花很長時間看？
茅臺酒的漲價幅度能和M2壹樣嗎？
首先，我們來看壹組數據。從2000年到2021年，中國m 2供應量的年復合增長率約為13%，而同期貴州茅臺的市場價格(非出廠價)也為13%。如果我們覺得20年的時間跨度太長，那麽我們就把時間軸縮短到最近4年。從2018到1，m 2從167萬億增長到234萬億，增長40%，而茅臺酒的市場價格從1700-1800元增長到今天的2500-2500。
這意味著茅臺酒的市場價格幾乎長期圍繞M2的增長率波動。這不禁引起我們的思考:為什麽大部分消費品的年均價格上漲率與GDP增速(5%-6%)差不多，而茅臺酒的價格上漲更快，可以與M2的增速(約13%)基本持平？
原因在於，GDP更多反映的是居民平均收入水平的增長，其對應的消費需求是以柴米油鹽醬醋為代表的生活必需品，所以生活必需品尤其是我們常說的必須消費品的價格會在壹個較長的時期內跟隨GDP；而M2則反映了居民總財富的增長率，尤其是富裕階層的財富積累率，其對應的需求當然不是日用品，而是具有精神屬性的奢侈品。從這個維度來說，茅臺酒其實不是普通的消費品，應該歸為奢侈品。
我們必須承認，在中國做壹個奢侈品並不容易，因為在每壹個奢侈品細分領域，比如服裝、箱包、日化、跑車、手表，都有海外知名企業牢牢占據著主導地位。以箱包行業為例，比如LV、愛馬仕、。他們都說他們的祖先給皇帝做過馬夫，給皇後做過鞋匠，給皇後縫過衣服。長期以來，它們背後的文化都是強勢文化，這些產品也憑借著強勢文化的優越感風靡全球。二十年前，紅酒和洋酒剛進入中國的時候，很快就被擺上了中國富人的餐桌。那時候他們覺得很難喝，甚至要配雪碧或者冰紅茶喝，但仍然不妨礙他們每頓飯都小心翼翼地拿出紅酒，因為中國人認可他們背後的濃厚文化。
但是今天不壹樣。有錢人開始發現紅酒其實沒那麽好喝了。第壹，它的酒精含量低，讓整個飯局很慢很慢，進不了大氣。其次，不是高粱小麥固態發酵釀造的，和中餐也不是那麽搭配。喝白酒暖胃更舒服。第三，也是最重要的壹點，是富強之後民族自信意識的上升，使得中國文化超越西方，成為更強大的文化。人們會談論他們的祖先和侃侃傳下來的釀造技術，談論歷史上茅臺酒和他們祖國的命運交織在壹起的經典時刻。所以我們可以清楚的看到，如今的高端白酒在全世界都找不到壹個標準的品牌，這是國內其他消費品行業無法企及的。正是因為沒有國際平行標準，茅臺酒自然被提升為奢侈品。
目前市場上的壹個隱憂是，壹瓶市場價近3000元的白酒，每年能漲價10%以上？在我看來，漲價的可能性很大。我們以紅酒為例。澳洲最好的紅酒品牌是奔富，其旗艦產品奔富707在中國家喻戶曉。其單瓶售價3000多元，比天妃茅臺還高。而如果我們對比壹下單位酒精的價格，就差了好幾倍。其實比較壹下單位酒的價格更合理，因為我們只需要1-2瓶高度酒，但是需要很多瓶紅酒，但是都是3000元。
也是各自國家的國寶級品牌，是各自品牌的旗艦產品。茅臺比奔富低很多，沒道理。
對於茅臺酒的持續漲價，筆者依然堅定樂觀。只要丁雄軍董事長在股東大會上的發言不是壹句空話，“茅臺酒畢竟是商品，其價格形成遵循市場規律，受供求等多重因素影響。脫離價值規律是不科學的，茅臺會遵循市場規律，響應市場信號，體現合理價值”，我們不能低估未來很長壹段時間內茅臺酒的漲價概率和漲價幅度。
富人的消費和對聚會的需求長期不變。
茅臺酒的需求量大於M2。
不僅茅臺酒的市場價格隨著M2的增長而上漲，而且茅臺酒的銷量也在不斷增加。貴州茅臺年報顯示，2015年茅臺酒銷量為20065噸，2020年為34313噸。在最近的五年裏，銷售量增加了70%。這意味著茅臺酒在全社會購買力的增長速度與M2的增長速度不是線性的，而是有進壹步的放大效應。
筆者認為，這背後的重要原因來自於富人的消費心理。比如壹個年輕人，經過多年奮鬥，實現了社會階層的飛躍，家庭資產翻了壹番。如果看他在消費上的花費，遠遠超過原來的兩倍——以前每年春節只買壹瓶茅臺，現在需求量大了，可能兩個月就買壹瓶。
