固定利率
為了穩定貨幣與錨的穩定比例，數字貨幣中的現有模型大多首先選擇以1:1的匯率錨定美元或其他貨幣資產，以黃金為錨的Digix以1DGX=1g的價格與黃金掛鉤。
第二，我們為什麽需要穩定的貨幣？
從實踐的角度來看，隨著越來越多的國家禁止法幣交易，投資者需要壹種可以替代法幣進行價值錨定，衡量持有數字貨幣價值的媒介。此時，穩定數字貨幣的概念更側重於用法定貨幣或真實資產錨定。
理想情況下，目前國家發行的法定貨幣制度是決策集中，貨幣的發行完全掌握在國家手中。壹國政局不穩、經濟危機、政府政策失誤等原因都可能導致法幣價值的不穩定。此時，分散的貨幣為人們提供了另壹種維持購買力的選擇，避免了貨幣問題帶來的連鎖效應，進壹步引發經濟和社會問題。屆時，穩定數字貨幣的概念將更類似於目前的貨幣體系，錨定在壹定的價格水平、經濟體量和貨幣需求上。比特幣等數字貨幣為規避法定貨幣集中化風險提供了新的途徑。然而，主流數字貨幣的價格波動阻礙了數字貨幣的大規模市場應用和其他場景的實現。
金融市場交易也要求數字貨幣的價格保持穩定。貨幣是金融的基礎。在金融市場中，對沖風險、衍生品、杠桿交易、期權等金融交易是對市場風險的預測和平衡。如果數字貨幣本身要為未來承擔極端的價格風險，那麽就很難形成基於價格不穩定的數字貨幣的信貸和債務市場。如果有壹種價格穩定的數字貨幣，會更安全更快捷。因此，賦予貨幣穩定的價值對金融市場意義重大。
第三，穩定貨幣的家族歷史
穩定的貨幣1.0: USDT及其強大的競爭對手
穩定貨幣1.0，即集中資產抵押模式，將現實世界中的資產抵押出去，創造出數字世界中的穩定貨幣。第壹個也是最典型的案例是泰瑟公司發行的USDT。
USDT，中文名稱是TEDA貨幣。每份發行流通的系繩與美元1: 1掛鉤，對應的美元金額存放在香港的系繩有限公司。當以美元為計量單位時，抵押物價值不存在波動風險。
USDT的優勢在於原理簡單，直接使用全額美元作為抵押資產，是目前數字交易使用最廣泛的穩定貨幣。然而，USDT的缺點是過於集權，市場從未停止過對USDT透明度和缺乏監管的質疑。面對美元儲備是否充足、是否發行空幣、美元儲備銀行安全性如何、抵押的美元是否被挪用、法幣回籠實現難度如何等問題，系繩公司壹直聲稱儲備充足，但至今未公開其儲備賬戶審計數據。雖然Bitfinex的股東趙東和Big.one的CEO老毛都聲稱在Bitfinex和Tether的銀行賬戶中看到了超額準備金，但他們的口頭承諾顯然不能代替獨立第三方審計，更不能證明資金的用途。
此外，USDT的發行公司Tether與全球最大的比特幣交易所之壹Bitfinex的管理團隊高度重合，他們曖昧的關系壹直飽受詬病。2065438+2008年8月，系繩發行415萬美元，市值已達28億美元，排名第八。USDT 2065 438+05年2月25日開始，價格在0.92-1.05美元區間波動，2017年中期出現較大偏差。目前日交易額在30億美元左右。
隨著USDT的統治地位，傳統的穩定貨幣1.0陣營有了幾個新的競爭對手。這些機構也采用了1美元的集中抵押:1美元，在監管和透明度上做了不同程度的改進。
2065438+2008年3月，鑒於USDT信息化的不透明性，誠信通推出TUSD，通過定期監管降低風險。TrueUSD選擇了壹些第三方信托和銀行賬戶來存放抵押保證金。個人可以直接看到房貸保證金在第三方賬戶的存放情況。定期審計抵押存款的存款賬戶，並增加KYC(客戶背景調查)和反洗錢審查(反洗錢審查)等方法。客戶銀行賬戶中的資金受法律保護。
2065438+2008年9月，美國交易所Gemini和區塊鏈另壹家創業公司PAXos獲得紐約金融服務局的批準並接受其監管，發行了錨定美元的數字加密貨幣GUSD和Pax，並進行月度賬戶審計。每壹次增發都被確認有資金在美國金融監管部門的監管之下，這無疑為投資者增加了更可靠的進入數字貨幣、規避風險的渠道。
