壹、公司介紹
(壹)公司主營業務
該公司專註於研發；d .汽車(主要是客車)用燈具；d，設計、制造、銷售，是中國汽車照明總成的主要制造商和設計方案提供商之壹。其產品主要包括汽車大燈、後組合燈、霧燈、日間行車燈、室內燈、氛圍燈等。客戶包括壹汽大眾、上汽大眾、上汽通用、戴姆勒、寶馬、通用、壹汽豐田、廣汽豐田、東風日產、廣汽本田、長安馬自達、壹汽紅旗、壹汽轎車、壹汽解放、吉利汽車、上汽通用五菱、廣汽乘用車、奇瑞汽車。
中國汽車市場的發展對汽車燈具行業有很大的影響。公司生產的車燈主要用於新車配套，公司客戶產量的增長是推動公司業績發展的主要因素。公司汽車零部件行業的周期性與汽車行業基本同步。目前大燈的技術趨勢趨於電子化和智能化。大燈逐漸演變為矩陣式LED、ADB、高清ADB，實現人車之間的信息交換和交互。
(二)公司發展戰略
照明業務方面，公司將通過深化現有客戶關系、優化產品結構、升級先進照明技術、開拓高端客戶和國際市場、增加產能和優化布局，繼續鞏固在乘用車照明市場的競爭優勢，確立領先地位。確保照明行業的穩定發展。
汽車電子業務方面，公司依托現有的汽車研發和汽車電子的研發基礎，推進汽車電子和照明研發；研發中心建設，打造汽車電子研發中心。d綜合平臺，完善軟硬件設施，加快引進和培育高素質研發人才；d人才，努力推動R&D在尖端大燈技術和汽車電子技術方向的發展；d過程，積極尋求並適時收購相關公司，內生發展與外延擴張並重。
第二，行業所處的階段。
汽車早期的大燈采用煤油大燈、乙炔大燈等裸燈，照明效果差，且需要攜帶燃油，使用極為不便。鹵素大燈在上世紀70年代問世，其照明效果遠勝於明火大燈，且成本低廉，因此迅速成為汽車大燈的主要光源。隨著車載光源技術的進壹步升級，氙燈、led等照明效果更好、能耗更低的車載光源逐漸應用於中高端車輛，並開始向低端車輛滲透。
隨著《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃綱要》和《2035年遠景規劃綱要》的發布，發展新能源汽車和智能網聯汽車被列為提升制造業核心競爭力的重點科技項目，不僅凸顯了新能源汽車和智能網聯汽車在國家創新行動中的地位和作用，也明確了汽車產業自主創新的戰略突破方向。
隨著智能汽車的量產，車燈將從傳統的功能性安全部件轉向電子化、智能化，這很可能成為未來汽車交互領域的主要方式之壹。無論是在無人駕駛時代，還是半自動駕駛時代，車燈都在逐漸展現出人車互動、車車互動、車路互動的重要信息溝通功能。
目前中國車燈行業的主要進入壁壘有:客戶資源壁壘、技術壁壘、成本壁壘、質量認證壁壘。
三個。行業的市場規模
根據中國汽車工業協會發布的2020年產銷數據，2020年中國汽車產銷量分別為2523萬輛和2531萬輛，同比下降2.0%和1.9%，產銷量繼續保持世界第壹。
車燈需求受汽車產量、汽車保有量、更新換代、消費升級等多種因素影響。隨著國內消費水平的不斷提高，國內汽車燈具的普及率也在不斷提高。2019年汽車燈具均價為1931元/套，中國汽車燈具市場規模為496.67億元。
據統計，2018年，全球汽車銷量達到9479萬輛，同比下降-0.5%，趨勢逐漸穩定。同年，全球車燈市場銷售額約為317億美元，同比增長4.6%。
目前國內汽車的主流大燈為鹵素和氙氣大燈，LED大燈的普及率約為10%-15%。因為國內消費者對LED大燈的偏好明顯高於國外，所以2018以來上市的新車型很多都配備了LED大燈，比如速騰、邁騰、卡羅拉。2018年前大燈國內市場規模約為476億元。未來隨著LED大燈和LED尾燈的日益普及，AFS、ADB等智能大燈的配置率將會提高。預計2023年國內車燈市場規模有望達到643億元。
據統計，2018年空大燈總市場約為248.7438+0億元。產業發展空間廣闊。
2018年，乘用車大燈LED燈國內市場規模增至92.54億元，預計2020年LED燈國內市場規模約為12318億元。LED燈具將成為未來燈具企業的重要增長點。
通透性方面，據統計，2016年國產LED大燈的通透性約為10%-15%。2020年，LED大燈的普及率有望達到28%。