其次，我們可以看到，近年來整個社會的酒類消費結構正在發生顯著變化。比如婚宴，就是白酒消費的重要場景。現在大多數新婚夫婦都是獨生子女。兩人出身的家庭只需要準備壹場婚宴，負擔更輕，絕對提高白酒的檔次。再比如，隨著生活節奏的加快，城市面積的擴大，老同學老朋友見面的次數明顯減少了。可能兩三個月壹次，現在很難預約。大家每年能成功聚會壹次，也會促使他們購買更高品質的白酒。
再次，在我們國家的世界裏，似乎壹直都有壹個超重的習慣，就是這次喝的不能比上次差，今年送的不能比去年差，尤其是到了臉字。在這種文化的影響下，高端和次高端白酒消費升級的速度，也就是漲價的步伐，明顯快於壹般行業。所以高端白酒漲價的背後有很多因素，看似普通，實則變局之後難轉。展望未來，這些邏輯依然成立，將支撐茅臺酒市場價格的持續高增長。
市場上有人擔心，茅臺酒的開瓶率低，大量酒被消費者“囤積”，沒有喝到肚子裏。這是在積累風險，未來可能會造成茅臺酒市場價格的劇烈波動。筆者對此並不認同。因為不同的人買茅臺酒有三個需求:自飲，送禮，收藏。
自飲無需解釋。說到送禮物，什麽才能稱得上是好禮物呢？必須是硬通貨，就是這個東西有二級市場，每天流動性充足，交易貼水很低。這樣的禮物送出去會受到歡迎，即使對方不愛喝酒，也可以賣掉套現。收藏的需求來自於這個產品的金融屬性，有漲價的預期。沒有人會去購買和收藏不漲價的酒，所以很少有人收藏濃香型的酒，醬香型的酒很好的匹配了這壹點。特別是茅臺在每壹瓶上都用大字體標註年份，激起了人們的收藏心理。
正是茅臺酒獨特的產品屬性催生了這三種不同的需求，無論是自飲、送禮還是收藏，都是實實在在的需求，我們不應該分開來看待。沒必要去苦苦思考，如果未來這些需求中的壹個突然消失了會怎麽樣。這個假設是沒有意義的。就像足球比賽壹樣，無論是體育比賽還是定位球，遠射還是空門，倒掛金鉤還是頭球攻門，只要進球就能進球。沒有“如果妳的頭球攻門被移除會發生什麽？”
簡單看茅臺現象
茅臺是各行各業的兒子。
當然，過去幾年，貴州茅臺的業績增長明顯放緩。歸母凈利潤2065，438+09年增長65，438+07%，2020年增長65，438+03%，2026年前三季度僅增長65，438+00%。乍壹看確實給人壹種“大而慢”的感覺。
貴州茅臺年報顯示，2019年茅臺酒銷量為34562噸，同比僅增長6.5%。2020年，茅臺酒銷量為34313噸，同比下降0.7%。2021前三季度茅臺酒的銷量沒有直接披露，但是我們看到，在茅臺酒直銷收入增長74%的同時，茅臺酒總收入只增長了8%。可見前三季度依然沒有放量。如果四季度保持這樣的節奏，茅臺從2019到2021的銷量將連續三年在3.4萬噸以上的水平上止步不前。
商品酒的攤子，其實是為2015還債。2015年度茅臺基酒產量僅為32179噸，遠低於2014年度的38745噸和2016年度的39313噸。當時基酒產量的崩潰造成了近年來商品酒產量的下降。
不過，“基酒荒”的影響已經告壹段落。2016之後，基酒產量恢復了較大幅度的增長，2017達到42829噸，2018達到49672噸，2020年首次突破5萬噸，2021，據65438。以此為基礎，預計5年內商品酒銷量將達到4.8萬噸，比近幾年的3.4萬噸增長40%以上。銷量的增長也將在明年開始重啟。據華創食品飲料研究報告測算，明年茅臺酒增速將在10%以上。
漲價預期和基酒產量的擴大可以重燃茅臺的業績，彈性很高，但茅臺最大的投資價值來自於遠高於其他企業的確定性。據統計，茅臺自1998年出具審計報告以來，已經連續22年實現利潤正增長，無論在國內還是國外，都是壹個商業奇跡。目前，茅臺業績增長趨勢仍在延續。
應該如何看待「茅臺現象」？在我看來，並不太復雜。如果說銀行是百業之母，茅臺是百業之子，那就像是代表中國財富的壹個指數。美國可以支撐起1萬億美元市值的特斯拉，那麽中產階級比美國總人口還多4億的中國怎麽可能不支撐起壹個市值2.5萬億人民幣的貴州茅臺？
(本文已發表於65438年2月4日《紅周刊》。本文觀點僅代表作者個人立場，不代表紅周刊立場。提到的個股只是舉例分析，不做交易建議。)
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