作為壹種穩定的貨幣，全額法幣抵押在最大程度上降低了抵押品價格變動的風險，除非發行人沒有保持足夠的資本儲備。雖然USDT仍然占據優勢，但新出現的競品很難在短時間內撼動其地位，後起之秀確實以更高的透明度和安全性得到認可，也為擔心USDT不透明風險的人提供了更可靠的選擇。然而，高度的透明度伴隨著更嚴格的KYC監管，隱私將被削弱。對於註重隱私需求的人來說，去中心化的穩定貨幣可能是更好的選擇。
穩定貨幣2.0:分散保證金制度
穩定貨幣2.0使用加密貨幣作為超額抵押品。當抵押物價格下跌時，用戶可以及時補倉，否則將強行平倉抵押物，保證幣價穩定。典型案例有Bitshares、MakerDAO、Havven等。
Bitshares用平臺自己的代幣做抵押，MakerDAO用ETH做抵押，ETH是僅次於BTC的第二大數字貨幣。價格基本反映了數字貨幣市場的整體風險，而Bitshare的價格比ETH風險更大。所以，出現不到壹年的戴，在價格和市值上已經超過了同類型的Bitshares。
根據上圖，BitUSD於2014年9月23日投入使用，基本在0.7美元和1.6美元之間波動，2015和2016年初偏差較大。目前日交易量約為654.38+0.5萬美元。
戴2017-12.27投入使用，價格區間為0.86-1.06美元。2017年3月出現較大偏差。目前日交易額約為10萬美元。
加密數字資產抵押方法有幾個優點。壹是分散化，信用風險降低。它由壹個完全透明的分散式智能契約來執行。大家可以實時看到抵押貨幣的價格波動和合同執行機制，也不用擔心服務器關閉、企業不付款等第三方信任風險。同時，智能合約的實現方式也保證了抵押物直接鎖定，不會用於多次質押，降低了抵押資產的信用風險。第二，可以讓數字資產的存量釋放流動性。當穩定貨幣的價格低於錨價時，任何人都可以高於買入價買入和贖回ETH進行套利，使價格回到其錨價。
但是，用虛擬數字貨幣做抵押物的弊端也很明顯。在解決信用風險的同時，由於抵押物本身的高波動性，加劇了市場風險。抵押的數字貨幣資產的波動性要求數字貨幣在智能合約中存入數倍於價格超額抵押，並在交換時贖回抵押品。對於BitUSD和其他bitassets，它將受到Bitshares自身風險的影響。戴使用ETH作為抵押品，略顯穩定，但在數字貨幣市場上仍面臨整體風險，抵押品的穩定性比法幣和黃金差。雖然有強制平倉價格來保證比特資產價格的穩定，但平倉過程會造成穩定貨幣供給的波動，人們手中大量的穩定貨幣會被強行以平倉價格賣出，給持有人造成損失。以加密貨幣為抵押品的穩定幣2.0雖然保持了代幣價格的穩定，但容易造成代幣數量的大幅下降，給實際應用帶來不便。
穩定貨幣3.0算法銀行:經濟烏托邦何去何從？
2018年初，大量穩定幣ideas Basecoin算法銀行機制如雨後春筍般出現，打響了穩定幣3.0的名號。這些項目包括Basis、CarbonMoney、Kowala、Reserve等。然而，就在各方在穩定機制的設計上各顯神通的時候，很少有人註意到，2018年3月，市場上唯壹的算法銀行實務Nubits遭遇了2014年上市以來的第二次崩盤，但這壹次卻未能像2016年那樣重建價值。
2016年5月，因為比特幣價格上漲，大量Nubits穩定幣被轉手購買比特幣。Nubits首次崩盤是因為需求銳減。大約過了三個月，崩潰才恢復。此後，雖然由於訂單的瞬間增減，貨幣價格出現了短時間的背離，但仍然維持了65，438+0美元的信任，直到2065，438+08年3月20日。自此，Nubit陷入了幣價下跌導致的死亡循環，幣價和市值呈現崩盤之勢。截至9月26日，Nubits的價格已經降到了主播價格的十分之壹。而且從團隊態度、價格走勢、社區信心來看，這次很難東山再起。
至此，算法銀行穩定貨幣的普及期退去後，曾經被寄予厚望的Basis、Carbon等項目進度被推遲，唯壹低調的實用項目Nubits倒閉，恰逢熊市到來，人們對手中代幣的高度避險，都讓這個天生高風險的理論學派遭遇落地困難。