四個。行業競爭格局
中國汽車照明行業的市場份額主要集中在少數幾個主導行業。由於對汽車零部件質量的嚴格要求，大型汽車制造商通常會選擇成熟穩定的供應商，這導致汽車照明行業少數龍頭企業的市場份額較大。隨著汽車行業“新四化”的發展，其他領域的企業跨界進入車燈企業，同時車燈企業之間的跨行業合作越來越多，行業競爭將進壹步加劇。
國際車燈巨頭與外國車企在中國設廠，為中國合資OEM制造配套設施。中國國內市場也被這些巨頭在中國的工廠壟斷。主要制造商有上海孝慈、廣州史丹利、長春海拉、法雷奧光華等。
與國內企業相比，星宇是唯壹具有顯著規模優勢的企業。內資車燈企業有南寧廖望、浙江嘉利、安瑞光電、浙江天仙、江蘇童鳴、宜山車燈等。從公司的收入規模、生產能力規模和員工數量來看，星宇具有顯著的規模優勢。
目前，我國現有的汽車燈生產企業主要是中小型企業；規模企業不多，性質以合資、獨資、民營為主。這三類企業占據了市場的絕大部分。目前車燈的市場格局:兩個世界，三大陣營。兩個世界是中高檔合資品牌和低檔自主品牌，三大陣營是外資企業、進入合資的領先內資企業、低端自主品牌和維修市場的內資企業。
截至2018財年結束，全球汽車照明行業前五大供應商包括:曉歐、海拉、馬瑞利、法雷奧和史丹利，合計市場份額近60%。
2017年全球前五大車燈業務收入中，小歐收入66.2億美元，恒星收入38.2億美元，磁石馬瑞利收入36.5438+0.4億美元，海拉收入29.6億美元，法雷奧收入28.5億美元。
國內車企的車燈供應商之間有壹定的派系捆綁，但還是有大量車燈供應商比較開明，尤其是在提供低科技尾燈和小燈的情況下，車燈供應商之間的競爭非常激烈。目前國內有很多民營獨立汽車燈企業。星宇股份作為技術和規模的龍頭企業，有望切入相應的配套車企，提升行業整體集中度。
國內方面，華宇視界依然是國內最大的車燈供應商，2065.438+08年收入6543.8+03.8億元。海拉、小歐、斯坦雷、星宇、法雷奧仍處於第二梯隊，市場份額為9-12%。憑借快速的反應和高性價比的產品，預計星宇將繼續占據海拉、斯坦雷和法雷奧的市場份額。
動詞(動詞的縮寫)企業護城河
(1)客戶值得信賴的合作夥伴。
公司始終堅持以壹流的質量、壹流的服務、壹流的效率為客戶提供壹流的產品。作為自主品牌燈具的代表企業，積累了包括歐美、日本、國內品牌整車廠商在內的豐富客戶資源，並與客戶保持著密切的合作關系。是國內眾多優秀整車廠商值得信賴的合作夥伴。
(2)車燈同步設計開發能力成熟。
供應商需要參與汽車工廠新車型的同步開發。目前，公司擁有包括車燈產品、車燈電子、專用工裝、模具等國家認可實驗室在內的設計開發能力。，並形成了完整的自主研發體系，能夠快速響應，滿足客戶需求。
(3)嚴格的成本控制體系
隨著國內汽車消費升級，汽車廠商競爭日益激烈，成本壓力越來越大。公司在R & amp；d、制造、管理等方面具有成本優勢，有利於公司抓住新車開發和車型改裝國產化的市場機遇，爭取更多項目和進壹步開發新客戶，進壹步優化升級產品結構和客戶結構。
企業領導團隊的不及物動詞
七個。企業文化
委托
星星的光照亮了世界。
精神
團結、拼搏、誠信、創新。
視力
打造高質量、高效率、高技術的競爭優勢，成為員工信賴、客戶滿意、有社會責任感的卓悅星宇。
核心價值觀
家庭、愛、感激和責任
八個。摘要
我國汽車市場的發展對車燈行業影響很大，汽車零部件行業的周期性與汽車行業基本同步。氙燈、LED等照明效果更好、能耗更低的光源逐漸應用於中高端機型，並開始向中低端機型滲透。隨著國內消費水平的不斷提高，國內汽車燈具的普及率也在不斷提高。由於國內消費者對LED大燈的偏好度明顯高於國外，LED大燈將成為未來車燈企業的重要增長點，工業與航空之間有著廣闊的發展空間。中國汽車照明行業的市場份額主要集中在少數行業龍頭，星宇占據主導地位，具有顯著的規模優勢。有望切入相應的配套汽車企業，提升行業整體集中度，進壹步占領海拉、史丹利、法雷奧的市場份額。
可能的風險
(1)汽車行業波動風險；(2)技術研發和產品開發的風險；(3)客戶集中的風險；(4)毛利率下降的風險；(五)在建項目實施中的風險；(6)管理風險；(7)重大不確定風險，如新冠肺炎疫情。