算法銀行，又稱鑄幣稅(SeigniorageShares)，不需要任何公司或資產作為背書，而是基於經濟學中的貨幣數量理論，根據貨幣市場價值的變化來增加或減少貨幣供應量。算法銀行控制的貨幣發行者的控制手段類似於政府或發行法定貨幣的中央銀行進行宏觀調控的貨幣體系。不同的是，它用去中心化的智能契約算法代替中央銀行來實現這個過程。
簡而言之，穩幣3.0的落地情況比較困難，市場上也沒有現有的成功項目可供參考。年初的2018本該是算法銀行機制大顯神通的時候，卻因為技術水平有限，市場不景氣而難以落地。相反，集中穩定貨幣1.0家族中有很多新成員，價格風險較小。但無論是穩幣2.0、3.0的去中心化穩定機制，還是USDT壹系列競爭對手對抵押資產監管的標準化，都體現了區塊鏈對公平透明機制的不懈追求和對更多可能性的探索。
第四，穩定貨幣數據分析
穩定貨幣的市值
截至2018，10，9可以看出，USDT的市值仍然占據絕對優勢地位，達到28億美元，約占穩幣總市值的92%。而除、、戴、比特股份之外的其他穩定貨幣市值僅占65，438+0%。在穩定的貨幣市場上，USDT的地位在短時間內很難被動搖。
2018年3月推出後，市值迅速增長，已成為僅次於的第二大穩定貨幣，市值超過1億美元，Bitshares和DAI市值也達到千萬美元級別。
穩定的貨幣的穩定性是什麽？
為了探究壹種穩定的貨幣到底有多穩定，我們參考了證券中TrackingError的計算方法，來衡量壹種穩定貨幣的價格相對於壹美元的偏離程度。跟蹤誤差計算如下:
其中TEi代表基金I的跟蹤誤差；n是樣本數，TDTI是基金I在t時間的凈值增長率與基準組合在t時間的收益率之差，跟蹤誤差的數學含義是壹段時間內樣本數據與參考值的偏差的標準差。使用這個概念，我們可以測量穩定貨幣價格與$ 1的偏差。我們選擇了錨定值為65，438+0的五種穩定貨幣和跨越三個月以上的現有價格數據進行分析。在計算了所有歷史數據的跟蹤誤差後，我們得到如下比較:
從圖中可以看出，和戴是最穩定的錢幣，其次是。但由於幾種穩定貨幣的出現時間不同，USDT和比特股份早在2014年就出現了，並經歷了多次巨大的市場波動，而最新的TUSD是在2018年3月上市的。
為了消除前期市場波動對穩幣價格的影響，我們選取了2065438+2008年4月以來的幾個穩幣價格跟蹤誤差進行觀察。
從持續跨度近半年的時間軸來看，USDT不僅市值遙遙領先，而且是錨定誤差最小的穩定貨幣。其次是和戴，兩人的穩定性差不多，而努比已經很難維持它的錨價了。
對於Nubits的異常偏離，我們可以從幾個穩定幣的價格走勢中發現。
2014推出的Nubits是市面上唯壹的算法銀行穩幣機制實用項目。2018年3月20日起，Nubit陷入了幣價下跌導致的死亡循環，幣價和市值呈現崩盤趨勢。截止到10月8日10，Nubits的價格已經降到了主播價格的十分之壹。
Nubits采用的算法銀行是基於經濟學中的貨幣數量論，根據貨幣市值的變化來增加或減少貨幣供應量。它類似於政府或中央銀行發行法定貨幣進行宏觀調控的貨幣制度。不同的是，它用去中心化的智能合約算法代替中央銀行來實現這個過程。但是，如果沒有足夠的抵押品，用戶很難同意它錨定在65438美元+0或其他法定貨幣。2018年初，大量基於算法銀行機制的穩幣思路如雨後春筍般湧現，打響了穩幣3.0的名號。這些項目包括Basis(原始Basecoin)、CarbonMoney、Kowala、Reserve等。他們采用了不同的機制來解決算法銀行的信任和穩定性問題，但由於技術水平有限和市場不景氣，很難落地，但無論如何，
剔除Nubit後，我們可以更清晰的看到、、戴、比圖德四種穩定貨幣的波動情況。其中BitUSD於2014年9月23日開始使用，波動幅度較大，頻繁偏離主播價格超過10%，最高時超過20%。戴2017-12.27投入使用，價格區間為0.86-1.06美元。2017年3月出現較大偏差。目前日交易額約為10萬美元。
從數據和走勢圖中可以看出，、、戴的穩定性表現最好，在過去的壹年中，他們的價格僅在少數情況下波動在5%以上。比如2065438+2008年5月，TUSD購幣的消息被幣交所公布後，由於壹些人不了解TUSD的本質，市場出現了劇烈上漲。這也證明了穩定貨幣的價值在很大程度上取決於人們對其價值的認識。
就市場價值和穩定性而言，，和戴是無可爭議的前三大穩定貨幣。然而，穩定的數字貨幣的發展仍處於不斷嘗試和探索的階段。無論是穩定貨幣2.0和3.0的去中心化穩定機制，還是USDT壹系列競爭對手對抵押資產監管的規範化，都體現了區塊鏈對公平透明機制的不懈追求和對更多可能性的探索。我們期待更穩定的貨幣在市場上的精彩表現。
動詞 （verb的縮寫）穩定數字貨幣的風險
1.中央銀行數字貨幣計劃的競爭風險。
區塊鏈技術和數字貨幣市場的繁榮發展也引起了各國央行的關註。包括中國在內的許多國家都對數字貨幣表現出積極的態度，將國家法定數字貨幣的發行計劃提上日程。委內瑞拉計劃推出數字貨幣Petro，英格蘭銀行(BoE)研究部從2015開始研究數字貨幣，可能會發行自己的數字貨幣。2017年6月，俄羅斯政府宣布將發行官方數字貨幣加密盧布(簡稱“數字盧布”)，瑞典正在研究發行電子克朗，韓國央行也將於2018年6月成立專門從事加密貨幣研究的團隊。
中國監管部門多次提醒，虛擬貨幣和眾籌有風險。在防範代幣發行融資風險的公告中，7部門指出，代幣發行融資中使用的代幣或虛擬貨幣不是貨幣當局發行的，不具有法定補償、強制等貨幣屬性，不具有與貨幣等同的法律地位，不能也不應作為貨幣在市場上流通使用。2017年9月，眾賣被叫停，虛擬貨幣交易平臺被關停。但從2014開始，人民銀行成立了專門的研究團隊，並在2015年初進壹步充實力量，對數字貨幣的發行和業務運營框架、數字貨幣的關鍵技術、數字貨幣的發行和流通環境等進行了深入研究。2065438+2006 65438+10月20日，中國人民銀行在北京召開數字貨幣研討會，明確了央行發行數字貨幣的戰略目標。
國家發行的法定數字貨幣是對現有法定貨幣的改進，在世界範圍內的認可度有限。而且還是中央集權的貨幣，無法保證隱私，避免經濟危機或貨幣政策失誤帶來的風險。
但國家推廣的法定數字貨幣，是國家背書，強制使用的。這壹過程很可能伴隨著數字貨幣監管政策的收緊。此外，區塊鏈技術在法定數字貨幣中的應用也可以滿足人們對數字貨幣日常支付的需求，這將對貨幣的加密和穩定性產生壹定的影響。
2.錨的值不穩定
現有的穩定貨幣錨包括美元、其他穩定貨幣、黃金等。但是錨定貨幣的價值在復雜的經濟中也有風險。當錨定貨幣的價值大幅波動時，如果不及時調整穩定的貨幣，將會加劇整個金融市場的風險。
針對各種風險，tokens在白皮書中也提出了很多對策。例如，戴提出了目標價格變化率反饋機制。當市場不穩定時，這個機制會根據敏感度參數激活，使戴保持美元價格，但與美元脫離固定比例。敏感度參數由MKR持有者設定，但目標價和目標價變化率壹旦啟動，就直接由市場決定。當出現嚴重緊急情況時，將啟動全球清算步驟，以確保戴和CDP持有人將獲得可兌換凈資產。
3.其他黑天鵝事件
黑天鵝往往指的是經濟危機，或者是概率極小的事件，但會產生系統性的、顯著的負面連鎖效應。包括經濟危機、抵押貸款資產的問題以及政府的監管政策。黑天鵝事件具有很大的不確定性，壹旦發生，會對數字貨幣的穩定性產生很大的影響。
第六，穩定發展數字貨幣。
數字貨幣如何穩定發展，取決於人們對數字貨幣的認可和接受程度。現階段大部分人對數字貨幣的認識還停留在主流的數字貨幣上，比如比特幣、以太坊，價格波動很大。因此，他們對數字貨幣作為投資的了解超過了它作為交換工具的功能。穩定的數字貨幣的出現，有利於人們逐漸接受數字貨幣，在世界範圍內廣泛使用，滿足人們的日常消費需求。從幾個穩定貨幣的白皮書規劃和現實中存在的問題來看，未來的穩定貨幣有以下發展方向:
1.錨貨幣多樣化
目前幾種有計劃的穩定數字貨幣的發展路徑，都是錨定壹種或幾種世界貨幣，最終在世界範圍內被廣泛認可和使用，尋求壹種更真實的反映人們購買力的方式。也就是說，在錨定上，要從單壹貨幣入手，根據實際情況錨定多種主流貨幣，最終實現與物價掛鉤的可能。錨定比例也會根據法幣和價格的關系，從硬錨定變為軟錨定。