財務報表分析
1.看總資產，判斷公司實力和擴張能力。
2020年總資產114億，在同行業中比較大；總資產增長率大於10%，公司擴大了，成長性好。
2.看資產負債率，知道公司的債務風險。
資產負債率40%以上60%以下。債務風險相對較小，但在特殊情況下，仍可能發生償債危機。
3.看有息負債和準貨幣資金，消除債務風險。
準貨幣資金與有息負債的差額大於0，不存在償債壓力。
4.看“預收賬款”和“預收賬款”的區別，了解公司的競爭優勢。
預付款和預付款的差額大於0，所以公司有很強的競爭力，有兩頭吃的能力。
5.看應收賬款和合同資產，了解公司的產品競爭力。
(應收賬款合同資產)占總資產的比例穩定，低於10%。公司產品銷售難度不大，壹年以內的應收賬款占98.8%，收回的可能性很大。
6.看固定資產，了解維持公司競爭力的成本。
固定資產項目占總資產不到40%，屬於輕資產公司，保持持續競爭力的成本相對較低。
7.看投資資產，判斷公司集中度。
投資資產占總資產比例小於10%，專註主業，是優秀公司。
8.看存貨了解公司未來業績的閃電風險。
存貨在總資產中占比很高，主要是庫存商品，但公司的項目都是招標中標的。公司與車輛制造商簽署了技術開發協議，項目正式啟動。在量產過程中，根據整車廠商的產銷情況，對車燈的生產和供應進行了適當的調整。所以，問題不大。
9.看商譽就知道公司未來業績的雷電風險。
商譽占總資產的比例小於10%，商譽無雷擊風險。
10.看營業收入了解公司的行業地位和成長性。
營業收入增長率大於10%，說明公司成長迅速，前景良好。
1.看毛利率，了解公司的產品競爭力和風險。
毛利率在穩步提升，但仍低於40%。毛利率低說明公司產品或服務的競爭力差；毛利率波動範圍基本在10%以內。優秀的公司。
12.看期間費用率，了解公司的成本控制能力。
期間費用率占毛利率的比例穩步下降，近兩年壹直在40%以下。具有良好的成本控制能力，是優秀的企業。
13.看銷售費用率，了解公司產品銷售的難易程度。
銷售費用率低於15%，因此其產品易於銷售，銷售風險相對較小。
14.看主營利潤，了解公司主營業務的盈利能力和利潤質量。
主營業務利潤率穩步提升至15%以上，主營業務盈利能力較強；主營業務利潤占營業利潤的80%以上，利潤質量高。
15.看凈利潤就知道公司的經營業績和含金量了。
近五年平均凈利潤現金比超過100%，非常不錯。
16.看歸母凈利潤，了解公司整體盈利能力和可持續性。
凈資產收益率穩步上升，近兩年壹直保持在15%以上。優秀的公司；歸屬於母公司所有者的凈利潤增速在65，438+00%以上，說明公司增速較快。
17.看購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金，了解公司的增長潛力。
建造支付的現金占經營活動產生的現金流量凈額的3%-60%，公司增長潛力大，風險相對較低。
18.看股息、利潤或利息支付的現金，了解公司的現金分紅情況。
支付股息、利潤或利息的現金/經營活動產生的現金流量凈額大多為20%至70%，股息的長期可持續性較強。
從財務數據來看，這是壹家非常好的公司，甚至有點出乎我的意料。最重要的是幾個重要指標都在穩步提升，未來值得期待。
管理評估
1.合理市盈率
星宇股票有兩個護城河；資產負債率小於50%，凈利潤現金含量大於100%，合理市盈率30倍。
2.凈利
2015年歸母凈利潤為2.93億元，2020年歸母凈利潤為11.60億元，復合增長率為31.68%。未來三年歸母凈利潤增長30%。公司總股本為2.76億股。
預計2023年歸母凈利潤:11.6億元×1.3×1.3 = 25.49億元。
2023年合理市值:25.49億元×30 = 764.7億元。
2023年合理價格:764.7億元÷2.76億股=277.07元/股。
好價:277.07元/股÷2=138.53元/股
風險:以上分析僅供分享交流，不作為任何投資建議，操作風險自擔。
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